网络游戏行业研究:2019年会发多少个游戏版号?版号恢复对市场有多大推动?我们的答案在此

www.eastmoney.com 2019年01月22日 00:00 国金证券 裴培 查看PDF原文

行业观点

正常情况下,游戏行业需要多少个版号? 根据对广电总局公开信息的彻底梳理, 我们统计出 2009-2018 年总共核发了 19880 款游戏版号,其中仅 2017年就核发了 9368 款。但是,在历史上, 38%的版号都发给了棋牌类游戏,此类游戏现在是国家整顿的重点对象;还有 31%发给了泛休闲类游戏。我们估计,每年发放 5000 个版号可以满足市场的基本需求。

2019 年,监管部门会核发多少个版号? 版号恢复以来,已经核发了两批共164 个版号;平均每批核发数量高于 2017 年水平,问题在于核发频率太低。假设每月核发 3-4 批,全年可能只有 3000 个版号,甚至无法解决去年堆积的版号申请。我们固然不能排除春节之后版号核发频率大幅上升、一次核发几百个版号的可能性,但是现在看来,不能过于乐观。

版号问题不是手游市场面临的唯一问题: 版号暂停发放,是 2018 年手游市场增速急剧放缓的一个原因,但绝不是唯一原因。我们看到,持续多年的“端转手”红利基本耗尽,玩家审美疲劳,爆款游戏的生命周期缩短。 2019年将是“端转手”时代的最后一年,手游行业严重缺乏长期增长点。

投资建议

游戏行业的供给不会出现“边际改善”: 有人认为, 在版号核发较慢、总量控制的情况下,游戏供给会出现“边际改善”,有利于整个市场的可持续发展。我们明确反对这一观点——游戏供给不仅要看数量,更要看质量。鉴于“端转手” IP 耗尽、玩法创新越来越难,我们认为 2019 年的行业供求关系不会有根本性改善,市场增速很难有显著提高。

“端转手”仍然是短期的市场主题: 2019 年将是“端转手”的最后狂欢:腾讯的 DNF、 COD,网易的《暗黑破坏神》,金山的《剑网 3》《剑网 2》,完美的《完美世界》,盛大的《龙之谷世界》……这些端游 IP 将贡献大部分市场增量。 在非端游 IP 产品当中,只有游族的《权力的游戏》、完美的《我的起源》等具备一定看点。总而言之,今年对游戏行业的投资,仍然需要跟着头部端游 IP 走;至于 2020 年怎么办,还没有定论。

手游市场集中度会下降? 不太可能: 有人认为,在版号恢复之后,腾讯、网易等头部厂商承受较大的监管压力,中小厂商迎来发展良机,市场集中度可能下降。我们的观点与此相反:大型厂商的抗风险能力更强、对监管的理解更透彻、产品储备较好,反而可以提升市场份额。 我们主要推荐“腾讯系”的腾讯、金山软件、完美世界、世纪华通, 以及细分市场巨头哔哩哔哩。

风险提示

监管继续趋严;玩家审美疲劳;产品生命周期耗尽;估值偏高。

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