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A股最大游戏公司的进击之路:逐鹿国内,剑指海外

www.eastmoney.com 2018年12月10日 00:00 国金证券 裴培

世纪华通(002602)

手游行业增速放缓,但洗牌仍在继续:国内游戏市场二八格局已成,腾讯和网易稳居第一梯队,盛大游戏、三七互娱、完美世界等位于第二梯队,在人口红利消失的存量市场,IP储备见底的情况下,考验的是头部厂商的精品游戏持续产出能力,所以整个市场仍在充分竞争而非稳定。

盛大游戏研发和运营底蕴深厚,产品储备丰富:从2001年代理《热血传奇》至今,盛大游戏推出游戏百款,研发和运营经验深厚。目前盛大游戏已全面完成手游化转型,在夯实MMO品类优势的基础上,布局二次元领域,打造IP生态圈,降低对传奇IP的依赖,产品储备丰富,且紧跟腾讯生态圈,强强联合。

点点互动海外优势稳固:点点互动凭借《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》两款旗舰产品,多次居于出海手游厂商收入榜首,SLG品类壁垒较高,生命周期长,未来还将继续开拓新的市场,并在保持SLG品类优势的基础之上尝试二次元和小游戏。

投资建议

盛大游戏在国内稳居头部,承诺2018年、2019年和2020年实现扣非净利润20亿、25亿和30亿。点点互动持续制霸出海市场,承诺2016年、2017年和2018年分别实现归母净利润5.18亿、7.03亿和8.31亿,前两年业绩承诺已完成,2018H1实现净利润5.16亿。我们认为盛大游戏和点点互动均可完成业绩承诺。收购完成后,世纪华通未来5年游戏业务复合增速15%,游戏业务对营收的贡献比例将超过80%。

传统的汽车零部件生产业务未来营收贡献率将低于15%,毛利率约20%。铜杆加工业务毛利率极低,仅1.5%左右,未来营收贡献率将低于4%,对整体业绩影响微乎其微。

我们给予世纪华通24元的目标价,对应2019年P/E为21倍,高于A股游戏公司平均水平,首次评级“增持”;其中考虑到了盛大游戏的并表因素。

风险

新游戏延期风险,新游戏收入不达预期风险,政策监管风险,海外市场风险,股权分散风险,限售股解禁风险。

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世纪华通基本面数据
  • 总股本 59.56亿股
  • 流通股 25.92亿股
  • 每股收益 0.20元
  • 每股未分配利润 0.99元
  • 每股净资产 8.42元
  • 净资产收益率 4.50%
  • 净利润 117816.21万
  • 净利润增长率 -23.63%
世纪华通投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内110002
一年内340007
世纪华通盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.16 0.67 0.68 0.78
净利润(亿元) 9.65 40.15 40.56 46.52
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金发科技 7.30% 8 6 2 0 0 0
震安科技 3.10% 1 1 0 0 0 0
双象股份 3.08% 0 0 0 0 0 0
双箭股份 2.84% 3 2 1 0 0 0
星星科技 2.51% 0 0 0 0 0 0
世纪华通 2.14% 4 2 2 0 0 0
顺威股份 1.88% 0 0 0 0 0 0
雄塑科技 1.65% 1 1 0 0 0 0
永利股份 1.50% 0 0 0 0 0 0
天晟新材 1.37% 0 0 0 0 0 0
昌红科技 1.37% 0 0 0 0 0 0
顾地科技 0.90% 0 0 0 0 0 0
三维股份 0.83% 1 1 0 0 0 0
华信新材 0.79% 0 0 0 0 0 0
横河模具 0.78% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841174.60
长城汽车详细5710.867.517.77
宁德时代详细5399.4555.2871.46
隆基股份详细5335.3321.6826.52
通威股份详细4617.2012.4812.65
尚品宅配详细4593.0071.7477.05
三一重工详细4417.0310.8914.75
中顺洁柔详细4413.729.8412.79
绝味食品详细4348.6228.1242.90
比亚迪详细4256.1748.5648.43
当升科技详细4135.2022.3624.39
中国国旅详细41100.3575.2094.81
五粮液详细41166.0891.35131.25
保利地产详细4018.6312.1815.71
迈瑞医疗详细39183.26131.60182.36

数据来源:东方财富Choice数据