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Q4利润回落,关注公司长期规划

www.eastmoney.com 2019年01月16日 00:00 东吴证券 柴沁虎,陈元君,肖雅博 查看PDF原文

华鲁恒升(600426)

事件:

公司发布公告,预计 2018 年全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 17 亿元到 20 亿元,同比增长 140%到 160%。

投资要点

Q4 单季度净利润回落, 全年预测基本符合预期: 根据公司预测, 2018年全年归母净利润 29.22 亿元-32.22 亿元, 同比增长 140%到 160%; 对应 Q4 单季度归母净利润 3.87 亿元-6.87 亿元,环比 Q3( 8.55 亿元)有较大幅度回落。 Q4 业绩回落的主要原因为主要产品如乙二醇、己二酸、甲醇等价格下降幅度较大。

全年量价齐升支撑业绩,四季度部分产品价格回落, 一季度有望放缓:2018 年前三季度, 主要产品的价格维持高位,使得公司全年业绩大幅增长。根据我们跟踪的价格数据, 2018 年全年主要产品的同比涨跌幅为:甲醇( +10.72%)、尿素( +28.04%)、三聚氰胺( +4.53%)、醋酸( +49.74%)、醋酐( +49.94%)、 DMF( -0.07%)、乙二醇( +2.09%)、己二酸( +5.85%)。Q4 相比 Q3 的价格环比变化幅度为:甲醇( -10.57%)、尿素( +3.51%)、三聚氰胺( -2.97%)、醋酸( -1.23%)、醋酐( +0.00%)、DMF( -1.42%)、乙二醇( -16.64%)、己二酸( -7.64%)。 四季度主要产品价格从高位回落,我们认为一季度的大部分的产品价格有望止跌回稳。

乙二醇格局仍有待跟踪,未来关注公司新旧动能转换项目的规划: 2018年公司新投产项目包括肥料功能化项目、 50 万吨乙二醇项目、 10 万吨三聚氰胺(二期,新增 5 万吨)项目,投产节奏有条不紊。目前来看,公司的规划产能已基本投产, 2019-2020 年为产能释放阶段。展望未来,乙二醇的格局存在一些不确定性,大量新增煤制乙二醇、 炼钢尾气制乙二醇的产能或许会对行业格局产生冲击。但也应当看到,华鲁恒升在产品低成本生产管理上积累了丰富的经验,具备一定的行业领先地位。 展望未来,公司 150 万吨绿色化工新材料组合项目进入了山东省新旧动能转换的首批优选高端化工项目,长期发展值得期待。

盈利预测与投资评级: 我们预计 2018-2020 年归母净利润分别为 30.95亿元、 32.93 亿元、 32.35 亿元, EPS 分别为 1.91 元、 2.02 元和 1.99 元,对应当前股价 PE 分别为 6.68X、 6.31X、 6.42X,维持“买入”评级。

风险提示: 产品价格大幅波动,油价大幅下跌,乙二醇市场拓展不及预期

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  • 月K
华鲁恒升基本面数据
  • 总股本 16.27亿股
  • 流通股 16.17亿股
  • 每股收益 1.56元
  • 每股未分配利润 4.44元
  • 每股净资产 7.15元
  • 净资产收益率 24.26%
  • 净利润 253457.09万
  • 净利润增长率 198.95%
华鲁恒升投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内8210011
半年内11410016
一年内391210052
华鲁恒升盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.75 1.96 2.05 2.19
净利润(亿元) 12.22 31.95 33.41 35.66
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
*ST天化 4.92% 0 0 0 0 0 0
*ST东凌 2.58% 0 0 0 0 0 0
芭田股份 1.79% 0 0 0 0 0 0
*ST宜化 1.44% 0 0 0 0 0 0
*ST柳化 0.91% 0 0 0 0 0 0
ST河化 0.28% 0 0 0 0 0 0
川能动力 0.00% 0 0 0 0 0 0
六国化工 0.00% 0 0 0 0 0 0
藏格控股 -0.45% 3 2 1 0 0 0
司尔特 -0.57% 3 2 1 0 0 0
史丹利 -0.68% 0 0 0 0 0 0
中旗股份 -0.77% 7 5 2 0 0 0
阳煤化工 -0.78% 1 0 1 0 0 0
红太阳 -0.79% 1 1 0 0 0 0
新洋丰 -1.05% 18 14 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3732.9723.2426.23
中国国旅详细3786.8849.5659.61
宋城演艺详细2728.9219.3621.01
贵州茅台详细27720.46549.30724.78
中信证券详细2618.9515.5618.64
中炬高新详细2530.0022.0431.34
五粮液详细2464.7148.3066.40
宁德时代详细2480.9462.7882.42
北方华创详细2352.8937.6348.10
乐普医疗详细2337.7119.6822.21
先导智能详细2230.5023.9831.50
当升科技详细2228.4721.4329.70
永辉超市详细227.997.018.56
福能股份详细219.237.498.53
美年健康详细2117.5913.5016.27

数据来源:东方财富Choice数据