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资源冶炼规模扩张,经营业绩持续改善

www.eastmoney.com 2019年01月18日 00:00 华鑫证券 徐鹏 查看PDF原文

云南铜业(000878)

中铝集团核心铜业主体,盈利能力持续提升。云南铜业是中铝集团三大事业部板块核心铜业主体,中铝集团确立“做强铜业”的发展战略,力争跻身全球铜矿资源企业前5位的世界一流企业。在中铝集团的领导下,自2015年以来,公司经营管理能力不断增强,企业盈利能力稳步提升。

定增收购普朗铜矿,自产铜产量有望翻倍。公司定增收购迪庆有色50.01%股权完成过户,公司铜金属储量达到484.97万吨,增幅为137.15%,自产铜矿含铜达到10.52万吨,增幅为110.4%,显著提高公司铜资源储量和矿山产铜量。

东南铜业建成投产,冶炼规模行业前三。2018年9月,公司东南铜业40万吨铜冶炼基地项目投料试生产成功,公司阴极铜产能达到103万/年,增幅为63.5%,产能规模仅次于铜陵有色(135万吨/年)和江西铜业(130万吨/年)。冶炼是公司稳定的利润来源,冶炼规模的扩张将进一步提升经营业绩。

新增铜矿有限,铜市供需紧平衡。由于铜价相对低迷,全球铜矿企业资本性支出下降,新增铜矿产出有限,而现有主要大型铜矿面临矿龄时间过长、品位下降等问题,供给弹性较低,未来铜市整体处于供需紧平衡的状态。

盈利预测:我们预测公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为4.25亿元、6.57亿元和6.93亿元,对应每股收益分别为0.3元、0.46元和0.49元。按照公司8.5元的股价测算,对应的市盈率分别为28.3倍、18.3倍和17.4倍。考虑到公司铜资源储量和冶炼规模大幅扩张,经营管理持续改善,净资产收益率稳步提升,同时公司作为铜行业龙头企业,在铜市紧平衡格局下有望受益,首次覆盖,给予“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:(1)全球经济增速大幅放缓,铜需求明显下降;(2)贵金属和硫酸价格低迷,公司副产品盈利大幅下降;(3)铜矿投产进度超预期,新增铜矿供给超预期;(4)普朗铜矿和中铝东南铜业项目达产进度不及预期;(5)市场系统性风险。

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云南铜业基本面数据
  • 总股本 17.00亿股
  • 流通股 14.16亿股
  • 每股收益 0.23元
  • 每股未分配利润 0.02元
  • 每股净资产 4.91元
  • 净资产收益率 6.65%
  • 净利润 39426.34万
  • 净利润增长率 75.25%
云南铜业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内010001
半年内040004
一年内050005
云南铜业盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.13 0.28 0.36 0.48
净利润(亿元) 2.28 4.83 6.03 8.19
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
银泰资源 3.02% 12 8 4 0 0 0
盛屯矿业 2.70% 5 4 1 0 0 0
中孚实业 2.70% 1 0 1 0 0 0
鹏起B股 1.91% 0 0 0 0 0 0
梦舟股份 1.59% 0 0 0 0 0 0
吉翔股份 1.08% 0 0 0 0 0 0
云海金属 1.02% 8 2 6 0 0 0
华友钴业 0.83% 23 11 12 0 0 0
鹏起科技 0.63% 1 0 1 0 0 0
豫光金铅 0.53% 0 0 0 0 0 0
博威合金 0.53% 2 1 1 0 0 0
金钼股份 0.46% 6 3 2 1 0 0
电工合金 0.45% 0 0 0 0 0 0
攀钢钒钛 0.30% 11 8 3 0 0 0
翔鹭钨业 0.24% 4 2 1 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3732.9723.2426.23
中国国旅详细3786.8849.5659.61
宋城演艺详细2728.9219.3621.01
贵州茅台详细27720.46549.30724.78
中信证券详细2618.9515.5618.64
中炬高新详细2530.0022.0431.34
五粮液详细2464.7148.3066.40
宁德时代详细2480.9462.7882.42
北方华创详细2352.8937.6348.10
乐普医疗详细2337.7119.6822.21
先导智能详细2230.5023.9831.50
当升科技详细2228.4721.4329.70
永辉超市详细227.997.018.56
福能股份详细219.237.498.53
美年健康详细2117.5913.5016.27

数据来源:东方财富Choice数据