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Q4业绩环比大幅增长,盈利能力有望持续改善

www.eastmoney.com 2019年01月22日 00:00 信达证券 刘强,陈磊 查看PDF原文

隆基股份(601012)

事件:

公司发布2018年业绩预告。公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润26.61-27.61亿元,同比下降25.36%至22.55%;预计实现归属于上市公司股东的扣非净利润24.44-25.44亿元,同比下降29.47%至26.58%。

点评:

2018全年光伏装机超43GW,产品价格下降导致公司净利润同比下滑。根据光伏行业协会数据,2018年全年国内光伏新增装机规模超43GW,同比下降约18%,其中集中式装机约23GW,同比下降31%,分布式装机约20GW,同比增长5%,其中531新政后新增约20GW集中式和10GW分布式装机,仍保持较高装机热度。装机规模超预期叠加单晶市占率提升带动公司硅片和组件销量增长,但受531新政影响,产业链价格降幅达30%以上,产品价格大幅下降导致公司毛利率下滑,叠加计提存货跌价准备影响,公司净利润同比下滑。

Q4业绩环比大幅增长,高效产品价格回升。公司预计2018Q4单季实现归母净利9.70-10.70亿元,同比下降26.7%到19.2%,降幅较Q3单季的-61.8%大幅下降,环比增长152.6%到178.6%;实现扣非归母净利8.55-9.55亿元,同比下降32.6%到24.7%,环比增长155.2%到185.1%。Q4国内领跑者项目开工提升对高效产品需求的同时,由于供应偏紧,高效产品价格回升,与普通产品价差进一步扩大,一定程度上提升了公司的盈利能力。根据Pvinfolink数据,2018年12月底单晶PERC电池片(21.4%)均价相较10月初提升11%至1.22元/W、单晶PERC电池片(21.5%+)提升12%至1.29元/W,300W单晶PERC组件提升2%至2.15元/W。

配股申请获证监会审核通过,加码电池和组件扩产项目。2018年12月,公司配股申请获证监会发审委审核通过。公司拟以每10股配售不超过3股的比例向原股东配售股份,募集不超过39亿元,用于宁夏乐叶5GW/年高效单晶电池(25.4亿)、5GW/年高效单晶组件(10.6亿)项目和补充流动资金,其中,5GW高效单晶组件项目采用全自动生产线,兼容半片、密栅、双面等多种高效电池组件技术,产品性能全面超越国家能源局关于“技术领跑者”基地计划的指标要求,完全满足“平价上网”需求,进一步提升公司电池片和组件产能。

平价上网新周期来临,公司技术、成本及规模化优势有望推动盈利持续改善。2019年是全球共振的平价上网新周期起步之年,受益国内利好政策落地及制造端价格下降,我们预计国内及全球装机增速将在2019明显提升,国内装机有望达盛屯矿业(600711.sh)38GW,全球装机达125GW。公司作为硅片及组件龙头,近期公布电池效率打破世界记录达24.06%,技术优势明显;公司硅片新上项目非硅成本已低于1元/片,2019年硅片及组件产能有望分别达36和15GW,成本及规模优势有望推动盈利持续超预期。

盈利预测及评级:受益2018年4季度高效组件需求增长、价格企稳回升,公司业绩环比大幅增长。2019年,全球平价上网周期逐步开启,需求端将重回增长,公司技术、成本优势明显,并将进一步扩大产能提升市占率,鉴于此,我们上调公司盈利预测,按照公司最新股本,我们预计2018-2020年公司营业收入分别为218.66、285.66和360.02亿元,归母净利分别为27.04、33.40和39.28亿元,摊薄EPS分别为0.97、1.20和1.41元/股,以2019年1月21日收盘价计算,对应2018-2020年PE分别为22.8x、18.5x和15.7x,维持对公司“买入”评级。

风险因素:在建产能投产不及预期:光伏行业政策风险:国际贸易摩擦;原材料价格波动等。

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隆基股份基本面数据
  • 总股本 27.91亿股
  • 流通股 27.82亿股
  • 每股收益 0.61元
  • 每股未分配利润 2.59元
  • 每股净资产 5.34元
  • 净资产收益率 11.36%
  • 净利润 169117.05万
  • 净利润增长率 -24.53%
隆基股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内19500024
半年内19500024
一年内38700045
隆基股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.28 0.95 1.26 1.61
净利润(亿元) 35.64 26.54 35.14 44.90
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
新莱应材 9.97% 2 0 2 0 0 0
苏大维格 7.06% 0 0 0 0 0 0
万里股份 5.44% 0 0 0 0 0 0
西部材料 4.41% 0 0 0 0 0 0
海联金汇 2.99% 1 1 0 0 0 0
时代新材 1.89% 1 1 0 0 0 0
凯盛科技 0.53% 0 0 0 0 0 0
英洛华 0.20% 0 0 0 0 0 0
上海新阳 0.00% 2 0 1 1 0 0
中石科技 -0.19% 5 4 1 0 0 0
金力永磁 -0.35% 2 0 2 0 0 0
隆基股份 -0.67% 33 20 13 0 0 0
金瑞矿业 -0.67% 0 0 0 0 0 0
方大炭素 -0.85% 1 0 1 0 0 0
长海股份 -0.98% 4 2 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51112.60
中信证券详细4324.6215.9622.91
中国国旅详细4186.8849.5663.65
伊利股份详细3926.0421.0027.35
宁德时代详细3691.4662.7885.30
双汇发展详细3526.1221.9024.80
用友网络详细3527.7721.0734.57
上汽集团详细3432.9723.2425.72
北方华创详细3272.2237.6368.00
当升科技详细3231.5021.4329.27
招商蛇口详细3122.3616.6422.17
先导智能详细3135.0324.5735.90
华鲁恒升详细3124.7212.1514.21
贵州茅台详细29777.13549.30773.00
卫星石化详细2713.559.6814.04

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