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工程业务超预期增长,业绩表现亮眼

www.eastmoney.com 2019年01月22日 00:00 中银国际 杨志威 查看PDF原文

帝欧家居(002798)

公司公布2018年业绩预告修正公告:公司2018年预计实现归母净利润由34,350.83万元-37,077.08万元上调至35,986.57万元-38,712.82万元,同比增速由530.00%-580.00%上调至560%-610%。

支撑评级的要点

欧神诺工程业务超预期增长。公司此次上调2018年业绩预告主因在精装房加速渗透的助推下,欧神诺工程业务表现优于预期,其中又以贡献工程营收占比近70%的碧桂园、万科、恒大订单表现较好,营收占比最大的碧桂园2018年实现权益销售面积5416万平方米,同比增长23.0%。这符合我们之前精装潮专题报告中对精装房加速普及,地产开发商集中度提升,龙头部品供应商有望率先受益的判断。

工装自营服务团队持续巩固并培育工程业务增长点。欧神诺的工装自营服务团队较经销商团队具备更强的服务优势,能更快响应客户需求并提供更优质的解决方案,所以在维护老客户与开发新客户上具备较强竞争力。2018年公司已成功开发雅居乐、荣盛、富力等众多大型地产客户,预计2019年开始放量,推动工程业务持续高增长。

零售经销渠道弹性有望加速释放。2017年公司拥有1600余家线下专卖店,2018H1新增200余家,全年预计新增近400家,合计近2000家门店,较蒙娜丽莎超3000家、东鹏瓷砖约4000家的门店数量仍有较大差距,渠道弹性较大。2019年预计公司将保持现有开店速度,新开约300-400家门店,加速释放渠道弹性,全年零售渠道营收有望实现双位数增长。

评级面临的主要风险

地产成交量持续下滑;渠道开拓进度不达预期。

估值

公司作为建筑陶瓷龙头企业,在工装自营服务团队的加持下,将率先受益于精装房渗透率提升及地产开发商集中度增长,工程渠道保持较高增速,结合零售渠道弹性加速释放,我们维持原有盈利预测,预计2018-2020年每股收益为0.99/1.29/1.70元,同比增长600.7%/30.4%/31.4%,当前股价对应13XPE,维持买入评级。

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帝欧家居基本面数据
  • 总股本 3.85亿股
  • 流通股 1.57亿股
  • 每股收益 0.99元
  • 每股未分配利润 1.31元
  • 每股净资产 8.43元
  • 净资产收益率 9.85%
  • 净利润 27114.16万
  • 净利润增长率 754.81%
帝欧家居投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内600006
三个月内600006
半年内9100010
一年内16300019
帝欧家居盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.14 0.96 1.29 1.67
净利润(亿元) 0.54 3.69 4.97 6.44
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
索菲亚 9.08% 24 18 6 0 0 0
大亚圣象 5.62% 7 5 2 0 0 0
尚品宅配 4.77% 23 16 7 0 0 0
好莱客 4.44% 14 8 6 0 0 0
志邦家居 4.42% 16 10 6 0 0 0
宜华生活 4.33% 3 1 2 0 0 0
易尚展示 3.92% 3 2 1 0 0 0
喜临门 3.88% 20 16 4 0 0 0
江山欧派 3.46% 1 0 1 0 0 0
德尔未来 3.35% 0 0 0 0 0 0
康欣新材 3.30% 0 0 0 0 0 0
浙江永强 3.19% 0 0 0 0 0 0
亚振家居 3.15% 0 0 0 0 0 0
顶固集创 3.14% 1 0 0 1 0 0
兔宝宝 3.12% 4 1 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2427.30
中国国旅详细3786.8849.5661.27
宋城演艺详细2728.9219.3621.57
贵州茅台详细27720.46549.30740.00
中信证券详细2618.9515.5619.82
中炬高新详细2530.0022.0432.59
宁德时代详细2480.9462.7884.46
五粮液详细2364.7148.3069.87
北方华创详细2252.8937.6349.41
当升科技详细2228.4721.4330.49
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.82
三一重工详细2110.147.629.91
美年健康详细2117.5913.5016.97
绝味食品详细2142.1532.7639.70

数据来源:东方财富Choice数据