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领军中高端文教,迎接转型业绩兑现期

www.eastmoney.com 2018年12月05日 00:00 国盛证券 丁婷婷 查看PDF原文

创源文化(300703)

休闲文教市场领军企业,盈利能力行业领先。公司是宁波外向型纸质时尚文教、休闲用品企业,产品远销北美、欧洲、澳洲等20多个国家和地区,主打三大品类产品:时尚文具类、手工益智类、情感社交类。依托以研发及创新为主导的差异化发展思路,公司产品毛利率领跑全行业。公司2018年前三季度营业收入为6.11亿元,同比提升20.69%,归母净利润6445.73万元,同比提升63.06%。2018年第三季度单季实现营业收入2.41亿元,同比增长31.69%,归母净利润3465.87万元,同比提升124.71%。

多年深耕铸造准入壁垒,ODM比重提高毛利率提升有望加速。公司与在手大型欧美客户形成多年稳定成熟的合作关系,零售商客户市场不断开拓,多款产品占据相关出口市场头部份额。2010年开始公司由OEM向ODM转型,2014年-2016年ODM产品收入年复合增长率达43.62%,为客户提供个性化解决方案的服务能力不断提高,整体盈利能力进入上行通道。2018H1公司总营收同比提升14.48%,增长来源于公司扩大了对零售商的销售份额,客户结构调整带来ODM发展基数不断扩大,收入和毛利率增长有望加速。

设计与生产珠联璧合,ODM自有品牌发力箭在弦上。在研发设计端,对比晨光文具,齐心集团,广博股份,公司研发投入占比、研发人员占比均高于行业水平,在与品牌商客户多年的合作过程中,公司培育了经验丰富的研发团队。在生产端,公司在产品非标准化、结构复杂的特点下,双生产基地可实现一周打样试制,半年全产品迭代。公司产销率接近100%,产能扩建将于2019年完成。公司多年的高研发投入叠加柔性智能生产体系,自主研发实力确立竞争壁垒,为打造自主品牌的OBM模式准备了坚实基础,着力打造未来中高端休闲文教领军品牌。

盈利预测、估值分析和投资建议。我们预测公司2018/2019/2020年营业收入为8.22/10.03/12.27亿元,同比增长21.3%/22.0%/22.3%;2018/2019/2020年归母净利润分别为0.80/1.11/1.43亿元,分别增长32.9%/36.6%/29.6%,EPS分别为0.67/0.92/1.19,当前股价对应三年PE分别为22.3/16.3/12.6。公司虽暂时为出口型企业,但当前体量较小,亦有较强的产品研发能力,未来成长性较强,估值在行业内横向比较偏低,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨风险;中美贸易摩擦升级风险;行业竞争加剧风险;预测假设与实际情况有差异风险。

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创源文化基本面数据
  • 总股本 1.20亿股
  • 流通股 0.67亿股
  • 每股收益 0.54元
  • 每股未分配利润 1.16元
  • 每股净资产 5.16元
  • 净资产收益率 10.69%
  • 净利润 6445.73万
  • 净利润增长率 63.06%
创源文化投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内200002
半年内200002
一年内200002
创源文化盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.50 0.89 1.08 1.42
净利润(亿元) 0.60 1.07 1.29 1.70
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
实丰文化 9.99% 0 0 0 0 0 0
群兴玩具 8.70% 0 0 0 0 0 0
美盛文化 2.63% 0 0 0 0 0 0
金陵体育 2.25% 3 3 0 0 0 0
紫光学大 2.06% 0 0 0 0 0 0
广博股份 1.09% 0 0 0 0 0 0
科锐国际 0.48% 13 8 5 0 0 0
深中华B 0.46% 0 0 0 0 0 0
巨人网络 0.41% 0 0 0 0 0 0
高乐股份 0.30% 2 0 2 0 0 0
齐心集团 0.25% 6 2 4 0 0 0
凤凰B股 0.18% 0 0 0 0 0 0
开元股份 0.14% 8 5 3 0 0 0
中路B股 -0.25% 0 0 0 0 0 0
全通教育 -0.33% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6240.2024.0021.08
上汽集团详细5735.8624.3225.50
华鲁恒升详细5624.7213.5312.36
中国国旅详细5486.8849.4059.15
贵州茅台详细48861.00523.95577.80
宁德时代详细4784.9962.7879.50
分众传媒详细4514.565.675.97
亿纬锂能详细4220.1611.5715.54
中炬高新详细4032.7321.8428.32
宋城演艺详细3930.5119.9519.50
锦江股份详细3839.5521.4221.64
保利地产详细3818.0010.6712.46
永辉超市详细387.996.847.39
广联达详细3830.1522.8522.75
恒瑞医药详细3887.7555.1855.11

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