东方财富网 > 数据中心 > 研报大全 > 华泰股份 > 华泰股份-研报正文
  • 最新价 -
  • 涨跌 -
  • 涨跌幅 -
  • 换手 -
  • 总手 -
  • 金额 -

双轮驱动,化工业务发展可期

www.eastmoney.com 2018年12月16日 00:00 华泰证券 陈羽锋,倪娇娇,张前 查看PDF原文

华泰股份(600308)

核心观点

华泰股份为我国文化纸龙头,三季度受益于原材料纸浆价格下跌,公司盈利有所回升。我们预计 2019 年造纸景气下行趋势下公司造纸板块业务承压,或将影响公司经营表现;化工板块业务有望稳步发展,后续若精细化工项目顺利推进,公司在化工领域竞争力有望进一步提升。我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.73、 0.81、 0.88 元,维持“增持”评级。

三季度受益于原材料价格下行,盈利有所回升

2018 年上半年铜版纸、双胶纸价格较 2017 年同期分别上涨 12%、 16%,在此环境下公司营收维持增长态势, 2018 年上半年实现营收 74.2 亿元,同比增长 18%,实现归母净利润 3.7 亿元,同比增长 26%。 2018 年下半年开始文化纸价格出现回调, 10 月开始纸价已跌至去年同期水平以下,受此影响,公司 Q3 单季度营收增速出现下滑,三季度单季度实现营收 37 亿元,同比增长 3.2%,增速较 Q2 单季度下滑 15pct。但受益于主要原材料纸浆价格下滑, Q3 利润增速环比提升,前三季度归母净利润 6.5 亿元,同比增长 35%,其中 Q3 单季度归母净利润 2.8 亿元,同比增长 49%。

造纸行业景气度下行,压制企业造纸板块 2019 年经营表现

截至 2018 年前三季度, 我国纸浆进口 1867 万吨,同比增长 6%,增速较2017 年有所下滑,我们认为一部分是由于国内纸浆自给率的提升,但也侧面反映了下游需求放缓。短期来看,四季度处于传统需求旺季,木浆供应量显示平稳,但下游需求偏弱,浆价有所承压。长期看, 2019 年开始全球木浆新增产能减少,同时考虑到木浆进口加征关税等因素,我们预计 2019年浆价下行空间有限,对文化纸价格将起到一定支撑作用。 但受造纸行业景气度下行、文化纸价格回调等因素影响,公司盈利或将承压。

拟非公开发行股票用于化工项目建设,双轮驱动公司成长

化工业务为公司另一大支柱业务, 2017 年公司化工业务实现收入 21 亿元,同比增长 33%。目前,公司拟非公开发行股票募资总额不超过 6.3 亿元,用于精细化工有机合成中间体及配套项目,项目包括年产 2 万吨对氨基苯酚,年产 1 万吨间苯二胺及相应配套公用工程设施。 该项目若能顺利推进,公司有望在目前盐化工基础上进一步提升公司化工板块的生产规模,丰富公司化工板块的产品谱系,从而全面提升公司的竞争力。

双轮驱动成长,维持“增持”评级

公司造纸、化工业务竞争实力不断提升,我们预计公司 2018~2020 年归母净利润分别为 8.53、 9.49、 10.28 亿元( 2018-2019 预测前值为 8.0、 9.1亿元), 对应 EPS 分别为 0.73、 0.81、 0.88 元。 参考公司 1.4x PB 历史均值及可比公司 2019 年 0.79x PB 均值, 考虑到当前行业景气度下行、公司ROE 低于可比公司, 给予公司 2019 年 0.72-0.75 倍 PB 估值,对应合理价格区间 5.21~5.42 元,维持“增持”评级。

风险提示: 非公开发行股票事项推进不及预期,原材料成本大幅上涨。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
华泰股份基本面数据
  • 总股本 11.68亿股
  • 流通股 11.68亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 2.99元
  • 每股净资产 6.50元
  • 净资产收益率 1.32%
  • 净利润 10183.18万
  • 净利润增长率 -39.06%
华泰股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内300003
一年内510006
华泰股份盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.62 0.83 1.10 1.25
净利润(亿元) 7.19 9.63 12.89 14.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
翔港科技 6.95% 0 0 0 0 0 0
太阳纸业 4.75% 22 16 6 0 0 0
鸿博股份 3.28% 1 1 0 0 0 0
裕同科技 2.74% 17 10 7 0 0 0
荣晟环保 2.72% 0 0 0 0 0 0
永吉股份 2.56% 0 0 0 0 0 0
美利云 2.26% 0 0 0 0 0 0
环球印务 1.89% 0 0 0 0 0 0
集友股份 1.70% 4 2 2 0 0 0
民丰特纸 1.34% 0 0 0 0 0 0
中顺洁柔 0.97% 28 21 7 0 0 0
仙鹤股份 0.97% 0 0 0 0 0 0
广东甘化 0.97% 0 0 0 0 0 0
齐峰新材 0.96% 0 0 0 0 0 0
景兴纸业 0.90% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细891239.65686.90955.87
长城汽车详细6110.866.428.29
宁德时代详细6099.4555.2872.50
三一重工详细5317.038.8013.61
通威股份详细5117.208.3213.60
伊利股份详细5036.0024.7232.25
绝味食品详细4748.6232.7635.91
隆基股份详细4435.3320.3724.00
深南电路详细44121.0375.70104.40
高新兴详细4410.456.407.06
中公教育详细4413.230.6913.59
尚品宅配详细4495.7071.7477.65
中顺洁柔详细4312.327.9312.55
中国国旅详细41100.3549.5985.88
当升科技详细4135.2023.4025.95

数据来源:东方财富Choice数据