统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 |
三个月内 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 |
半年内 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 |
一年内 | 4 | 3 | 0 | 0 | 0 | 7 |
宝通科技(300031)
收购易幻手游出海扬帆起航,营收毛利率双向提升。
宝通科技2000年以传送带业务起家,16年3月收购移动网络游戏全球发行和运营商易幻网络66.66%股权,进军手游出海发行,于18年8月完成易幻所有股权收购。受易幻并表及《六龙御天》、《三国志M》等头部游戏带动,18Q1-Q3营收15.47亿元,同增32.20%;归母净利2.22亿元,同增38.04%,扣非归母净利2.19亿元,同增39.26%。因手游发行业务并表及海外发行经验积累,盈利能力持续提升,18Q1-Q3毛利率55.43%,同增5.71pcts,净利率15.66%,同增0.87pcts。18年全年归母净利预告指引2.65亿~3.09亿元,同增20%~40%,符合我们预期。
国内游戏行业经营及政策压力倒逼CP出海,易幻网络具备先发优势。
国内游戏进入存量市场,互联网行业用户红利减退。监管部门积极引导游戏行业供给侧改革,版号实行总量限制,鼓励游戏原创精品的研发,支持传承中国优秀文化的游戏内容出海。中国自研游戏在国际市场认可度提升:根据AppAnnie,18H1中国公司海外游戏下载量15亿,较17年底增长25%;中国公司的海外游戏用户总支出26亿美元,较17年底增长23.8%。我们对竞争格局进行梳理,AppAnnie18年中国发行商出海收入易幻网络排名第9,区域化发行第1,具备发行经验及资金实力,有望继续开疆拓土。
立足于区域化发行,布局全球研运一体化,纵向完善手游出海产业链。
1)确立区域化发行与全球化研运一体双商业模式,开创出海发展新局面。2017-2018年间,公司投资了落鱼互动、HIHO、蓝滴信息、C4CAT等多个优秀游戏研发公司和海外发行公司,我们对公司近两年对外投资进行详细梳理,发现公司通过投资进行产品定制、联合开发等加强内容合作和获取。
2)公司海外发行的S级游戏数量以及可触达的流水天花板不断提升,18-19年业绩预计有高增长,我们预计19Q1净利增速在40-50%的范围。18Q4《我叫MT4》(11月22日港澳台上线)、《万王之王》(11月8日韩国上线)等高质量S级手游上线,19Q1将进入利润回收周期。
3)公司通过产业基金加深互联网布局,公司投资2.1亿持股87.5%的宝通辰韬互联网产业投资基金投资的微盟已于19年1月15日在香港上市。
投资建议:目前公司正在进行1~3亿回购计划,截至18年底已回购1.52亿元,彰显管理层信心。我们预计公司18-20年归母净利润分别为2.81/3.43/4.15亿元,同比增长27%/22%/21%,对应估值为17x/14x/11x。当前游戏行业18-20年估值中枢分别为18x/14x/12x,考虑公司立足海外发行,并往产业链上游完善全球研运一体化布局的战略符合行业发展趋势,我们维持前期目标价,维持“买入”评级。
风险提示:游戏上线时间或表现不及预期、税收政策变化等政策趋严
统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
---|---|---|---|---|---|---|
一个月内 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 |
三个月内 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 |
半年内 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 |
一年内 | 4 | 3 | 0 | 0 | 0 | 7 |
指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
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每股收益(元) | 0.56 | 0.73 | 0.92 | 1.14 |
净利润(亿元) | 2.21 | 2.90 | 3.64 | 4.53 |
名称 | 涨跌幅 | 研报数 | 机构投资评级(近六个月) | ||||
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买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | |||
天泽信息 | 7.05% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
易联众 | 5.38% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
新开普 | 4.77% | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
大智慧 | 4.25% | 1 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 |
千方科技 | 3.33% | 8 | 5 | 3 | 0 | 0 | 0 |
蓝盾股份 | 3.31% | 2 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 |
同花顺 | 2.91% | 6 | 5 | 1 | 0 | 0 | 0 |
东方国信 | 2.68% | 7 | 5 | 2 | 0 | 0 | 0 |
华平股份 | 2.54% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
泛微网络 | 2.53% | 9 | 5 | 3 | 1 | 0 | 0 |
湘邮科技 | 2.33% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
*ST富控 | 1.92% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
网宿科技 | 1.81% | 12 | 5 | 6 | 1 | 0 | 0 |
万兴科技 | 1.75% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
网达软件 | 1.58% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
名称 | 研报 | 看多家数 | 最高 目标价 |
最低 目标价 |
现价 |
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上汽集团 | 详细 | 38 | 32.97 | 23.24 | 28.22 |
中国国旅 | 详细 | 37 | 86.88 | 49.56 | 62.45 |
宋城演艺 | 详细 | 27 | 28.92 | 19.36 | 21.07 |
贵州茅台 | 详细 | 27 | 720.46 | 549.30 | 722.00 |
中信证券 | 详细 | 26 | 18.95 | 15.56 | 20.08 |
中炬高新 | 详细 | 25 | 30.00 | 22.04 | 31.13 |
五粮液 | 详细 | 24 | 79.04 | 48.30 | 69.01 |
宁德时代 | 详细 | 24 | 80.94 | 62.78 | 83.17 |
北方华创 | 详细 | 22 | 52.89 | 37.63 | 47.18 |
当升科技 | 详细 | 22 | 28.47 | 21.43 | 29.40 |
永辉超市 | 详细 | 22 | 7.99 | 7.01 | 8.70 |
福能股份 | 详细 | 21 | 9.23 | 7.49 | 8.68 |
三一重工 | 详细 | 21 | 10.14 | 7.62 | 9.69 |
美年健康 | 详细 | 21 | 17.59 | 13.50 | 17.28 |
绝味食品 | 详细 | 21 | 42.15 | 32.76 | 38.70 |
名称 | 涨跌幅 | 相关 | 领涨股票 | 相关 |
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船舶制造 | 4.13% | 研报 资金流 | 中船防务 | 研报 资金流 |
农牧饲渔 | 2.01% | 研报 资金流 | 神农基因 | 研报 资金流 |
有色金属 | 1.93% | 研报 资金流 | 鹏起科技 | 研报 资金流 |
工艺商品 | 1.67% | 研报 资金流 | 邦宝益智 | 研报 资金流 |
民航机场 | 1.51% | 研报 资金流 | 中国国航 | 研报 资金流 |
造纸印刷 | 1.48% | 研报 资金流 | 新宏泽 | 研报 资金流 |
煤炭采选 | 1.31% | 研报 资金流 | 平庄能源 | 研报 资金流 |
包装材料 | 1.27% | 研报 资金流 | 顺灏股份 | 研报 资金流 |
材料行业 | 1.01% | 研报 资金流 | 西部材料 | 研报 资金流 |
通讯行业 | 0.94% | 研报 资金流 | 路通视信 | 研报 资金流 |
水泥建材 | 0.92% | 研报 资金流 | 海南瑞泽 | 研报 资金流 |
珠宝首饰 | 0.86% | 研报 资金流 | 东方金钰 | 研报 资金流 |
农药兽药 | 0.83% | 研报 资金流 | 蓝丰生化 | 研报 资金流 |
玻璃陶瓷 | 0.80% | 研报 资金流 | 福莱特 | 研报 资金流 |
安防设备 | 0.73% | 研报 资金流 | 淳中科技 | 研报 资金流 |
数据来源:东方财富Choice数据