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永辉调整云创股权结构,全新布局新零售业务;同时受让万达商管股份,投资优质物业资产

www.eastmoney.com 2018年12月06日 00:00 中泰证券 彭毅

永辉超市(601933)

摘要一事件: 2018 年 12 月 4 日,永辉超市与张轩宁先生签订《永辉云创科技有限公司股权转让协议》,约定以 393,680,000 元的价格向其转让永辉云创科技有限公司 20%股权(对应注册资本为 250,000,000 元)。本次转让后,张轩宁先生持有永辉云创股权由 9.6%增至 29.6%,成为永辉云创第一大股东。永辉超市持股由 46.6%降至 26.6%,为永辉云创第二大股东。

摘要二事件: 2018 年 12 月 3 日,永辉超市与大连一方、孙喜双先生签订股份转让协议,拟受让大连一方持有的大连万达商业管理集团股份 67,910,214股,占万达商管股份总数的 1.5%。每股转让价格为 52 元, 标的资产价格为 3,531,331,128 元。

摘要三事件: 公司股东张轩松先生和张轩宁先生签署《关于解除一致行动的协议》:为优化公司法人治理结构,提高公司决策质量,提升公司决策效率,张轩松先生和张轩宁先生自 2018 年 12 月 4 日起解除一致行动关系,后续双方将依照自身意愿独立行使股东及董事的权利和义务。

投资建议:永辉超市供应链不断夯实,新业态迭代升级,生态圈渐成,作为超市行业龙头企业,受益于行业整合进程提速、线上线下融合带来的新机遇,未来估值有望进一步提升。经过几轮业务架构调整以及云创转至表外运作,永辉的业务布局更加清晰,未来有望引领零售行业尤其是商超行业的发展。维持“增持”评级。 我们认为:公司的自身的核心竞争力主要基于三点: 1、在生鲜行业深耕多年,积累了丰富的运营经验,同时供应链不断向上下游延伸,打造全渠道、全产业链的进程走在行业前端,为其可持续发展奠定了坚实的基础; 2、基于产业的创新能力突出,精品店、社区店、“生鲜+餐饮”模式的持续培育升级,同时涉足供应链金融、 B2B 行业进行探索,未来将升级成为供应链服务平台,有助于公司在新零售背景下不断挖掘市场潜力、寻找新的盈利增长点; 3、“合伙人制+赛马制”塑造了永辉开放、高效的企业基因,有效的企业管理使得永辉的人效、坪效远超行业平均水平。 预计 2018-2020年 公 司 实 现 营 收 约 695.94/793.98/903.86 亿 元 , 同 比 增 长18.78%/14.09%/13.84%。实现净利润约 18.13/20.68/27.96 亿元, 同比增长-0.21%/14.05%/35.25%。摊薄每股收益 0.19/0.22/0.29 元。

风险提示事件: (1)整体宏观环境下行,消费呈现疲软态势,可能导致超市板块整体表现欠佳。(2)新业态培育期较长,创新业务短期亏损影响整体业绩(3)电商等渠道的冲击:电商涉足生鲜领域且市占率快速提高,长期看给公司生鲜业务的发展带来一定的挑战

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永辉超市基本面数据
  • 总股本 95.70亿股
  • 流通股 79.68亿股
  • 每股收益 0.11元
  • 每股未分配利润 0.30元
  • 每股净资产 1.96元
  • 净资产收益率 5.41%
  • 净利润 101784.75万
  • 净利润增长率 -26.90%
永辉超市投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内110002
半年内161800034
一年内262800054
永辉超市盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.19 0.17 0.24 0.38
净利润(亿元) 18.18 15.89 22.78 36.65
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
博士眼镜 10.00% 0 0 0 0 0 0
兰州民百 7.47% 0 0 0 0 0 0
天虹股份 3.15% 25 15 10 0 0 0
南宁百货 2.05% 0 0 0 0 0 0
茂业商业 1.91% 2 0 2 0 0 0
王府井 1.82% 22 12 10 0 0 0
赫美集团 1.44% 0 0 0 0 0 0
北京城乡 1.38% 0 0 0 0 0 0
来伊份 1.34% 1 0 0 1 0 0
鄂武商A 1.31% 5 1 4 0 0 0
宏图高科 1.23% 0 0 0 0 0 0
庞大集团 1.14% 0 0 0 0 0 0
商业城 1.13% 0 0 0 0 0 0
武汉中商 1.11% 1 0 0 1 0 0
美凯龙 1.09% 11 8 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细65777.13523.95952.56
深南电路详细63121.0363.51125.68
中国国旅详细5886.8849.4078.64
伊利股份详细5726.0421.0031.14
上汽集团详细5632.9723.2429.63
通威股份详细5413.485.7214.60
华鲁恒升详细5125.3212.1516.26
华兰生物详细5043.7132.8543.48
绝味食品详细5042.9232.7646.30
中顺洁柔详细499.187.0010.80
三一重工详细4911.127.6013.13
中信证券详细4524.0915.9624.50
比亚迪详细4457.3846.4960.13
宋城演艺详细4429.6319.3623.02
宁德时代详细4491.4662.7883.20

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