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Q4需求偏弱,19年年中有望好转

www.eastmoney.com 2019年01月23日 00:00 中泰证券 谢春生,周梦缘 查看PDF原文

艾华集团(603989)

事件: 公司发布业绩快报, 全年实现收入 21.75 亿元,同比增 21.35%;净利润 3.03 亿元,同比增 3.92%;扣非净利润 2.69 亿元,同比增 1.14%;其中Q4 单季收入 5.7 亿元,同比增 7.55%;净利润 0.78 亿元,同比增 14.70%。

需求不旺拖累收入增速,稼动率波动影响盈利能力: 公司 Q4 收入增速较 Q3出现一定幅度下滑, 主要是受中美贸易纠纷影响, 下游部分行业客户(照明、家电等) 在三季度抢出货,导致四季度需求偏弱。 盈利能力方面, Q4 单季度净利率 13.7%, 环比 Q3 单季降低 2 个百分点,一方面还是下游需求偏弱,稼动率有所下降拖累影响,另外一方面需求偏弱,也影响公司此前提价计划,同时原材料端依旧保持在较高水平,使得公司净利率下滑。我们预计,后续随着进一步传导到原材料端,原材料或将降价,同时公司自给率提升,有望带动盈利能力企稳,同时部分下游行业经过一季度去库存后,二季度需求或将重抬升势。

高端产品逐步突破,稳步替代驱动长期成长: 随着公司固态电容、 MLPC 等高端产品量产,中高端市场突破之势已现,未来逐步替代日系是大势所趋,对比来看,虽然日系厂商市占率近 6 成,但主要工厂在本土,成本端劣势明显,近年来盈利压力凸显,逐步向通讯、工业、汽车等高端领域收缩,以求稳住盈利能力,已经进入战略收缩阶段,产业转移给国内龙头带来大的成长空间。 公司也不断突破新重量级大客户,有望驱动

新产能自动化程度高,持续强化核心竞争力。 公司拥有自己设备工厂, 5 厂新扩产能全部按照最新自动化标准建设,按 2 亿只年化产能算,满产人员配置不到 300 人,对应人均产出较目前翻倍以上增长,后续新建设的工厂也是按照此标准设计, 19 年底投产后,有望带动收入继续保持增长,同时人工成本有望降低,盈利能力中枢有望抬升。

投资建议: 静待需求转好拐点, 需求端进口替代,供给端产能扩张驱动公司长期成长, 考虑到 19 年需求上半年偏弱,我们下调盈利预测,预计公司2018/19/20 年净利润为 3.30/4.54/5.94 亿元, EPS 为 0.78/0.91/1.14 元,增速为 3.9%/17.4%/25%,对应 PE 为 24/21/17 倍,“买入”评级。

风险提示: 产能释放进度低预期,高端市场拓展力度低预期。

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艾华集团基本面数据
  • 总股本 3.90亿股
  • 流通股 3.90亿股
  • 每股收益 0.78元
  • 每股未分配利润 1.18元
  • 每股净资产 5.29元
  • 净资产收益率 11.53%
  • 净利润 22490.22万
  • 净利润增长率 0.39%
艾华集团投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内100001
半年内300003
一年内400004
艾华集团盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.75 0.83 1.06 1.34
净利润(亿元) 2.92 3.24 4.15 5.21
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华映科技 10.17% 0 0 0 0 0 0
奥瑞德 10.06% 0 0 0 0 0 0
长电科技 10.03% 10 5 4 1 0 0
雄韬股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
联得装备 10.01% 9 6 3 0 0 0
恒铭达 10.01% 0 0 0 0 0 0
融捷股份 10.00% 0 0 0 0 0 0
锦富技术 10.00% 0 0 0 0 0 0
猛狮科技 10.00% 0 0 0 0 0 0
深天马A 9.99% 4 3 0 1 0 0
风华高科 9.10% 2 1 1 0 0 0
中京电子 8.98% 0 0 0 0 0 0
达华智能 6.81% 0 0 0 0 0 0
航天彩虹 6.68% 4 2 2 0 0 0
三安光电 5.45% 14 8 5 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2427.62
中国国旅详细3786.8849.5661.50
宋城演艺详细2728.9219.3621.45
贵州茅台详细27720.46549.30730.76
中信证券详细2618.9515.5619.78
中炬高新详细2530.0022.0431.68
五粮液详细2479.0448.3069.67
宁德时代详细2480.9462.7882.29
北方华创详细2252.8937.6347.85
当升科技详细2228.4721.4329.69
永辉超市详细227.997.018.69
福能股份详细219.237.498.74
三一重工详细2110.147.629.61
美年健康详细2117.5913.5017.12
绝味食品详细2142.1532.7639.86

数据来源:东方财富Choice数据