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中公教育借壳上市获批,公考龙头即将登陆A股

www.eastmoney.com 2018年11月09日 00:00 中信建投 陈萌,叶乐 查看PDF原文

亚夏汽车(002607)

借壳亚夏汽车上市获审核通过,公考龙头即将登陆 A 股。 中公教育是国内非学历职业就业培训龙头,主要向大学毕业生提供公务员、事业单位、教师等泛公职的招录培训。截至 2018 年 4 月,其已覆盖 31 个省市自治区 319 个地级行政区,拥有 619 个直营分支机构,全职授课教师 7264 名,北京地区市场占有率达到30%,其他地区市占率亦处于领先位置。 2017 年中公教育收入为40.3 亿元,同比增长 56%,归母净利润 5.25 亿元,同比增长 60.7%。

公务员招录培训收入占比过半,教师招录及教师资格培训爆发式增长。 2017 年公务员招录培训(面授)收入为 20.66 亿元,同比增长 35.1%,收入占比 51.3%。教师招录及教师资格面授培训收入为 6.7 亿元,同比增长 100.1%。事业单位招录培训收入为 5.69亿元,同比增长 91.1%。医疗卫生、电网电力等其他招录培训考试收入为 4.43 亿元,同比增长 85.6%。

培训次数增长与单价提升同时进行,协议班占比提升贡献大。2017 年面授培训占收入比重为 93.0%,面授培训达到 88.24 万人次,同比增长 42.5%; 面授培训价格为 4247 元/人次,同比增长9.56%。 单价的提升主要原因是协议班占比提升, 2017 年协议班收入占比为 72.7%,比 2016 年提升 14.7 个百分点,对比来看最大竞争对手华图教育协议班占比仅为 40.2%。

公务员招录人数步伐放缓,教考培训行业迎来春天。 从行业空间角度来看,教培行业市场规模由报考人数、 参培率、客单价决定,其中参培率近几年稳步提升,但增速不快,主要是依靠报考人数的增加。各类招录考试来看, 公务员考试受政策和宏观经济影响较大, 预计在经济下行压力加大背景下招录步伐放缓; 2015 年教师资格证考试正式从终身制改为五年注册一次, 多个省份 2018年下半年报考人数同比增长 40%-60%,带动教师资格证考试需求培训快速增长。

备考业绩与估值:本次交易中公教育业绩承诺为 2018 、 2019、2020 年扣非归母净利润数不低于 9.3 亿元、 13 亿元、 16.5 亿元,此次重组方案需发行股份 46.90 亿股,上市公司亚夏汽车原有股本 8.2 亿,发行完成后共计 55.1 亿股。按照目前股价 9.57 元/股,重组完成后市值为 527 亿,对应 2018、 2019、 2020 年备考业绩的 PE 分别为 57、 41、 32 倍。 考虑到按现价计算重组完成后估值较高, 首次覆盖,给予“中性”评级。

风险提示:公务员和事业单位招录受经济下行影响较大

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亚夏汽车基本面数据
  • 总股本 8.20亿股
  • 流通股 7.05亿股
  • 每股收益 0.05元
  • 每股未分配利润 0.05元
  • 每股净资产 1.97元
  • 净资产收益率 2.10%
  • 净利润 4036.53万
  • 净利润增长率 -27.22%
亚夏汽车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内500005
三个月内700007
半年内700007
一年内700007
亚夏汽车盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.09 0.42 0.58 0.75
净利润(亿元) 0.74 3.42 4.78 6.16
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华培动力 10.00% 0 0 0 0 0 0
蠡湖股份 3.66% 0 0 0 0 0 0
金鸿顺 2.12% 0 0 0 0 0 0
铁流股份 2.04% 0 0 0 0 0 0
秦安股份 1.75% 0 0 0 0 0 0
隆盛科技 1.48% 0 0 0 0 0 0
中国重汽 1.46% 6 2 3 1 0 0
宇通客车 1.25% 23 11 11 1 0 0
精锻科技 1.20% 28 13 15 0 0 0
凯众股份 1.16% 5 4 0 1 0 0
中国中期 1.08% 0 0 0 0 0 0
常青股份 0.87% 0 0 0 0 0 0
双林股份 0.68% 0 0 0 0 0 0
小康股份 0.60% 2 1 1 0 0 0
福田汽车 0.54% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细39861.00549.30659.25
中国国旅详细3586.8849.5660.80
分众传媒详细2814.565.585.68
北方华创详细2852.8937.6340.46
乐普医疗详细2640.2027.3020.13
华鲁恒升详细2624.7212.1512.07
新宙邦详细2531.8521.5823.85
上汽集团详细2432.9723.2425.03
中炬高新详细2429.6422.0430.63
当升科技详细2330.4221.4326.90
广联达详细2230.1521.4022.84
中信证券详细2217.3515.5617.56
三一重工详细2110.087.628.53
福能股份详细219.237.498.17
永辉超市详细217.997.018.13

数据来源:东方财富Choice数据