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家电行业2018年三季报总结:三季报增速略有放缓,龙头基本面表现稳健

www.eastmoney.com 2018年11月09日 00:00 周海晨,刘正,史晋星

收入和净利润增速回落,原材料高位毛利率承压。申万家电板块前三季度实现营业收入9003亿元,在去年同期高基数下同比依旧上涨13.01%,实现归属于母公司净利润610亿元,同比增长20.16%,行业整体收入、业绩增速环比中报表现17.08%和23.26%的增长均有所放缓。前三季度行业整体毛利率同比下滑0.24个pcts至24.22%;受益于期间费用率改善,净利率同比上涨0.21个pcts至7.26%;三季度旺季备货,存货同比增长8.02%;经营性现金流量净额有所改善,同比增长25.16%。

白电行业营收净利增速继续领跑家电。年初至今空调量价齐升、洗衣机/冰箱量缓价涨带动白电收入高增长,白电板块2018年前三季度实现营业总收入5708亿元,同比增长16.80%,归母净利润485亿元,同比增长22.9%,毛利率/净利率分别提升0.47个pcts和0.42个pcts至27.70%和9.11%;期间费用率同比下降1.05个pcts至16.79%。单三季度白电整体收入增速略有小幅放缓,假设四季度内销出货量与去年同期持平或小幅下跌,全年空调内销量增速依然达6.55%,龙头公司全年业绩达成确定性高。

厨电行业收入净利增速回落,未来成长空间大。受地产宏观调控滞后影响,厨电前三季度营收185亿元,同比增长13.63%,归母净利润20亿元,同比增长12.05%。毛利率下降0.97个pcts至42.19%,期间费用率控制出色,同比下滑0.76个pcts至29.36%,净利率微跌0.23个pcts至11.04%。中长期来看,厨电企业三四线城市渠道下沉仍有空间,洗碗机、热水器等新品类贡献新增收入,未来成长空间大。

小家电净利增速快于收入;零部件板块上下游挤压毛利率下行。小家电消费低价高频且独立于地产周期,消费升级驱动业绩弹性大,前三季度实现营收489亿元,同比增长14.16%,归母净利润46亿元,同比增长17.87%;零部件板块上下游挤压、毛利率下滑1.88个pcts,前三季度实现营收467.64亿元,同比增长12.68%,归母净净利润16.78亿元,同比下降21.21%,从单季增速表现来看,环比中报有所放缓。

黑电面板价格止跌回稳,三季报业绩低于预期。2018年前三季度黑电板块实现营业总收入2153亿元,同比增长9.1%,归母净利润41亿元,同比增长13.76%。剔除去年基数原因增速过高的异常值,整体来看三季度面板价格止跌回升、行业价格竞争激烈拖累毛利率(同比下滑2.09个pcts)、世界杯营销费用摊销影响,黑电企业业绩低于预期。

投资建议:继续首推白电龙头+小家电苏泊尔,关注业绩确定性强标的。考虑到中美贸易战的不确定性、房地产宏观调控和原材料价格高企压力尚存,我们结合三季报情况,立足公司基本面,积极寻找估值合理、业绩确定性强的优质资产,尤其关注财务报表趋势向好(经营性现金流净额+应收票据、现金、预收款、应收款边际变化趋势向好)的标的:白电关注竞争优势明显,成本转移能力强的白电龙头格力电器、青岛海尔;小家电关注拓品类能力强、线上线下渠道壁垒深厚的小家电龙头苏泊尔。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
000651 格力电器 研报 资金流 股吧 38.53 -0.27 -0.70%
002032 苏泊尔 研报 资金流 股吧 50.20 -0.20 -0.40%
600690 青岛海尔 研报 资金流 股吧 13.53 0.12 0.89%
家电行业热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
万家乐 9.95% 0 0 0 0 0 0
科沃斯 7.80% 11 4 6 1 0 0
晨丰科技 5.82% 0 0 0 0 0 0
华帝股份 5.50% 19 13 6 0 0 0
日出东方 5.40% 0 0 0 0 0 0
奥佳华 5.00% 14 9 5 0 0 0
奋达科技 4.81% 2 0 1 1 0 0
星帅尔 3.40% 2 0 2 0 0 0
长青集团 3.40% 0 0 0 0 0 0
百达精工 3.01% 0 0 0 0 0 0
四川长虹 2.36% 1 0 0 1 0 0
四川九洲 2.19% 3 1 1 1 0 0
深康佳B 2.17% 0 0 0 0 0 0
聚隆科技 2.03% 0 0 0 0 0 0
飞科电器 2.00% 21 6 15 0 0 0
家电行业个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
格力电器详细 股吧4.7465.3406.003
美的集团详细 股吧3.1043.5664.120
小天鹅A详细 股吧2.8783.4244.082
飞科电器详细 股吧2.0612.3292.634
苏泊尔详细 股吧1.9782.3982.868
老板电器详细 股吧1.6501.8612.117
科沃斯详细 股吧1.2791.6892.204
莱克电气详细 股吧1.2561.5341.861
青岛海尔详细 股吧1.1501.3421.543
海信家电详细 股吧1.0091.1621.336
九阳股份详细 股吧0.9791.0931.257
万和电气详细 股吧0.9531.1611.426
奥佳华详细 股吧0.8561.1401.496
星帅尔详细 股吧0.8340.9601.119
华帝股份详细 股吧0.7961.0091.252
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