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传媒互联网行业2019年度投资策略:从成长到成熟 行业迎来变局

www.eastmoney.com 2019年01月11日 00:00 光大证券 孔蓉 查看PDF原文

前言:传媒产业的五个经济学特征,解释内容成本居高不下、轻资产、高风险、集中度高、头部效应等行业现象。1)传媒内容不会被消费耗尽且边际利润率高;2)公共产品特征:需要平衡商业价值与社会效益;3)高风险特征:沉没成本高且需求受众无法准确预测;4)边际成本低\边际效益高具有规模经济和范围经济特性;5)独特内容使其对受众和渠道拥有议价权。

美国传媒行业复盘:政策、技术推动行业发展,并购促进行业集中度持续提升。美国传媒产业发展经历了报刊、广播、电影、电视、互联网五个时期,拥有政策的支持并伴随不断出现的技术革命,传统媒体为了抵御新媒介冲击采取合作及并购方式进行大量并购,美国传媒产业集中度不断提升。

中国资本市场传媒行业复盘:政策、技术及资本市场的发展,推动传媒板块经历成长,逐渐成熟。中国传媒行业资本市场发展可划分为四个阶段:1)1999-2008 年我国传媒行业处于起步期,广电出版国有传媒公司争先登陆 A 股;2)2009-2012 年步入成长期,文化鼓励政策推动,影视娱乐产业开始登陆 A 股; 3) 2013-2015 年移动互联网快速发展,资本市场繁荣且并购重组政策放宽, A 股传媒板块进一步扩容; 4) 2016-2018年步入调整期,传媒投资转向白马价值股。

传媒行业从成长到成熟,迎来变局:1)行业供给之变:内容同质化竞争,政策收缩、资本退潮等因素使供给收缩;2)行业需求之变:内容驱动型行业,求质非量;3)媒介渠道之变:网络端影响力超过传统媒体,龙头集中议价权提升; 4)受众市场之变: 大众媒体和细分垂直市场并存,市场追求优质内容,付费兴起;5)行业监管之变:强调社会效益,加强行业治理和舆论引导;6)版权政策之变:版权保护和维权意识加强,促进行业健康发展。

行业观点及展望:1)娱乐消费需求长期景气,越富裕越娱乐;2)技术、政策共同推动行业发展,集中度持续提升,行业将由少数传媒集团主导;3)从成长到成熟,行业迎来变局:行业从之前的高速成长、无序的狂奔,如今越来越规范化,迎来新的机会。我们认为内容的供给与需求供需将重构,渠道平台拥有更强议价权;4)我们认为扶持政策未变,强调回归行业本源; 5)版权保护空前严厉, 给予内容付费市场良好环境;6)当前处在第五轮媒介技术发展期,媒介技术的发展将带来创造新的娱乐体验, 刺激新的消费需求: 2022 年中国 5G 娱乐内容或将达到繁荣期。

投资建议:我们认为传媒板块风险将逐步释放,2019 年或将迎行业拐点,我们构建了内、外部因素结合的投资三棱镜,我们建议上半年以守为攻,追求稳稳的幸福;下半年以攻为守,迎来海阔天空。我们推荐中南传媒、凤凰传媒、芒果超媒、中国电影、光线传媒。

风险分析:知识产权风险、市场竞争风险、产品持续开发与创新风险、核心人员流失风险、作品审查风险、影视产品不被市场认可的风险。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
300413 芒果超媒 研报 资金流 股吧 34.56 -0.32 -0.92%
601098 中南传媒 研报 资金流 股吧 13.20 0.48 3.77%
601928 凤凰传媒 研报 资金流 股吧 7.85 0.11 1.42%
文化传媒热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
新华文轩 10.01% 2 0 2 0 0 0
奥飞娱乐 5.39% 5 1 1 3 0 0
新华传媒 3.94% 0 0 0 0 0 0
中南传媒 3.77% 8 3 5 0 0 0
中原传媒 3.70% 2 1 1 0 0 0
新文化 2.83% 2 0 1 1 0 0
中文传媒 2.55% 11 2 9 0 0 0
掌阅科技 2.15% 5 1 4 0 0 0
华谊嘉信 1.85% 0 0 0 0 0 0
视觉中国 1.84% 22 14 8 0 0 0
长城动漫 1.84% 0 0 0 0 0 0
时代出版 1.71% 0 0 0 0 0 0
山东出版 1.45% 3 2 1 0 0 0
凤凰传媒 1.42% 4 3 1 0 0 0
长江传媒 1.35% 1 0 1 0 0 0
文化传媒个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
新经典详细 股吧1.9222.3392.858
完美世界详细 股吧1.3441.6331.929
中文传媒详细 股吧1.1981.3841.544
芒果超媒详细 股吧1.0591.3741.774
慈文传媒详细 股吧1.0231.2361.483
万达电影详细 股吧0.9001.0371.186
横店影视详细 股吧0.8731.0541.262
聚力文化详细 股吧0.8501.0411.225
光线传媒详细 股吧0.8490.3700.444
金逸影视详细 股吧0.8080.9121.007
华扬联众详细 股吧0.8051.1231.567
风语筑详细 股吧0.7951.0491.343
创业黑马详细 股吧0.7750.8750.974
中原传媒详细 股吧0.7640.8230.906
南方传媒详细 股吧0.7530.8420.918
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