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前3季净利YOY+44%,延续恢复性增长

www.eastmoney.com 2018年11月07日 00:00 群益证券 王睿哲

亚宝药业(600351)

公司业绩: 公司 2018Q1-Q3 实现营业收入 22.4 亿元, YOY+21.5%,录得净利润 2.1 亿元, YOY+44.0%(扣非后 YOY+41.5%), EPS 为 0.27 元,公司业绩处于业绩预告的中位,符合预期。 分季度来看,公司 Q1、 Q2、 Q3 分别实现营收 7.7、 6.7、 7.9 亿元, YOY 分别+37.3%, +8.8%、 +20.1%,分别录得净利润 0.6、 0.9、 0.7 亿元,分别 YOY+47.8%、 +27.9%、 +66.2%,公司业绩不断恢复。

渠道变革基本完成后销售恢复性增长: 公司 2016 年主动改革营销渠道,2017 年新的扁平化销售渠道已基本建立,幷且公司积极拓展零售市场和基层市场, 2018 医药销售不断恢复,前三季度营收 YOY+22%,经营性现金流净额 YOY+315%,恢复有量有质。 其中 Q3 净利增长较快,一方面是医药工业销售恢复,另一方面是去年基期相对较低所致。

销售模式改变使得毛利率提升,销售费用率增加: 公司 Q3 综合毛利率为56%,同比降低 3.3 个百分点,预计主要是销售结构差异所致,从环比来看,增加 1.2 个百分点。 公司销售费用率同比增加 3.6 个百分点至 33.8%,预计主要是两票制政策影响,另外公司推广力度也在增加; 随着营收规模增加,公司管理+研发费用率同比下降 10.2 个百分点至 9.1%; 财务费用率同比下降 0.4 个百分点至 1.1%。 整体来看,期间费用率同比下降 7.1个百分点至 43.9%。

盈利预测: 公司渠道变革已基本完成,随着新渠道模式的理顺,我们预计短期公司业绩将会继续得到恢复。 从中长期来看,公司主导产品丁桂儿脐贴稳健增长,丁桂薏芽健脾凝胶等新品在精细的市场推广下具备快速上量的基础,多个创新药及 BE 品种目前进展顺利,我们看好公司的长期发展。我们预计公司 2018/2019 年分别实现净利润 2.83 亿元/3.55 亿元, YOY 分别+41.1%/+25.5%, EPS 分别为 0.36 元/0.45 元,对应 PE 分别为 18 倍/14倍。 公司目前估值偏低低,业绩恢复明显,维持“买入” 的投资建议。

风险提示:销售不及预期,药品降价

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亚宝药业基本面数据
  • 总股本 7.70亿股
  • 流通股 7.70亿股
  • 每股收益 0.21元
  • 每股未分配利润 1.20元
  • 每股净资产 3.69元
  • 净资产收益率 5.42%
  • 净利润 15996.19万
  • 净利润增长率 10.21%
亚宝药业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内200002
一年内600006
亚宝药业盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.36 0.44 0.54 0.67
净利润(亿元) 2.73 3.35 4.16 5.14
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
云南白药 10.00% 13 9 4 0 0 0
贝达药业 10.00% 14 4 10 0 0 0
艾德生物 6.91% 13 6 7 0 0 0
中关村 5.72% 1 1 0 0 0 0
东诚药业 5.45% 7 6 1 0 0 0
华海药业 5.43% 0 0 0 0 0 0
ST辅仁 4.99% 0 0 0 0 0 0
凯普生物 4.25% 4 4 0 0 0 0
振东制药 4.05% 0 0 0 0 0 0
太极集团 4.04% 0 0 0 0 0 0
新天药业 3.91% 0 0 0 0 0 0
司太立 3.56% 3 2 1 0 0 0
汉森制药 3.55% 2 0 2 0 0 0
沃森生物 3.51% 4 2 2 0 0 0
信立泰 3.46% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841180.00
长城汽车详细5910.867.517.90
宁德时代详细5399.4555.2870.85
隆基股份详细5335.3321.6826.69
通威股份详细4617.2012.4812.92
尚品宅配详细4593.0071.7479.17
三一重工详细4417.0310.8914.77
中顺洁柔详细4413.729.8412.75
比亚迪详细4356.1748.5148.85
绝味食品详细4348.6228.1244.33
当升科技详细4135.2022.3624.68
迈瑞医疗详细41183.26131.60180.01
中国国旅详细41100.3575.2094.63
五粮液详细41166.0891.35130.86
保利地产详细4018.6312.1815.60

数据来源:东方财富Choice数据