东方财富网 > 数据中心 > 研报大全 > 鱼跃医疗 > 鱼跃医疗-研报正文
  • 最新价 -
  • 涨跌 -
  • 涨跌幅 -
  • 换手 -
  • 总手 -
  • 金额 -

“家用+医用”双线发力,医疗平台型龙头再起航

www.eastmoney.com 2019年01月16日 00:00 安信证券 马帅,周新明 查看PDF原文

鱼跃医疗(002223)

“家用+医用”双线发力,公司体量已成长至行业领先:鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床器械为主体的创新型医疗器械公司。公司业务主要定位在家用和医用两大领域,涵盖呼吸供氧、血糖血压、康复护理、手术器械、高值耗材、中医器械、高分子卫生辅料等多个领域,产品线齐全。2018年前三季度,公司实现营业总收入31.80亿元,同比增长18.12%;营业利润7.48亿元,同比增长17.73%;扣非后归母净利润5.98亿元,同比增长17.38%,近年来的不断成长使鱼跃居于行业领先地位。■消费升级与老龄化浪潮叠加,家用医疗市场有望持续扩容:18年上半年,鱼跃家用医疗器械板块实现收入约8.13亿元,同比快速增长31.98%。参照日本消费社会发展历程,我国二三线城市将由第二消费

社会过渡到第三消费社会,一线城市已开始进入第四消费社会,国民健康意识提升;随着我国老龄化日益显著,慢性病人口基数增多,家庭也将逐渐成为重要的日常护理诊疗场所。消费升级和老龄化浪潮叠加下,家用医疗市场将迎来黄金增长期。鱼跃作为家用医疗器械领域龙头,持续增长确定性不断加强。

家用器械:电商平台持续发力,明星产品领跑市场:鱼跃自2013年设立电子商务部以来,电商渠道拓展效果显著,2014年至2017年,公司电子商务平台CAGR约为70%。2018年618大促及双11期间,鱼跃双节全网销售额累计突破2亿元,居行业首位。根据天猫及京东平台数据:我们预计电商平台2018年仍将保持50%的快速增长,实现营收约13亿元。

医用器械:收购上械及中优,优化整合有望提高盈利水平:随着上械技改和整合完成,预计上械因生产受阻导致下滑的净利率将恢复历史平均水平,达11%左右。公司于2016年末和2018年初,分两次分别受让上海中优61.62%和38.38%的股份,实现完全控股。中优医药作为消毒领域的龙头企业,将进一步丰富鱼跃医用临床产品线,并借助与上械集团和鱼跃现有渠道及客户资源的协同效应,拓展医院整包业务。2018年上半年中优医药实现营业收入2.32亿元,净利润约4422万元。预计整合的协同效应下,中优收入增速将维持在20%-30%。随着中优完全并表和上械加速整合以及后续的产能扩充,公司医用器械板块盈利水平有望提高。西藏自治区的制氧项目也将进一步拉动公司医用供氧业务。

积极布局海外,国际化进程不断加速:2013年公司在美国圣地亚哥设立第一个海外研发中心,正式布局海外市场。2016年以来,公司海外布局步伐明显加快,先后在德国设立子公司和研发中心,并在2017年先后收购和入股海外公司。成立鱼跃德国公司作为鱼跃在欧洲的研发中心和制造中心,促进公司产品升级、品牌国际化;收购欧洲最大除颤器生产商Metrax,完善鱼跃国内医疗器械渠道,开拓除颤器国内蓝海市场;参股AmsinoMedical,合作互补打通国内外销售渠道。随着公司现有海外公司整合不断深入和新海外投资不断推进,鱼跃医疗国际化程度将进一步加深。

投资建议:预计2018年-2020年EPS为0.71/0.87/1.04元,当前股价20.09元,对应PE28.1/22.9/19.2倍,维持买入-A投资评级。预计6个月目标价26.32元,对应19年动态市盈率30倍。

风险提示:电商渠道增长速度低于预期;收购企业后,进一步整合存在不确定性;新产品上市推广低于预期。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
鱼跃医疗基本面数据
  • 总股本 10.02亿股
  • 流通股 8.55亿股
  • 每股收益 0.72元
  • 每股未分配利润 2.31元
  • 每股净资产 5.45元
  • 净资产收益率 11.41%
  • 净利润 62807.18万
  • 净利润增长率 19.06%
鱼跃医疗投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内510006
三个月内810009
半年内8200010
一年内13400017
鱼跃医疗盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.59 0.72 0.88 1.07
净利润(亿元) 5.92 7.19 8.81 10.71
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
戴维医疗 6.46% 0 0 0 0 0 0
三诺生物 5.73% 3 1 2 0 0 0
东富龙 5.45% 0 0 0 0 0 0
和佳股份 5.16% 0 0 0 0 0 0
正海生物 3.81% 4 2 2 0 0 0
博晖创新 3.79% 0 0 0 0 0 0
药明康德 3.61% 18 10 7 1 0 0
正川股份 3.45% 0 0 0 0 0 0
迈克生物 3.16% 5 3 1 1 0 0
百花村 3.15% 0 0 0 0 0 0
千山药机 3.04% 0 0 0 0 0 0
蓝帆医疗 3.02% 8 7 1 0 0 0
乐普医疗 2.53% 25 22 3 0 0 0
乐心医疗 2.51% 0 0 0 0 0 0
昭衍新药 2.46% 14 8 6 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据