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公司业绩稳健增长,回购彰显长期价值

www.eastmoney.com 2019年01月15日 00:00 东吴证券 胡翔,马祥云,朱洁羽 查看PDF原文

中航资本(600705)

事件:公司披露中航信托、中航财务、中航证券未经审计财务报表,分别实现净利润18.48/7.88/1.51亿元,同比增速分别为+13.5%/+17.6%/-44.5%。

投资要点

金融主业业绩稳健,奠定公司良好发展基础:1)中航信托实现2018年净利润同比+13.5%至18.48亿元,营收同比+15.6%至34.00亿元,其中手续费及佣金净收入同比+10.9%至29.32亿元,投资收益同比+86.7%至5.65亿元,公司背靠中航集团优质军工资源,预计将持续发挥军民融合及产融结合优势,与自身产业投资协同。2)中航财务实现2018年营业总收入同比+25.7%至13.95亿元,净利润同比+17.6%至7.88亿元,其中金融企业往来净收入同比+141.19%至12.06亿元,主要受资金集中规模增加所致。3)中航证券受到市场环境影响导致经纪、资本中介业务下滑,导致2018年净利润同比-44.5%至1.51亿元,投资收益同比+132.7%至2.37亿元,成为证券业务板块的亮点所在。总体来看,作为公司主要业绩贡献来源的信托保持稳健增长,租赁及财务随业务规模扩大,基本面良好。

深化布局多元金融(银行+AMC+产投),引进百亿战投静待发展空间释放:1)布局银行(拟出资不超过53亿元认购广发银行不超过3.88%股权;中航信托收购贵航集团所持贵州0.67%银行股权)和AMC(拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司),有望培育新盈利增长点。2)此前公司公告出资6,000万元与电科投资、核建设资本等股东共同发起设立惠华基金(中航资本占51.28%股权)以拓展军工产业投资,公司作为中航工业集团下唯一金控平台,有望打通集团内部优质军工资源,与自身产业投资协同(公司前三季度投资收益同比+87%至8.28亿元),发挥军民融合+产融结合优势,贡献稳定业绩。3)此前公司公告全资子公司中航投资引入百亿战投,六家战投已在多个金融领域完成战略布局,包括保险业龙头中国人寿、国资运营平台国同基金(定位打造新兴产业孵化器)等,掌握优质资产端,拥有持续获取优质资产的能力和业务开发能力,规模效益和协同效应优势明显,将大大提高中航投资市场竞争力。

员工持股+股东回购增信心,坚定看好公司发展前景:1)董事长领衔核心高管于2017年11月完成市场化员工持股(共136人出资1.05亿元,对应平均持股成本6.14元/股,锁定期12个月),目前公司股价倒挂,估值具备安全边际,有望催化股价弹性向上。2)公司控股股东中国航空工业集团于2018年6月20日至12月20日间累计增持公司股份1425万股(占公司总股本的0.16%,累计增持金额6467万元),表明大股东坚信公司长期发展驱稳向好的立场。3)公司公告考虑到公司行业地位稳定,业务发展良好,为了提升对公司价值的认可,将以集中竞价交易方式自2018年12月17日起6个月内以自有资金总额5亿元—10亿元回购股份,价格不超过6.73元/股(远高于现股价),我们认为公司基本面优异,大股东回购彰显对公司未来发展的信心,有望推动估值修复。

盈利预测与投资评级:作为中航集团旗下唯一金控平台,多元金融布局深化,看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。预计公司2018、2019年净利润分别为29.48、42.99亿元,目前估值对应约13.5倍2018PE、9.3倍2019PE。随行业预期改善,引入战投落地,叠加员工持股及公司回购的催化因素,估值有望修复,当前股价低位坚定看好,维持“买入”评级。

风险提示:1)信托主动管理规模增长不及预期;2)租赁资产质量下滑;3)股权投资收益不及预期。

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中航投资基本面数据
  • 总股本 89.76亿股
  • 流通股 89.76亿股
  • 每股收益 0.25元
  • 每股未分配利润 0.91元
  • 每股净资产 2.72元
  • 净资产收益率 9.19%
  • 净利润 220034.45万
  • 净利润增长率 12.16%
中航投资投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内400004
一年内900009
中航投资盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.31 0.37 0.46 0.55
净利润(亿元) 27.83 33.30 41.11 49.01
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
陕国投A 10.11% 1 1 0 0 0 0
锦龙股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
新力金融 10.00% 0 0 0 0 0 0
九鼎投资 10.00% 0 0 0 0 0 0
爱建集团 9.99% 2 2 0 0 0 0
绿庭投资 9.07% 0 0 0 0 0 0
民生控股 8.40% 0 0 0 0 0 0
五矿资本 8.06% 1 1 0 0 0 0
中航资本 8.01% 8 6 2 0 0 0
经纬纺机 7.76% 1 1 0 0 0 0
渤海租赁 6.97% 1 1 0 0 0 0
越秀金控 6.95% 1 1 0 0 0 0
香溢融通 6.31% 0 0 0 0 0 0
中油资本 6.26% 1 1 0 0 0 0
吉艾科技 5.46% 4 4 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据