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2018年钢铁上市公司业绩前瞻:再创辉煌

www.eastmoney.com 2019年01月11日 00:00 中泰证券 笃慧,赖福洋,邓轲,曹云 查看PDF原文

争议中盈利再创新高:2018年钢铁行业盈利再次突破历史新高,根据我们测算,2018年热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别为731元、397元、863元及637元,同比继续抬升119元、34元、116元及283元,涨幅高达19.43%、9.24%、15.52%及80.07%。分季度看,前三季度行业盈利均处于高位区间震荡,四季度随着钢价连续下挫,所有品种毛利均开始下滑,但全年综合来看,2018年依然是行业盈利表现最好的一年。具体到各品种,6月开始建材盈利遥遥领先其他钢材品种,且差距逐步拉大;

需求企稳之下钢价均值上移:2018年钢价走势一波三折,年初由于冬储库存过高而旺季需求推迟导致钢价跳水;而3月以来贸易摩擦不断加剧叠加内部经济下滑压力,4月17日央行突发降准,并随后连续四次降准,宏观政策转向稳定内需,地产投资端上行对冲基建下行,需求端重新高位企稳,5月之后经济地产数据持续向好,钢价也随之震荡上行;进入四季度后环保限产反复波折,但实际落地情况并不理想,钢价在环保边际退出及需求持续性的争议中再次大幅回落。纵观2018全年,上海地区热轧、冷轧、螺纹钢及中板均价同比提升8.12%、4.82%、8.13%及13.52%;

供给放松之际产量大幅攀升:2018年是钢铁行业供给侧改革的收尾之年,多个维度数据均显示产量大幅攀升。从统计局数据来看,2018年1-11月粗钢累计产量8.57亿吨,超过2017全年产量;从上市公司产量来看,2018H1钢材产量同比增长6.76%,在下半年环保边际放松情况下,预计2018全年粗钢及钢材产量同比继续提升;此外,从旬度产量来看,整体会员企业日均产量同比明显抬升;

原料端涨幅有限:据我们测算,2018年普氏均价同比下滑2.64%,焦炭均价同比增长15.33%,钢坯平均成本同比抬升7.13%。具体来看,矿价走势与钢价存在一定相关性,由于上一轮产能扩张,2018年铁矿石仍有新增产能5000万吨左右,且新增产量中高品矿占比超过一半,虽然需求整体尚可,钢厂高盈利刺激生产,但具体波动幅度仍受供给端发货量影响,全年均价同比基本平稳。焦炭价格则受供给侧限产影响,年内存在多轮涨价;

四季度盈利回归常态:2018年钢铁行业量价齐升提高收入水平,而原料端波动弱于价格波动,使得行业整体盈利再创历史新高。同时我们也注意到,四季度钢价急速回落导致盈利连续下滑,行业层面测算四季度热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别下滑435元、408元、197元、394元至393元、84元、812元、323元,降幅分别为52.54%、82.87%、9.53%及54.98%,板材四季度吨钢毛利环比腰斩,长材在地产强劲支撑下下跌幅度有限,但放眼2018年,即使四季度盈利逐步回归常态,2018年全年盈利仍突破新高;

投资策略:钢铁行业三年牛市后,2019年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临2018年天量高基数,但在利率偏低的情况下,2019年地产销售预计下降幅度将控制在个位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程,在此情况下板块主要捕捉估值修复机会,可以关注的标的如宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢及南钢股份等;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
000932 华菱钢铁 研报 资金流 股吧 6.95 0.63 9.97%
600019 宝钢股份 研报 资金流 股吧 6.93 0.16 2.36%
600282 南钢股份 研报 资金流 股吧 3.70 0.11 3.06%
600507 方大特钢 研报 资金流 股吧 11.60 0.45 4.04%
600808 马钢股份 研报 资金流 股吧 3.64 0.10 2.82%
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
宏达矿业 10.10% 0 0 0 0 0 0
华菱钢铁 9.97% 17 8 9 0 0 0
八一钢铁 6.38% 7 2 4 1 0 0
韶钢松山 6.20% 8 6 2 0 0 0
柳钢股份 5.95% 11 7 4 0 0 0
三钢闽光 4.39% 15 10 5 0 0 0
安阳钢铁 4.39% 6 2 4 0 0 0
新钢股份 4.05% 10 5 5 0 0 0
方大特钢 4.04% 11 7 4 0 0 0
凌钢股份 3.52% 4 1 3 0 0 0
永兴特钢 3.49% 8 6 2 0 0 0
沙钢股份 3.43% 2 2 0 0 0 0
南钢股份 3.06% 12 4 8 0 0 0
马钢股份 2.82% 11 6 5 0 0 0
太钢不锈 2.75% 4 0 4 0 0 0
钢铁行业个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
三钢闽光详细 股吧4.2534.1574.303
华菱钢铁详细 股吧2.3442.3942.550
方大特钢详细 股吧2.1892.3282.476
柳钢股份详细 股吧1.7391.6991.755
韶钢松山详细 股吧1.5971.4981.586
新钢股份详细 股吧1.5751.6421.742
永兴特钢详细 股吧1.3391.6521.835
大冶特钢详细 股吧1.1941.3071.415
鞍钢股份详细 股吧1.1591.0811.122
南钢股份详细 股吧1.0211.0091.048
宝钢股份详细 股吧0.9771.0571.112
太钢不锈详细 股吧0.9720.9130.940
安阳钢铁详细 股吧0.9600.9911.037
武进不锈详细 股吧0.8951.1301.311
马钢股份详细 股吧0.8830.8810.909
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