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建筑装饰行业2019年投资策略:夜空中最亮的星

www.eastmoney.com 2019年01月06日 00:00 光大证券 孙伟风 查看PDF原文

2018年建筑板块回顾:18年主要建筑装饰企业收入及利润平稳增长,新签订单增速边际下滑。正如我们前期所判断:1)受制于融资,基建板块18年上半年度估值下行。18年7月信用边际改善,板块估值修复,信用成为主导建筑板块估值走势的核心因素;2)化工工程至18年Q3仍有较强相对收益,新签订单跟随石化化工景气而呈现快速增长。然而18Q3随着油价预期之外走弱,板块估值亦下行;3)国际工程板块盈利能力提升,Q3受益于汇兑收益,但预期之外的中美贸易摩擦叠加新签订单下滑,致估值下行。

基建增速边际改善有确定性:我国基建投资尚处于“补短板”阶段,需求侧仍有较大空间。历史上基建投资周期与社融增速波动成显著正相关。截至18年11月,广义/狭义基建增速为1.2%/3.7%,主要受到城投融资、非标回表等因素的负面影响。化解地方政府隐形债务风险与基建补短板并不矛盾。我们预计19年基建投资将更多以表内资金推进:财政将进一步发力(中央财政扩张、地方专项债扩容),城投债及非标融资边际企稳,信用环境改善信贷亦将有正面贡献。预计19年广义/狭义基建投资增速有个位数回升,若财政、信用超预期改善,不排除狭义基建投资增速可回升至10%以上。这一情景下,建筑板块估值有进一步提升空间。

维持建筑装饰板块“买入”评级:基建投资是19年为数不多预期增速边际向上的方向,是为“夜空中最亮的星”。历史上看,建筑装饰板块在基建增速改善之前及期间均有较强相对收益。央企及地方国企虽有负债率限制,但仍可通过债转股、永续债,资产证券化等方式化解。央企及地方国企PB多在1倍附近,属历史底部区间,蕴含较大向上弹性。

标的选择及聚焦:19年建筑装饰板块可以分为估值提升及利润释放两大方向。估值提升:铁路投资及部分区域公路投资景气度最优,推荐山东路桥、中国铁建;其他央企及地方国企业绩增长均较为稳定,均将受益于估值提升,推荐中国建筑,关注隧道股份、上海建工、中国中冶。设计板块较高增速有确定性,前端受益于基建项目储备,推荐苏交科,关注中设集团。19年海外新签预期好转,国际工程亦将有弹性,推荐中材国际。利润释放:化工工程受益于16年以来高质量订单的快速增长,19年预计将进入利润释放阶段,推荐中国化学,关注延长化建。

风险分析:基建增速不及预期,业主方及建筑企业融资不及预期,原材料大幅上涨,海外订单签约不及预期,化工工程利润增长不及预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
600170 上海建工 研报 资金流 股吧 3.11 -0.01 -0.32%
600820 隧道股份 研报 资金流 股吧 6.56 0.04 0.61%
601618 中国中冶 研报 资金流 股吧 3.01 -0.02 -0.66%
工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中衡设计 9.98% 3 3 0 0 0 0
新疆交建 8.13% 0 0 0 0 0 0
奇信股份 4.84% 1 0 1 0 0 0
同济科技 3.46% 1 0 1 0 0 0
汉嘉设计 3.01% 0 0 0 0 0 0
东方新星 2.73% 0 0 0 0 0 0
浦东建设 2.29% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 2.16% 0 0 0 0 0 0
金诚信 1.80% 2 1 1 0 0 0
龙建股份 1.63% 0 0 0 0 0 0
中国海诚 1.62% 4 2 2 0 0 0
达安股份 1.62% 0 0 0 0 0 0
国检集团 1.59% 2 2 0 0 0 0
中设集团 1.43% 18 13 5 0 0 0
百利科技 1.41% 2 2 0 0 0 0
工程建设个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
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2020
预测收益
2021
预测收益
勘设股份详细 股吧3.3724.0914.733
设研院详细 股吧2.3673.2364.110
设计总院详细 股吧1.5721.9792.400
中工国际详细 股吧1.5231.7462.009
中国铁建详细 股吧1.4141.6121.798
中国交建详细 股吧1.3781.5281.692
中设集团详细 股吧1.2531.6082.036
葛洲坝详细 股吧1.1541.3401.529
亚翔集成详细 股吧1.0971.4311.602
浙江交科详细 股吧0.9981.1871.324
中国建筑详细 股吧0.8830.9781.082
奇信股份详细 股吧0.8761.0491.302
国检集团详细 股吧0.8651.0291.230
百利科技详细 股吧0.8331.4892.077
华建集团详细 股吧0.8241.0161.215
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