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专注的本土血糖监测龙头

www.eastmoney.com 2018年11月20日 00:00 国联证券 汪太森,肖永胜

三诺生物(300298)

血糖监测行业需求刚性,龙头公司竞争优势明显

血糖监测系统具备刚需、高频的消费属性,市场需求不断扩大,鉴于糖尿病发病率不断提升、血糖监测渗透率及检测频率偏低等现状,预计未来三年行业平均增速15%,2020年血糖监测行业市场规模有望达到100亿元。三诺是国内血糖监测的龙头品牌,并购Trividia后逐渐成为紧随罗氏、强生、雅培、拜耳之后的世界知名血糖仪品牌,血糖行业发展趋于成熟,未来具有规模化生产、品牌吸引力强、渠道覆盖范围广的龙头企业竞争优势明显。

多渠道助力公司业绩持续增长

公司血糖仪收入85%来源于零售渠道,医院和海外市场各贡献一半剩余的份额,三条渠道协同推进公司产品销售增长。认为未来1)公司占据国内血糖仪零售市场约35%份额(销量50%),考虑到其产品具有性价比优势,并掌握了一批基数大、粘性高的客户,有望维持稳定增长;2)医院渠道在基层扩容及控费背景下进口替代加速,加上Trividia血糖仪的协同,有望保持近50%增长;3)海外市场受益于PTS的渠道整合,增速有望加快。

海外子公司阵痛期已过,静待花开

公司2016年相继收购了全球第六大血糖仪品牌Trividia及血脂检测一线品牌PTS,目前PTS已成功实现盈利并注入体内,Trividia大幅减亏且有望于19年实现盈利。Trividia的血糖仪有望加快公司医院市场的推进,而PTS的糖化血红蛋白POCT产品正在国内注册,加上血脂产品,对应市场空间大。

盈利预测与评级

预计18-20年EPS分别为0.59、0.72、0.86元,对应当前股价,PE为20、16、14倍。公司经营情况逐渐好转,参照可比公司,认为公司19年的合理PE为20-22倍,12个月目标价14.4-15.84元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

医院市场销售不及预期,海外子公司整合不及预期,大股东高质押率等。

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三诺生物基本面数据
  • 总股本 5.65亿股
  • 流通股 4.40亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 1.00元
  • 每股净资产 4.57元
  • 净资产收益率 4.87%
  • 净利润 12954.54万
  • 净利润增长率 -22.94%
三诺生物投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内010001
半年内020002
一年内060006
三诺生物盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.55 0.57 0.67 0.76
净利润(亿元) 3.10 3.21 3.76 4.31
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
南微医学 6.75% 5 3 1 1 0 0
迈瑞医疗 4.15% 28 17 11 0 0 0
爱朋医疗 3.94% 0 0 0 0 0 0
正川股份 3.88% 0 0 0 0 0 0
大博医疗 3.81% 5 4 1 0 0 0
康德莱 3.63% 0 0 0 0 0 0
心脉医疗 3.39% 3 1 1 1 0 0
健帆生物 3.09% 9 7 2 0 0 0
理邦仪器 2.12% 3 2 1 0 0 0
奥美医疗 2.06% 0 0 0 0 0 0
迦南科技 1.94% 0 0 0 0 0 0
药明康德 1.89% 26 18 8 0 0 0
乐心医疗 1.68% 0 0 0 0 0 0
戴维医疗 1.55% 0 0 0 0 0 0
美康生物 1.45% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细843823.75806.841183.33
长城汽车详细6010.867.517.76
宁德时代详细5599.4555.2869.30
隆基股份详细5135.3321.6824.20
尚品宅配详细4793.0071.7475.87
通威股份详细4517.2012.4812.42
当升科技详细4535.2022.3622.49
迈瑞医疗详细42183.26131.60179.28
比亚迪详细4256.1748.5147.52
中国国旅详细41100.3575.2096.25
五粮液详细41166.0891.35130.30
三一重工详细3917.0310.8914.79
完美世界详细3934.3623.6427.51
爱尔眼科详细3841.4429.2438.08
安科生物详细3822.2011.7017.22

数据来源:东方财富Choice数据