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销量低点已过,未来业绩改善可期

www.eastmoney.com 2019年01月18日 00:00 华泰证券 谢志才,陈燕平,刘千琳 查看PDF原文

长安汽车(000625)

销量低点已过,新车周期助力2019-20年业绩改善可期

2018年销量大幅下滑,公司业绩持续承压。长安汽车2018年共实现汽车销量213.8万辆,同比下降25.58%;2018年前三季度公司营收和归母净利连续下滑,其中2018Q3亏损4.47亿元,预计全年业绩下滑较大。我们认为随着公司2019年自主品牌、合资福特和马自达品牌的改款及全新车型陆续上市,长安逸动、CS35、CS55和CS75,长安福特福睿斯、福克斯和翼虎,长安马自达3和CX5等主力车型的销量有望不断提升,助力公司盈利逐步回暖。我们预计公司2018-20年分别实现归母净利约1.48\15.05\39.88亿元,EPS为0.03\0.31\0.83元,“买入”评级。

自主SUV进入车型换代期,全新CS85/65上市有望提振销量

自主CS系列进入换代期,CS35PLUS开启长安智能互联时代。长安自主品牌2018年销量92.2万辆,同比下降19.38%。2018年10月,长安首款深度搭载腾讯车联智能生态系统的车型全新CS35PLUS上市,2018年11月该车型销量环比增长56%。2019年,长安自主将推出全新车型CS65和CS85以及新能源车型逸动ET、CS15EV、CS55EV、CS75PHEV;换代和改款车型CS75、长安逸动、睿聘CC、CS15、CS55和CS95等。我们认为,长安自主开启智能互联时代,有望提升公司自主车型的产品力,同时自主品牌进入车型换代新周期,有望助力公司自主销量实现提升。

长安福特产品换代将助力销量回暖,林肯国产化值得期待

长安福特主力车型2019年将实现更新换代,销量增长动力仍在。长安福特2018年累计实现销量37.8万辆,同比下降54.38%。新一代福克斯在2018年11月上市,销量从18年10月份约5800辆提升至11月约8200辆。翼虎车型19年将完成换代,并将搭载阿里斑马全新Alios车载系统;锐界2019年也将改款,自动变速箱将升级为8AT系统。同时,林肯品牌首款国产车型MKC将于2019年下半年量产,Aviator和探险者将在2020年量产。我们认为,福特传统主力车型的换代升级和林肯品牌的国产化,有望助力福特系列车型销量回暖并实现豪华车市场的突破,带来盈利回升。

2019-2020销量和业绩回暖可期,上调至“买入”评级

我们认为2018年是公司销量和业绩的低点,随着2019年公司长安自主品牌、长安福特品牌和长安马自达品牌的主力车型进行新换代周期,公司车型销量和盈利能力都将逐步回暖,同时林肯国产化后公司将实现豪华车市场的新突破。公司2018年销量下滑较大,我们预计公司2018-20年归母净利约1.48\15.05\39.88亿元(分别下调约97%/74%/38%),EPS分别为0.03\0.31\0.83元,同行业可比公司2019年平均估值约25XPE,我们预计公司2018年业绩下滑,但2019-20年业绩改善预期大,给予公司2019年27~28XPE估值,目标价调整为8.37~8.68元,上调至“买入”评级。

风险提示:汽车市场景气度不及预期、公司长安自主品牌销量不及预期、公司长安福特品牌销量不及预期、公司长安马自达品牌销量不及预期。

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长安汽车基本面数据
  • 总股本 48.03亿股
  • 流通股 37.61亿股
  • 每股收益 0.24元
  • 每股未分配利润 7.12元
  • 每股净资产 9.76元
  • 净资产收益率 2.46%
  • 净利润 116308.15万
  • 净利润增长率 -79.98%
长安汽车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内11200013
三个月内17300020
半年内17500022
一年内21600027
长安汽车盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.49 0.20 0.41 0.99
净利润(亿元) 71.37 9.75 19.55 47.74
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中公教育 10.01% 12 10 1 1 0 0
中国中期 9.99% 0 0 0 0 0 0
光洋股份 9.25% 0 0 0 0 0 0
江铃汽车 6.01% 4 2 0 2 0 0
银亿股份 5.28% 0 0 0 0 0 0
广汽集团 5.18% 21 12 9 0 0 0
万通智控 4.86% 0 0 0 0 0 0
隆基机械 4.64% 0 0 0 0 0 0
湘油泵 4.44% 2 1 1 0 0 0
跃岭股份 4.30% 0 0 0 0 0 0
长城汽车 4.06% 19 7 10 2 0 0
模塑科技 3.86% 0 0 0 0 0 0
风神股份 3.74% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 3.72% 0 0 0 0 0 0
宇通客车 3.62% 23 11 11 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

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