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季度盈利拐点确认,大幅上调盈利预测

www.eastmoney.com 2019年01月18日 00:00 国金证券 姚遥,张帅 查看PDF原文

隆基股份(601012)

公司发布2018年业绩预告,净利润26.6~27.6亿元,同比降23%~25%,扣非净利润24.4~25.4亿元,同比降27%~29%,略超市场预期。

经营分析

单季净利润环比大增,盈利能力向上拐点确认:以预告范围中值计算,公司2018Q4单季净利润达到10.2亿元(扣非9.1亿元),环比Q3单季增长约170%,显示出行业景气复苏过程中强大的盈利弹性,该单季盈利表现仅次于公司历史上2017Q4的峰值。我们判断,这一强劲的季度盈利表现主要源于毛利率恢复上升、出货量显著增加、及存货减值减少的共同作用。

Q1淡季不淡明确,短期盈利能力有望继续上行:目前看来,随着海外市场需求的持续超预期释放,从去年10月以来的单晶及高效产品价格的企稳态势有望延续,甚至可能出现阶段性上调,我们在对公司2018Q3业绩点评的标题中提到“经营数据显底部特征”的观点,有望得到公司“连续两个季度毛利率和净利润双升”的强有力验证。

公司单晶硅片和高效PERC电池组件两项核心业务均为2019年产业链上相对高景气环节,盈利有望持续超预期:2019年的光伏行业,预计在中国市场平稳、海外大幅增长的背景下,将整体呈现复苏趋势,但因产业链各环节的扩产节奏差异、同环节内企业的成本水平和产能结构差异,不同制造环节的景气和不同企业的盈利表现都将出现显著的分化(详见年度策略报告)。公司的单晶硅片/组件业务,在受益终端需求进一步向单晶转移的同时,还将因行业内单晶PERC电池的高速扩产和自身电池组件全产能结构高效,而享受额外的超额利润空间。

硅片持续降本和电池持续提效,保障公司长期竞争力和超额利润空间:随着公司云南硅棒硅片产能的逐步爬坡,以及拉晶速度、薄片化等领域的持续技术进步,硅片业务有望在基本形成双寡头的市场格局中保持领先;电池组件环节公司近日又一次以24.06%的效率打破单晶PERC电池效率纪录,则进一步证明公司在该环节的领头羊地位和PERC技术路线的发展潜力。

盈利调整与投资建议

我们较大幅度上调公司盈利预测,以体现行业景气复苏和近期产品价格表现的超预期,预计2018~2020E年净利润分别为27、40、52亿元(含电站出售投资收益),较前次预测分别上调11%、28%、28%,对应EPS分别为0.97,1.44,1.87元。维持“买入”评级,6~12个月目标价29元。

风险提示

国内政策落地及执行效果不及预期;国际贸易环境进一步恶化。

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隆基股份基本面数据
  • 总股本 27.91亿股
  • 流通股 27.82亿股
  • 每股收益 0.61元
  • 每股未分配利润 2.59元
  • 每股净资产 5.34元
  • 净资产收益率 11.36%
  • 净利润 169117.05万
  • 净利润增长率 -24.53%
隆基股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内9200011
半年内9200011
一年内28400032
隆基股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.28 0.94 1.19 1.51
净利润(亿元) 35.64 26.15 33.13 42.22
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
乐凯胶片 9.96% 0 0 0 0 0 0
中来股份 8.02% 0 0 0 0 0 0
东尼电子 6.80% 1 0 1 0 0 0
隆基股份 4.90% 32 20 12 0 0 0
中科新材 4.88% 0 0 0 0 0 0
方大炭素 1.78% 1 0 1 0 0 0
石英股份 1.29% 3 3 0 0 0 0
西部材料 0.97% 0 0 0 0 0 0
时代新材 0.97% 1 0 1 0 0 0
江丰电子 0.96% 5 1 3 1 0 0
璞泰来 0.93% 19 9 9 1 0 0
大禹节水 0.56% 3 2 1 0 0 0
裕兴股份 0.51% 0 0 0 0 0 0
温州宏丰 0.40% 0 0 0 0 0 0
钢研高纳 0.37% 2 1 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.63
中国国旅详细3786.8849.5662.52
宋城演艺详细2728.9219.3620.87
贵州茅台详细27720.46549.30720.25
中信证券详细2618.9515.5620.39
中炬高新详细2530.0022.0430.50
五粮液详细2479.0448.3068.05
宁德时代详细2480.9462.7883.33
北方华创详细2252.8937.6346.44
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.52
福能股份详细219.237.498.82
深南电路详细21108.1463.51103.90
三一重工详细2110.147.629.75
美年健康详细2117.5913.5017.30

数据来源:东方财富Choice数据