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Q4费用确认比较多,调浆获批产能利用率提升

www.eastmoney.com 2019年01月14日 00:00 安信证券 盛丽华,马帅,周新明 查看PDF原文

天坛生物(600161)

事件:公司公布2018年业绩公告,归母净利润预计同比减少6.83亿元,同比下降58%左右,扣非归母净利润预计增加0.79亿元,同比增加19%左右。剔除上年疫苗业务与转让北生研和长春祈健股权投资的影响,同一口径下,2018年营业收入29.3亿元,同比增长31%,归母净利润4.97亿元,同比增加14%。点评:

Q4费用确认比较多。调整后口径下,2018年营业收入29.3亿元,同比增长31%,归母净利润4.97亿元,同比增加14%。Q4单季度营业收入、净利润、归母净利润分别为8.76、1.5、1.0亿元,按照调整后口径,Q4季度收入同比增长40.9%,环比来看,收入增加4.7%,净利润下降33.1%。Q4单季度净利润率为17.2%,前三季度净利润率为27.6%,预计Q4单季度确认费用较多。

蓉生调浆批复,产能利用率提升增长有望加速。根据公司公告,2018年11月30日国家药品监督管理局批复同意成都蓉生为充分利用血浆资源,将血液制品生产用人血浆调拨给武汉血制和兰州血制。成都蓉生现有厂房的年处理量仅650吨,2017年采浆量已经达到860吨,根据公司公告,蓉生新厂区永安血制建设项目有望于2021年投产。新厂区建成之前,蓉生面临产能瓶颈。根据目前蓉生浆站2015-2017年获批的浆站占比为18%,以及预计接下来有新浆站获批,预计蓉生18-20年浆量提升增速为13%-15%,调浆批复后产能利用率提升,蓉生利润增长有望加速。

产品端方面:技术工艺提升+新产品丰富双管齐下,进展顺利。技术工艺提升方面,根据公司公告,上海血制人凝血因子Ⅷ的新工艺已获批,其次成都蓉生八因子新工艺改进有望今年拿到批文;10%层析静丙技术目前处于临床中,层析法高纯静丙是第四代静丙,生产工艺中采用离子交换等层析技术,相较传统静丙,具有生产周期短、纯度更高,收率更高等优势。产品新技术工艺应用,将能进一步提升血浆利用率。根据公司公告,重组八因子2018年上半年获批进入临床,重组七因子预计很快将进入申报临床阶段。

投资建议:我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为66.0%、20.7%、19.6%,归母净利润分别为4.97、6.23、7.55亿元,对应当前市值,PE分别为34X、27X、22X;维持买入-A的投资评级,未来6个月目标价为25元。

风险提示:血制品出厂价进一步下降;终端需求增长慢于预期;三所血制公司运营效率提升慢于预期

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天坛生物基本面数据
  • 总股本 8.71亿股
  • 流通股 8.71亿股
  • 每股收益 0.46元
  • 每股未分配利润 2.22元
  • 每股净资产 3.80元
  • 净资产收益率 10.42%
  • 净利润 39659.62万
  • 净利润增长率 -60.39%
天坛生物投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内130004
半年内150006
一年内2800010
天坛生物盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.35 0.59 0.73 0.90
净利润(亿元) 11.80 5.10 6.32 7.85
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
康恩贝 10.07% 2 1 1 0 0 0
亚太药业 10.02% 0 0 0 0 0 0
长春高新 10.00% 25 21 4 0 0 0
吉林敖东 7.63% 0 0 0 0 0 0
寿仙谷 7.24% 1 0 1 0 0 0
老百姓 7.13% 18 9 9 0 0 0
盘龙药业 7.10% 0 0 0 0 0 0
康缘药业 7.08% 0 0 0 0 0 0
华海药业 6.94% 11 7 4 0 0 0
金花股份 6.64% 0 0 0 0 0 0
中关村 5.33% 0 0 0 0 0 0
陇神戎发 4.84% 0 0 0 0 0 0
九典制药 4.67% 0 0 0 0 0 0
博腾股份 4.61% 3 0 2 1 0 0
恒康医疗 4.19% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据