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四季度业绩环比下滑,股权激励彰显长期发展信心

www.eastmoney.com 2019年01月18日 00:00 宋涛,李楠竹

华鲁恒升(600426)

公司公告: 公司发布 2018 年业绩预告,预计全年实现归母净利润 29.22-32.22 亿元(YoY+ 139.11%-163.66%),比去年增长 17-20 亿元,业绩略低于预期。其中预计 Q4 实现归母净利润 3.87-6.87 亿元(YoY+3.54%-83.71%,QoQ-54.68%--19.59%)。

产品价差回落叠加生产装置检修,Q4 业绩环比下滑。四季度由于原油价格下行,公司主要产品价格下滑,我们的追踪显示,Q4 甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇、乙二醇含税价分别为 2717、3206、2100、5733、8919、10508、4333、9035、6258 元/吨,环比 Q3 变动-9%、+4%、+8%、+4%、-12%、-19%、-2%、-1%、-17%,原料煤价格环比上涨 3%、丙烯和纯苯均价下滑 6%、15%,产品价差整体回落导致盈利收窄。且 11 月下旬公司对 16 万吨/年己二酸、5 万吨/年乙二醇和部分尿素装置进行了为期半个月的年度检修,对当期业绩造成了一定影响。

Q4 煤制乙二醇、三聚氰胺项目投产,将成为 2019 年重要增量。 50 万吨/年乙二醇项目于9 月底建成、10 月初正式投产,目前产品质量稳定、达到向聚酯客户供货标准;三聚氰胺二期 5 万吨装置于 2018 年底投产,生产负荷正在逐步提升中。受聚酯行业产量下滑的影响,乙二醇价格近期较为低迷,国内大部分煤制乙二醇装置已经亏损,但公司凭借突出的成本优势仍然可实现盈利。我们认为从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转,公司可充分受益于进口替代的广阔空间。

第二期股权激励授予完毕,彰显管理层对公司长期信心。截至 1 月 10 日,公司第二期限制性股票 633 万股已登记完毕,授予价格为 8.64 元/股, 本期股权激励对象包括公司董事、高管以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员,本计划的限售期为自授予登记日完成之日起 24 个月、 36 个月、 48 个月,业绩考核条件为以 2016 年营业收入为基数, 2019-2021年营业收入增长率不低于 70%、 80%、 90% (对应 2019-2021 年收入分别不低于 130.92、138.62、146.32 亿元),且税前每股分红高于 0.15 元。2019 年公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150 万吨绿色化工新材料项目,在未来三年成为华鲁恒升的成长新动能。预计本次股权激励计划对 2018-2022 年净利润影响分别为 52.32、941.76、917.62、491.00、205.26 万元。

盈利预测与投资评级:由于公司产品价格下跌,下调公司 2018-2020 年盈利预测,预计18-20 年归母净利润为 30.10、 25.53、 27.38 亿元 (调整前为 34.41、 37.92、 42.68 亿元),对应 PE 为 7X、8X、7X,我们坚定看好公司长期空间,维持“增持”评级。

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华鲁恒升基本面数据
  • 总股本 16.27亿股
  • 流通股 16.17亿股
  • 每股收益 1.86元
  • 每股未分配利润 4.70元
  • 每股净资产 7.45元
  • 净资产收益率 28.33%
  • 净利润 301965.30万
  • 净利润增长率 147.10%
华鲁恒升投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内15400019
三个月内22610029
半年内26810035
一年内521410067
华鲁恒升盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.75 1.86 1.74 1.89
净利润(亿元) 12.22 30.19 28.35 30.79
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
云天化 5.64% 2 0 1 1 0 0
*ST东凌 4.95% 0 0 0 0 0 0
华昌化工 0.50% 0 0 0 0 0 0
芭田股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
新洋丰 -1.14% 17 11 6 0 0 0
司尔特 -1.16% 3 2 1 0 0 0
史丹利 -1.18% 0 0 0 0 0 0
金正大 -1.27% 7 4 3 0 0 0
*ST柳化 -1.64% 0 0 0 0 0 0
云图控股 -1.95% 0 0 0 0 0 0
*ST河化 -2.29% 0 0 0 0 0 0
鲁北化工 -2.65% 0 0 0 0 0 0
阳煤化工 -3.06% 1 0 1 0 0 0
华鲁恒升 -3.07% 36 28 7 1 0 0
藏格控股 -3.42% 2 1 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51112.60
中信证券详细4324.6215.9622.91
中国国旅详细4186.8849.5663.65
伊利股份详细3926.0421.0027.35
宁德时代详细3691.4662.7885.30
双汇发展详细3526.1221.9024.80
用友网络详细3527.7721.0734.57
上汽集团详细3432.9723.2425.72
北方华创详细3272.2237.6368.00
当升科技详细3231.5021.4329.27
招商蛇口详细3122.3616.6422.17
先导智能详细3135.0324.5735.90
华鲁恒升详细3124.7212.1514.21
贵州茅台详细29777.13549.30773.00
卫星石化详细2713.559.6814.04

数据来源:东方财富Choice数据