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四季度业绩超预期

www.eastmoney.com 2019年01月21日 00:00 中泰证券 笃慧,赖福洋,邓轲,曹云 查看PDF原文

宝钢股份(600019)

业绩概要: 公司近日公布 2018 年业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润 206.7-214.7 亿元,同比增长 8%-12%,折合 EPS 为 0.93-0.96 元;预计实现归属于上市公司股东扣非净利润 197.9-205.9 亿元,同比增长 10%-14.5%;去年同期实现归属于上市公司股东净利润 191.7 亿元,折合 EPS 为 0.86 元;

吨钢盈利: 根据最新业绩预告,公司 2018 年前三季度分别实现归母净利 50.21 亿元、 49.89 亿元及 57.38 亿元,若以业绩预告上限测算,四季度归母净利为 57.22 亿元,环比下滑 0.28%, 基本持平,若以业绩预告下限测算,四季度归母净利 49.22 亿元,环比下滑 14.22%。根据前期公告, 公司前三季度商品坯材销量分别 1092.6 万吨、 1233.5 万吨及 1185.5 万吨,假设四季度销量与三季度持平,对应吨钢净利分别为 460 元、 404 元、 484 元及 449 元(取平均),全年吨钢净利 449 元,同比提升 33 元/吨;

四季度业绩超预期: 2018 年下半年以来不同钢材品种间盈利开始出现分化,以螺纹钢为代表的建筑钢材盈利表现相对强势,四季度分化更为严重, 11-12月冷轧吨钢毛利基本在盈亏平衡线附近徘徊。根据我们测算, 四季度热轧板、冷轧板及螺纹钢吨钢毛利分别环比下滑 435 元、 408 元及 197 元,降幅分别为52.54%、 82.87%及 19.53%。 公司产品结构中热轧及冷轧合计占比超 80%,在四季度行业盈利环比腰斩情况下,公司业绩环比三季度仅小幅下滑, 主要原因在于公司调价存在滞后性。 以上海地区热轧及冷轧价格作参考, 11 月热轧及冷轧均价环比 10 月分别下滑 399 元/吨和 376 元/吨,而宝钢 11 月基本未调价,少部分板材上调 50-250 元/吨不等, 12 月市场冷轧均价继续下滑 174 元/吨, 11-12 月已累计下滑超过 500 元,而宝钢 12 月开始四季度首次下调,幅度均在 200 元之内, 2019 年 1 月再次下调,幅度在 200-300 元, 调价基本之后市场两个月。此外,全年盈利同比继续增长还与 2018 年钢铁行业景气度维持高位及公司量价齐升密切相关;

湛江钢铁拟建三号高炉: 为进一步巩固和强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,公司拟建设宝钢湛江钢铁三高炉系统项目,预计项目总投资 188.5 亿元,近三年内部收益率约为 11.9%。该项目年新增铁水 402 万吨、钢水 360万吨、热轧产品 450 万吨、冷轧产品 166 万吨,项目建成后湛江钢铁总规模为年产铁水 1225 万吨、钢水 1252.8 万吨及钢材 1081 万吨,同时湛江钢铁的能源用效率、物流运输效率、生产效率等均将进一步提升;

盈利回归将是常态: 钢铁行业三年牛市后, 2019 年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临 2018 年天量高基数,但在利率偏低的情况下, 2019 年地产销售预计下降幅度将控制在个位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较 2018 年有所下移,但本轮周期并不似 2010 年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至 2015 年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程

投资建议: 虽然 2019 年行业盈利逐步回归常态,但公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力远优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化, 盈利有望继续维持较高区间。我们预计 2018-2020 年公司 EPS分别为 0.95 元、 0.85 元及 0.93 元,维持“增持”评级;

风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

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宝钢股份基本面数据
  • 总股本 222.76亿股
  • 流通股 221.01亿股
  • 每股收益 0.71元
  • 每股未分配利润 3.16元
  • 每股净资产 7.68元
  • 净资产收益率 9.38%
  • 净利润 1574743.42万
  • 净利润增长率 34.96%
宝钢股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内340007
半年内7700014
一年内15900024
宝钢股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.86 0.95 0.98 1.04
净利润(亿元) 191.80 212.51 217.86 231.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
常宝股份 6.78% 4 4 0 0 0 0
*ST地矿 4.98% 0 0 0 0 0 0
*ST抚钢 4.65% 0 0 0 0 0 0
*ST金岭 1.91% 0 0 0 0 0 0
久立特材 1.20% 10 5 5 0 0 0
武进不锈 0.84% 2 1 1 0 0 0
包钢股份 0.52% 0 0 0 0 0 0
沙钢股份 0.48% 2 2 0 0 0 0
重庆钢铁 0.44% 0 0 0 0 0 0
鄂资B股 0.43% 0 0 0 0 0 0
鄂尔多斯 0.43% 1 1 0 0 0 0
杭钢股份 0.38% 0 0 0 0 0 0
中原特钢 0.26% 0 0 0 0 0 0
本钢板材 0.24% 0 0 0 0 0 0
河钢股份 0.00% 3 1 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5663.90
伊利股份详细3926.0421.0027.63
宁德时代详细3691.4662.7887.12
上汽集团详细3332.9723.2426.17
双汇发展详细3326.1221.9026.31
用友网络详细3327.7721.0734.84
当升科技详细3231.5021.4329.84
招商蛇口详细3122.3616.6422.52
北方华创详细3072.2237.6370.42
先导智能详细2935.0324.5737.12
贵州茅台详细29777.13549.30785.75
华鲁恒升详细2824.7212.1514.99
中信证券详细2824.6215.9624.90
卫星石化详细2713.559.6814.18

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