东方财富网 > 数据中心 > 研报大全 > *ST船舶 > *ST船舶-研报正文
  • 最新价 -
  • 涨跌 -
  • 涨跌幅 -
  • 换手 -
  • 总手 -
  • 金额 -

*ST船舶:2018年预盈,摘星脱帽可期

www.eastmoney.com 2019年01月22日 00:00 安信证券 冯福章,余平 查看PDF原文

*ST船舶(600150)

一、 事件: 公司发布 2018 年业绩预盈公告, 2018 年实现归母净利润4.35 亿元~5.25 亿元。 公司实现业绩扭亏为盈,根据《上海证券交易所股票上市规则》,公司将在董事会审议通过并披露 2018 年年度报告(年报发布日期: 2019-02-20) 后, 且不存在其他需要实行退市风险警示的情形下, 及时向上海证券交易所申请撤销对公司股票实施退市风险警示。

二、 2018 年预盈的主要原因:

主营业务的影响: 2018 年,船舶市场形势有所回暖, 营收同比略有增加, 营收多年持续下降的情况有所改变; 民船产品以美元结算,2018 年年末美元对人民币汇率较上年末上升约 5%, 本期汇兑收益大幅增加;市场化债转股致使平均借款总量同比大幅减少,利息支出同比减少。

非经常性损益的影响: 剥离江南长兴重工、 中船圣汇、 中船邮轮科技等公司股权, 投资收益增加;全资子公司沪东重机收到土地收储补偿款;结转其他收益的政府补助; 以上非经常性损益事项影响金额约8.36 亿元。

三、 民船行业三大趋势下, 民船龙头盈利水平将提升, 业绩拐点或已到来。

趋势一: 民船市场位于长周期底部位置现逐步回暖。 2008 年金融危机以来造船业进入深度调整阶段,直至 2016 年船舶海工市场进入双重波谷叠加阶段。 自 2016 年底部以来,全球造船业逐步回暖的趋势十分明显。 据 Clarksons 数据, 2017 年全球造船新承接订单量( 88.91百万 DWT, +205.9%),造船订单反弹效应明显; 2018 年全球新造船订单量同比减少 13.89%,相比上年同期略有下降,但仍处在 2016 年以来新造船订单反弹的位置上。我们认为,上一轮造船订单高峰是 2007年,以 10 年为一个中周期,当前正处在造船中周期复苏拐点上。

趋势二: 民船供给侧改革持续推进,造船产能加速出清,且新造船订单进一步向优势船厂集中。 造船供给侧改革体现在 3 方面: 1) 造船产能加速出清: 据中船工业集团数据, 全球规模以上活跃船厂数量已由 2007 年的 709 家下滑至 2018 年 119 家,减少幅度达到 83%。 2)新造船订单进一步向优势船厂集中: 我国前 10 家造船企业新接订单量占全国比由 2014 年的 55.5%提升到当前的 83.3%,我国造船产业集中度进一步提高,龙头船厂接单更具优势。 3) 高附加值船型承接数量渐多: 我国船企造船产品结构持续高端优化, 以外高桥造船为例,其已具备高附加值船型的设计、建造能力,并且接连获得大型集装箱船、豪华邮轮、 FPSO 等高附加船舶订单,未来我国高端船型市场份额有望得到继续提升。

趋势三: 新造船价格逐步抬升,叠加船钢板价格高位下跌,船厂盈利水平有望提升。 据 Clarksons 数据, 新造船价格方面, Clarksons 新造船价格指数从 2018 年年初的 126 提升到当前的 130。船钢板价格方面,以国内 20mm 船板(上海地区)为例, 当前报价 4160 元/吨与2018.06 高点相比下降 ( 720 元/吨,-14.75%)。以 18 万 DWT Capesize为例,其用钢量约 2.7 万吨,该船型船用钢板成本占比将由 2018.06的 42.23%下降到 2019.01 的 31.20%。我们认为,新造船价格抬升叠加船钢板价下跌,造船企业盈利水平有望得到逐步提升。

四、 公司层面: 新造船订单充沛, 资产减值损失计提充分, 经营性业绩或将得到逐级改善。

控股子公司外高桥造船 2018 年新签订单 25 艘船,合同总价约 200亿元。 据 Clarksons 数据, 2018 年,外高桥造船于 2018 年新签订单25 艘船( 22 艘/408.4 万 DWT 散货船+2 艘/13.55 万总吨 Vista 级大型邮轮+1 艘 30 万 DWT FPSO),合同总价约 200 亿元,为外高桥造船未来几年持续生产经营与业绩增长提供了充足保障。外高桥造船 2018年至今持续接单 25 艘验证了造船订单向优势船厂集中这一趋势的判断,且随着造船市场逐步回暖,外高桥造船经营接单情况未来将继续好转。

资产减值损失已计提充分, 并且置出亏损资产,轻装上阵利于业绩改善。 公司过去 2 年对船舶、海工产品的资产减值损失进行了充分计提(共计提 63.5 亿元), 并且已陆续置出江南长兴重工、中船圣汇、邮轮科技等亏损资产, 轻装上阵有助力业绩改善。

经营性业绩或将得到逐季好转。 2018 年三季报公司实现扣非归母净利润-3.07 亿元, 2018 年全年预计为-4.01~-3.11 亿元, Q4 扣非归母净利润为亏损。 我们认为经营性业绩未改善的原因是: 受船舶设计与订货周期影响,船厂从签订船舶合同到开工间隔期 0.5~1 年左右不等; 再结合船舶 1-2 年的建造期以及按照完工百分比法确认收入, 船企 2018 年营收多由 2016~2017 年订单贡献, 而彼时的新造船订单价格较低、船钢板价格较高, 最终导致经营性业绩承压。 但是随着 2017年中国新造船订单量与价格同步上涨,叠加 2018 年 6 月以来船钢板价格快速下跌, 我们预计船企的经营性业绩将得到逐季好转。

五、重申观点:民船龙头扭亏为盈,摘星脱帽可期。 我们认为, 民船处在长周期底部, 现呈逐步回暖趋势。公司作为我国民船龙头企业,将受益于民船逐步回暖及造船业供给侧改革。公司当前 PB=1.31, 处于历史底部区间; 新造船价格抬升与船钢板价格下跌有望提升公司盈利水平。 我们预计 2018/2019 年公司将扭亏为盈, 实现净利润 4.36 亿元、 5.19 亿元,对应当前股价的 PE 为 45X、 38X。我们维持中国船舶“买入-B”评级, 目标价 15 元。

五、 风险提示: 1) 造船市场继续低迷; 2) 船钢板等原材料价格高企;3)中美贸易存在不确定性走势; 4) 汇率波动。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
*ST船舶基本面数据
  • 总股本 13.78亿股
  • 流通股 13.78亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 4.59元
  • 每股净资产 10.83元
  • 净资产收益率 2.16%
  • 净利润 30969.83万
  • 净利润增长率 206.58%
*ST船舶投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内200002
半年内300003
一年内810009
*ST船舶盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) -1.67 0.28 0.34 0.45
净利润(亿元) -23.00 3.90 4.64 6.15
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中船防务 9.98% 1 1 0 0 0 0
天海防务 9.96% 0 0 0 0 0 0
中船科技 7.58% 1 0 1 0 0 0
亚光科技 3.91% 2 0 2 0 0 0
潍柴重机 3.76% 0 0 0 0 0 0
亚星锚链 3.44% 0 0 0 0 0 0
江龙船艇 2.75% 0 0 0 0 0 0
*ST宝鼎 2.26% 0 0 0 0 0 0
中国重工 1.91% 3 1 2 0 0 0
*ST船舶 1.03% 4 3 1 0 0 0
瑞特股份 -1.17% 5 2 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.22
中国国旅详细3786.8849.5662.45
宋城演艺详细2728.9219.3621.07
贵州茅台详细27720.46549.30722.00
中信证券详细2618.9515.5620.08
中炬高新详细2530.0022.0431.13
五粮液详细2479.0448.3069.01
宁德时代详细2480.9462.7883.17
北方华创详细2252.8937.6347.18
当升科技详细2228.4721.4329.40
永辉超市详细227.997.018.70
福能股份详细219.237.498.68
三一重工详细2110.147.629.69
美年健康详细2117.5913.5017.28
绝味食品详细2142.1532.7638.70

数据来源:东方财富Choice数据