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季度盈利拐点向上,单晶龙头地位显著

www.eastmoney.com 2019年01月22日 00:00 上海证券 洪麟翔,孙克遥 查看PDF原文

隆基股份(601012)

公司动态事项

公司发布2018年度业绩预告。公司2018年预计实现归属于上市公司股东的净利润26.61亿元-27.61亿元,同比减少25.36%-22.55%;扣非净利润预计为24.44亿元-25.44亿元,同比减少29.47%-26.58%。

事项点评

Q4业绩环比高增,海外需求多点开花

2018年前三季度公司实现归母净利润16.91亿元,其中第三季度仅3.84亿元。公司Q4实现归母净利润9.70-10.70亿元,环比上升153%-179%。受“5.31”影响,光伏产业链各环节价格大幅下降,仅2018年下半年,各环节产品价格跌幅均超过20%。高性价比叠加欧洲“MIP”如期终止等因素,海外需求持续高涨。同时,受益于国内领跑者项目需求的支撑,2018年底海内外电池片价格持续调涨,高效PERC电池片更是供不应求,拉动上游硅片升温。我们预计公司四季度出货量环比大幅提升,同时在上游硅料产能扩张价格下行的大背景下,毛利率企稳回升。

单晶市占率持续拉高,公司将显著受益

随着单晶供应链工艺趋于成熟,国内领跑者计划项目的推进,以及分布式的快速发展,单晶市占率在中国开始拉高并向海外扩散。根据EnergyTrend数据,虽经历“5.31”的冲击,但单晶整体产量与出口量仍呈增长趋势,单季最高产量13.17GW,市占率于18年Q3创46.1%新高。在单晶供应链的供货能力稳定提升、产品性价比渐入佳境的趋势下,单晶产品的市占比预计还会持续成长。出口海外方面,单晶组件出口占比在2017年全年为12.4%,2018年前三季已拉高到24.5%,出口量与比例均翻倍。

2018年上半年,公司实现单晶硅片出货15.44亿片,其中对外销售7.58亿片,自用7.86亿片;实现单晶电池组件出货3,232MW,其中单晶组件对外销售2,637MW,自用375MW,单晶电池对外销售220MW。公司单晶硅片自有产能利用率约82%,单晶电池组件基本满产,保持行业较高水平。

平价进程提速,2019行业有望回温

光伏告别补贴、回归市场化是大势所趋。2019年1月初,发改委、能源局联合发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,明确提出12大要求,降低非技术成本,积极推进平价上网,鼓励行业向市场主导过度,并从项目指标、融资环境、消纳保障和市场化交易等逐个方面保驾护航。18年产业链价格的大幅下滑,加速了平价上网进程,同时海外需求复苏、新兴市场高歌猛进,19年行业有望迅速回暖。

盈利预测与估值

我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为219.60亿、290.26亿和396.83亿元,增速分别为34.21%、32.17%和36.72%;归属于母公司股东净利润分别为26.88亿、34.73亿和47.28亿元,增速分别为-24.60%、29.20%和36.16%;全面摊薄每股EPS分别为0.96、1.24和1.69元,对应PE为21.65、16.76和12.31倍。首次覆盖,未来六个月内,给与“增持”评级。

风险提示

光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,产品价格持续下跌,行业政策调整等。

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  • 月K
隆基股份基本面数据
  • 总股本 27.91亿股
  • 流通股 27.82亿股
  • 每股收益 0.61元
  • 每股未分配利润 2.59元
  • 每股净资产 5.34元
  • 净资产收益率 11.36%
  • 净利润 169117.05万
  • 净利润增长率 -24.53%
隆基股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内9200011
三个月内19500024
半年内19500024
一年内38700045
隆基股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.28 0.95 1.26 1.61
净利润(亿元) 35.64 26.54 35.14 44.90
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
上海新阳 10.00% 2 0 1 1 0 0
乐凯胶片 6.67% 0 0 0 0 0 0
开尔新材 4.91% 0 0 0 0 0 0
银邦股份 4.45% 0 0 0 0 0 0
中科新材 4.18% 0 0 0 0 0 0
先锋新材 3.50% 0 0 0 0 0 0
有研新材 3.38% 1 0 1 0 0 0
科恒股份 3.26% 5 3 2 0 0 0
瑞泰科技 2.14% 0 0 0 0 0 0
四方达 1.85% 0 0 0 0 0 0
神剑股份 1.72% 0 0 0 0 0 0
钢研高纳 1.49% 4 2 2 0 0 0
中来股份 1.46% 1 1 0 0 0 0
温州宏丰 1.07% 0 0 0 0 0 0
高盟新材 1.03% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
伊利股份详细3926.0421.0027.92
中信证券详细3824.6215.9624.80
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
先导智能详细3135.0324.5737.64
北方华创详细3072.2237.6371.36
华鲁恒升详细3024.7212.1515.05
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据