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收购美天然气液化产能,上游资源布局再下一城

www.eastmoney.com 2018年11月09日 00:00 中信建投 于洋 查看PDF原文

新奥股份(600803)

公司发布重大资产购买预案

公司计划以1500万美元现金对价购买东芝美国LNG公司(ToshibaAmericaLNGCorporation,TAL)100%股权,同时东芝能源系统与解决方案公司(ToshibaEnergySystem&SolutionCorporation,TESS)计划向新奥股份支付8.21亿美元,作为前者与东芝美国LNG公司签署相关合同权利与义务的合同承继对价。

简评

收购美国液化工厂,天然气上游资源布局再下一城

本次收购完成之后,公司将承接东芝美国LNG公司(TAL)与自由港(Freeport)相关的3号液化出口工厂(FLNGLIQUEFACTION3,LLC)每年约1.15亿mmbtu(约合220万吨)的天然气液化服务(Tolling)合同,期限20年。

本次交易完成后,扣除对外支付的TAL股权转让对价,公司将获得8.06亿美元的现金交易差价,大幅增加公司在手现金。另外,本次交易标的公司液化服务商业化运营开始后20年内,公司需每年支付天然气管道使用和液化服务费,合计每年约3.5-4.0亿美元。

由于近年来,页岩气开采技术的逐步成熟,以及开采成本的下降,美国在未来5-10年将成为全球LNG出口增量最多的地区。亨利港天然气枢纽的天然气价格长期保持在低位;同时,由于部分美国墨西哥湾的LNG出口终端项目是以前LNG接收码头经改造成为出口码头的棕地项目,所以天然气液化设施的资本性开支在全球范围内相对较低。公司可通过本次交易获取较低成本LNG气源,并增强自身国际业务运营能力。通过本次交易,公司将获得长期天然气液化能力,进一步推动海外天然气上游的资源掌握,产业链布局更加完善。

投资收益转正,前三季度业绩大增169.33%

2018前三季度公司实现归母净利润10.34亿元,同比增长169.33%;其中Q3单季实现归母净利润3.29亿元,同比增长15.43%,环比下滑9.12%。受益于国际油价大幅上涨,Santos业绩同比大增,公司2018年前三季度实现投资收益3.59元,现对于去年同期增加6.67亿元,助推公司前三季度业绩的大幅增长。

Santos资产减值翻篇,成为强劲利润增长点

2016、2017年,受计提相关资产减值影响,Santos业绩出现亏损,公司按照持股比例以权益法确认投资收益-2.37、-2.44亿元;2018年上半年油价全面复苏,资产减值负面影响消除,公司所持有Santos权益贡献0.71亿元投资收益。同时Santos宣布恢复向股东支付股息,按3.5美分/股的价格支付税务完全减免的中期股息,进一步增厚业绩贡献。

催化气化和加氢气化技术工业化在即

我国具有“多煤、贫油、少气”的资源禀赋特征,在天然气消费快速增长的大背景下,气源开拓成为当务之急。集团下属的新奥能源研究院一直致力于煤制气相关技术研究,其中代表性技术催化气化和加氢气化工业化在即。公司达拉特旗20万吨稳定轻烃项目主装置已经成功试车,其中联产2亿方/年的LNG和4.4万吨LPG装置就应用了公司自主研发的催化气化和加氢气化技术,一旦完成工业化示范,将为行业带来技术变革,同时将通过技术输出等方式为公司带来新的利润增长点。

投资建议

公司致力于清洁能源中上游核心竞争力打造,以现有产业为基础,依托技术创新,以及下游天然气市场优势,为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案。看好公司在中国天然气行业持续高景气这一大背景下的长期发展。预计公司2018、2019年实现归母净利润14.62、17.56亿元,EPS分别为1.19、1.43元,对应PE9.5X、7.9X,维持“买入”评级。

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  • 核心数据
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  • 月K
新奥股份基本面数据
  • 总股本 12.29亿股
  • 流通股 12.29亿股
  • 每股收益 0.84元
  • 每股未分配利润 4.07元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 13.87%
  • 净利润 103484.78万
  • 净利润增长率 169.33%
新奥股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内8200010
三个月内10200012
半年内13200015
一年内15300018
新奥股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 1.19 1.44 1.63
净利润(亿元) 6.31 14.58 17.65 19.98
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
扬帆新材 10.00% 7 6 1 0 0 0
倍加洁 8.31% 0 0 0 0 0 0
嘉澳环保 8.01% 1 0 1 0 0 0
江化微 5.63% 4 0 4 0 0 0
怡达股份 5.02% 0 0 0 0 0 0
广东榕泰 4.86% 0 0 0 0 0 0
名臣健康 4.61% 0 0 0 0 0 0
ST大化B 4.44% 0 0 0 0 0 0
德美化工 4.43% 0 0 0 0 0 0
江南化工 4.28% 0 0 0 0 0 0
氯碱化工 4.14% 0 0 0 0 0 0
润禾材料 4.09% 0 0 0 0 0 0
红墙股份 4.07% 1 0 1 0 0 0
晶瑞股份 4.03% 8 4 4 0 0 0
汇得科技 3.96% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6524.1813.8714.18
上汽集团详细5635.8625.7626.70
宁德时代详细41105.2135.6481.35
烽火通信详细4037.7225.5029.84
中国国旅详细4086.8849.4054.67
广联达详细3930.1522.8726.35
恒瑞医药详细3987.7555.1864.23
桐昆股份详细3720.6711.9012.42
乐普医疗详细3738.9727.3031.80
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.97
保利地产详细3414.4010.6012.77
万华化学详细3457.2430.8030.29
海天味业详细3469.9657.6064.14
中炬高新详细3332.7322.0427.54

数据来源:东方财富Choice数据