床垫行业深度报告:从海外巨头看中国床垫行业集中度提升路径

www.eastmoney.com 2018年12月14日 00:00 川财证券 杨欧雯,林东岳 查看PDF原文

核心观点

美国床垫行业历经四个发展阶段, 市场规模达 88 亿美元

床垫作为典型的可选消费品,床垫行业的发展和美国的经济周期紧密相关, 回顾美国床垫发展历程,我们认为,可以分为四个阶段,分别是萌芽时期、调整阶段、加速发展时期和成熟期。 2017 年美国床垫行业市场规模约为 87.71 亿美元,最近三年保持年均 6.5%左右的增速,增速较为平稳。 目前美国市场主要流行的床垫材质有四类,分别是弹簧床垫、棕榈床垫、乳胶床垫、记忆棉床垫。

美国床垫行业 CR5 集中度近 80%,并购是提高集中度的主要方式

由于床垫价格因素逐步弱化,对睡眠消费的重视决定了品牌企业的市场空间大,加上床垫消费具备显著的目的性消费特征,线下家居卖场是主要消费渠道,龙头企业往往具备较强的竞争力。随着行业的不断洗牌,美国床垫行业最终通过并购诞生了少数几家行业龙头,目前形成了舒达和席梦思、丝涟和泰普尔两大阵营,前五大厂商的市场份额接近 80%。并购过程中,渠道、品牌价值、技术创新是主导行业升级的核心要素。

我国床垫需求未来三年有望达 800 亿元, 行业发展可参照美国轨迹

受新房销售规模扩大,存量房翻新提速和传统睡眠观念革新等因素影响,床垫消费群体规模在持续扩大。根据测算, 2018 年-2020 年床垫内销规模为669.86 亿元、 729.02 亿元、 790.00 亿元,复合增速 8.82%。 床垫行业的主要品牌包括慕思、穗宝、雅兰、喜临门等。 我国床垫市场集中度较低,床垫 CR5在 15%左右,与美国市场差距较大。 但是由于我国经济结构面临转型升级,人均 GDP 与美国七八十年代相近,且床垫行业增速逐渐放缓,这些因素或将使得我国床垫行业会按照美国的轨迹逐步提升集中度。

顾家或收购喜临门 23%股权,行业集中度有望提升

今年 10 月初, 顾家家居发布公告称公司拟通过支付现金方式,以不低于 15.20元/股的价格收购喜临门不低于 23%的股权, 收购总价不低于 13.80 亿元, 若收购达成,顾家家居将成为喜临门的第一大控股股东。目前方案仍然存在不确定性。顾家家居目前床垫占营业收入的 13%,床垫业务规模有待扩大,喜临门作为床垫行业的领军企业之一,拥有较强的品牌影响力和渠道把控能力,若收购完成将产生较强的协同效应,也将提升我国床垫行业的集中度。

风险提示: 宏观经济低于预期;政策风险;行业竞争风险。

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木业家具热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
欧派家居 3.94% 30 22 8 0 0 0
江山欧派 3.00% 12 7 5 0 0 0
大亚圣象 2.81% 10 6 4 0 0 0
尚品宅配 2.75% 27 17 10 0 0 0
德尔未来 2.37% 0 0 0 0 0 0
顾家家居 2.29% 27 19 8 0 0 0
易尚展示 2.29% 1 1 0 0 0 0
友邦吊顶 1.90% 2 1 1 0 0 0
梦百合 1.81% 10 6 4 0 0 0
亚振家居 1.61% 0 0 0 0 0 0
皮阿诺 1.55% 1 1 0 0 0 0
索菲亚 1.52% 25 18 7 0 0 0
宜华生活 1.50% 1 0 1 0 0 0
永安林业 1.46% 0 0 0 0 0 0
菲林格尔 1.44% 0 0 0 0 0 0
木业家具个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
欧派家居详细 股吧4.4925.3696.355
金牌厨柜详细 股吧3.7174.3905.225
尚品宅配详细 股吧2.9723.6104.353
江山欧派详细 股吧2.5303.1553.895
顾家家居详细 股吧1.9682.3492.790
沃施股份详细 股吧1.7032.2272.489
大亚圣象详细 股吧1.4541.5891.744
志邦家居详细 股吧1.4461.7122.003
帝欧家居详细 股吧1.3201.6942.126
好莱客详细 股吧1.2731.4231.601
索菲亚详细 股吧1.1731.3361.525
皮阿诺详细 股吧1.1721.4741.802
梦百合详细 股吧1.0901.3891.720
友邦吊顶详细 股吧0.8220.9281.027
喜临门详细 股吧0.7670.9101.067
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