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电感持续国产替代,5G、汽车电子动力十足

www.eastmoney.com 2018年12月06日 00:00 国金证券 樊志远 查看PDF原文

顺络电子(002138)

投资逻辑

国内电感龙头,定位中高端市场。顺络电子是国内电感龙头,片式电感全球第三。公司产品定位中高端,盈利能力全球领先,毛利率远高于奇力新和TDK,与村田比肩。随着公司产品份额提升以及品类扩张,5G和汽车电子大趋势下,公司长期高增长可期。

电感:定制化核心被动元件、全球市场空间40亿美元。电感是第二大被动元件,具有电源转换、滤波、信号处理的作用,应用广泛且用量大,在智能手机/汽车/平板电脑中的单机用量均超过200个。“消费电子创新+汽车电子+5G”将驱动电感行业不断增长,预计电感行业市场将由2017年的33亿美元增加到2022年的40亿美元,年复合增速率3.93%。

份额提升+品类扩张+汽车/5G等新应用拓展,公司长期成长可期

1、以传统电感为平台核心,实现份额提升、品类扩张。公司目前顺利切入华为/小米/OPPO/vivo供应链,整体份额较低,有望持续提升份额。除了传统电感产品,公司在陶瓷后盖,无线充电,快充等领域均有布局,随着新品的成熟和强大的大客户资源,看好公司新产品品类扩张带来的成长新动力。

2、汽车电子深耕十年,突破重要客户,将迎来高增长。公司在汽车电子领域深耕近10年,产品品类丰富,2016年公司变压器产品已经通过博世、法莱奥等多家国际电控大厂的认证,主要用于倒车雷达系统,目前已经取得稳定订单,将进入加速放量阶段。

3、5G大势所趋,终端+基站端双轮驱动。手机端:5G小型化电感量价齐升趋缓下,公司01005电感成功量产,填补国内空白;基站端:公司目前在4G的LTCC滤波器领域已经开始放量,5G时代,陶瓷介质滤波器将成为主流,据我们测算市场空间至少200亿。公司5G陶瓷介质滤波器与主流设备厂深入合作,配套研发,有望充分享受5G红利。

投资建议

我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.00/6.31/8.47亿元;参照可比公司平均估值22倍,考虑到顺络电子是国内电感龙头,全球领先,5G和汽车电子产品均受益,给予公司2019年25-28倍估值,对应目标价19.4-21.8元,首次覆盖,给予“增持”评级

风险提示:下游需求低于预期;5G商用进展不及预期;汽车电子需求不及预期;宏观经济波动带来的风险;产品价格下降的风险;限售股解禁风险;

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顺络电子基本面数据
  • 总股本 8.12亿股
  • 流通股 6.99亿股
  • 每股收益 0.45元
  • 每股未分配利润 1.54元
  • 每股净资产 5.18元
  • 净资产收益率 8.89%
  • 净利润 36135.92万
  • 净利润增长率 40.81%
顺络电子投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内9610016
半年内24810033
一年内331110045
顺络电子盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.42 0.60 0.79 1.03
净利润(亿元) 3.41 4.89 6.39 8.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
睿能科技 10.02% 0 0 0 0 0 0
珈伟新能 5.62% 0 0 0 0 0 0
锦富技术 1.70% 0 0 0 0 0 0
赢合科技 1.50% 16 9 7 0 0 0
传艺科技 1.32% 0 0 0 0 0 0
光弘科技 1.23% 2 1 1 0 0 0
徕木股份 1.05% 0 0 0 0 0 0
正业科技 0.33% 0 0 0 0 0 0
视源股份 0.17% 11 6 5 0 0 0
隆利科技 0.15% 0 0 0 0 0 0
海洋王 0.00% 0 0 0 0 0 0
亿纬锂能 0.00% 26 15 11 0 0 0
协鑫集成 0.00% 0 0 0 0 0 0
华体科技 -0.11% 2 1 1 0 0 0
兴瑞科技 -0.18% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6840.2024.0022.68
上汽集团详细6735.8624.6424.73
华鲁恒升详细6524.7213.5312.84
中国国旅详细6086.8849.4060.68
贵州茅台详细52861.00523.95592.96
宁德时代详细51105.2147.5279.34
分众传媒详细4914.565.676.24
永辉超市详细478.106.847.60
锦江股份详细4639.5521.4222.76
保利地产详细4518.4410.6713.00
亿纬锂能详细4420.1611.5716.44
宋城演艺详细4231.6219.9520.00
中炬高新详细4232.7321.8429.82
恒瑞医药详细4287.7555.1858.90
广联达详细4130.1522.8523.65

数据来源:东方财富Choice数据