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重大事项点评:十亿扩产规划出台——不鸣则已,一鸣惊人

www.eastmoney.com 2019年01月10日 00:00 华创证券 耿琛 查看PDF原文

国星光电(002449)

事项:

国星光电发布公告,基于巩固小间距乃至 Mini LED 高清显示的行业龙头地位的战略规划,结合目前小间距及 Mini LED 显示市场的增长向好的态势,以及公司自身封装产能受限、产品供不应求的实际情况,计划投资人民币100,000 万元进行新一代 LED 封装器件及配套外延芯片的扩产。

评论:

大规模扩产计划出台,巩固高端小间距封装龙头地位。 我们预期公司 10 亿投资计划在 2-3 年完成,取中值计算 2019 年公司扩产投资为 4 亿。本次扩产主要集中在小间距为主的 LED 显示封装,假设均为小间距约对应月产能 2500kk,即公司当前小间距产能翻倍。公司为全球小间距 LED 高端封装龙头, 产品性能优越,得到利亚德、洲明科技、艾比森等下游客户的广泛认可, 在如今小间距高度景气的形势下, 本次扩产料将持续推进公司规模增长和产业地位的稳固,助力继续把优势产业做优做强做大、保持业内领先优势,为公司未来 2-3年增长提供有力支撑。

产品持续升级,聚焦细分高毛利的领域: 公司近年来不断加大研发力度,升级产品结构,一方面积极布局 Mini LED 和 Micro LED 等新型封装技术,升级RGB 封装产品;一方面公司积极布局高毛利细分领域,推出红外 VCESL 和UV LED 等新产品;同时公司积极打造星锐 RooStar 和 REESTAR 等高端品牌,从而调整产品结构和客户结构,使得公司在 LED 产品降价的趋势下,得以保持营收和产能的同步增长,并维持甚至提升毛利率和净利率水平。

布局上游芯片行业,构建产业链垂直一体化: 公司向 LED 上游芯片业务延伸,构建产业链垂直一体化,有利于公司控制成本,而且通过芯片部门与封装部门协同研发新产品,有利于公司保持显示封装市场领先地位。公司通过部门整合,提升了芯片业务部门的生产效率,在 2017 年实现了芯片业务扭亏为盈,实现了 1409 万的净利润。公司成立 Raysent 科技,获得硅衬底 LED 外延技术,为大功率芯片的量产储备新技术。上下游延伸有利于公司成本控制降低经营风险并打开公司成长空间。

财务稳健,各项指标不断向好: 公司近年业绩稳健增长的同时,销售费用率、管理费用率和财务费用率同比持续下降,净利率、 ROE 提升,盈利能力显著增强;公司资产负债率较低,其中有息负债不到 10%;从现金流方面看,2016/2017 年经营性现金流净额高于净利润水平,实为难得。可以说,公司是国内报表质量最高的 LED 企业之一。

投资建议: 由于公司扩产计划推出, 业绩增长获得产能支持, 我们上调公司2018-2020 年归母净利润预测至 5.05/6.50/7.83 亿元(原预测值 5.17/6.08/7.08亿元) ,对应市盈率分别为 13/10/8 倍, 维持“强推”评级。

风险提示: 竞争趋于激烈,产能落地不及预期,新品研发推广不及预期。

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
国星光电基本面数据
  • 总股本 6.18亿股
  • 流通股 6.08亿股
  • 每股收益 0.72元
  • 每股未分配利润 1.81元
  • 每股净资产 5.58元
  • 净资产收益率 11.68%
  • 净利润 38347.52万
  • 净利润增长率 48.40%
国星光电投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内700007
半年内900009
一年内13200015
国星光电盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.58 0.77 0.96 1.17
净利润(亿元) 3.59 4.76 5.91 7.26
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
奥瑞德 10.10% 0 0 0 0 0 0
华天科技 10.06% 8 6 2 0 0 0
深天马A 10.04% 6 5 0 1 0 0
长电科技 10.04% 10 5 4 1 0 0
环旭电子 10.03% 8 5 3 0 0 0
晶方科技 10.02% 2 0 2 0 0 0
雄韬股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
联得装备 10.01% 9 6 3 0 0 0
恒铭达 9.99% 0 0 0 0 0 0
康强电子 9.98% 0 0 0 0 0 0
超华科技 9.98% 3 0 3 0 0 0
茂硕电源 9.97% 0 0 0 0 0 0
金龙机电 9.93% 0 0 0 0 0 0
国光电器 8.98% 0 0 0 0 0 0
苏州固锝 8.97% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2426.93
中国国旅详细3786.8849.5661.07
宋城演艺详细2728.9219.3621.28
贵州茅台详细27720.46549.30734.12
中信证券详细2618.9515.5619.19
中炬高新详细2530.0022.0431.97
宁德时代详细2480.9462.7883.58
五粮液详细2364.7148.3068.90
北方华创详细2252.8937.6349.28
当升科技详细2228.4721.4329.94
永辉超市详细227.997.018.83
福能股份详细219.237.498.73
美年健康详细2117.5913.5017.06
绝味食品详细2142.1532.7639.32
乐普医疗详细2037.7119.6822.94

数据来源:东方财富Choice数据