汽车行业2019年度策略报告:看好19年下半年行业改善,择机布局低估优质股

www.eastmoney.com 2019年01月23日 00:00 长城证券 孙志东,刘佳,吕方 查看PDF原文

18年行情回顾:18年全年销量前高后低,下半年销量增速低于年初预期。18年H1汽车销量同比增速为5.3%,但是18年7-11月份汽车销量同比增速为-9.7%。主要原因为经济增速下行对乘用车这种可选消费品形成冲击,同时叠加1.6升及以下汽车购置税推出的负面影响。乘用车行业也逐步进入成熟期,存量博弈,结构分化成为常态,从车系、车型、车企三个层面都能观察结构分化现象。从14年年初至今的历史PE、PB来看,整车板块和零部件板块的估值都处于历史底部区域。18年11-12月汽车销量双位数负增长,但是汽车板块的PE、PB不再下行,呈现企稳迹象,尤其是这两个月部分零部件公司大幅反弹,相对大盘有一定超额收益。

短期行业增速预判:19年全年汽车销量增速大概率呈现前低后高的走势,19年上半年汽车销量大概率继续负增长,但是19年下半年汽车销量增速相对于上半年会有所改善。主要基于以下两方面的原因:①我们认为中国政府面对宏观经济下行压力采取的积极的财政政策、稳健的货币政策,这些政策的正向效应将逐步显现,或在19年下半年就可以看到经济增速企稳。同时,中美贸易战的缓和也将使中国出口现状得到一定边际改善。②由于16-17年的1.6升及以下乘用车购置税低于18年,所以16-17年透支了18年的部分汽车消费,但是19年和18年的1.6升及以下乘用车购置税都为10%,购置税减免政策完全退出对19年汽车的影响明显低于对18年汽车销量的影响。不考虑其他变量的情况下,单从购置税减免政策退出的影响来看,19年相对于18年是存在一定的边际改善的。同时考虑到18年上半年汽车销量同比增长5.3%,18年7-11月份汽车销量同比下降9.7%,那么从基数的角度考虑,19年下半年增长的压力要小于上半年。

中期行业增速预判:经过我们研究统计发现,发达国家的汽车市场在成熟阶段(零增长,保持稳态),其千人汽车保有量和人均GDP呈现高度相关性,基本上是其人均GDP的0.013-0.016倍。中国目前是发展中国家,人均GDP是台湾地区的35.2%,是美国的14.5%,后面随着中国经济的发展,人均GDP向发达国家靠拢,中国汽车人均保有量还有较大的提升空间。从中期时间维度看,中国年度新车销量还有提升空间,能够继续维持低个位数正增长。

整车:乘用车方面,在总量微增长的情况下,企业想要提升自身的市占率,就必须推出高性价比的有竞争力的产品。未来行业会逐步进行整合,淘汰落后产能,优质龙头企业的市占率将在整合之中获得进一步提升。中国汽车产业对外资开放,叠加合资车价格下沉,大概率会加剧中国汽车的竞争程度,利润率有可能进一步下滑。看好产品力强劲、市场份额有望提升的行业龙头。客车方面,现阶段由于补贴退坡,新能源客车的单车盈利能力遭受重创。从另一个角度来看,新能源客车补贴标准提升,补贴金额下行,行业加速洗牌,有利于实力雄厚的新能源客车龙头提升市场份额。关注受益于新能源化、市场份额和出口有望提升的客车龙头。

零部件:我们认为中国自主零部件企业成长空间大,投资逻辑丰富,结构性投资机会多样。我们认为零部件至少有六大成长方向:进口替代、产品升级(ASP提升)、电动化、智能化、轻量化、环保升级。

新能源汽车:考虑到2020年补贴全面退坡、插电混动牌照回收的影响和终端需求的逐步显现,2019年新能源汽车市场仍会高速增长。新能源技术积累丰富和产品谱系完善的龙头企业,将在产品的迭代过程中率先完成市场对其品质检验,并得到消费者认可,从而转化这部分真实需求。

投资建议:综合以上各方面研究,我们推荐受益于行业集中度提升和汽车“四化”的优质行业龙头上汽集团;掌握电池核心技术,受益于新产品周期的比亚迪;受益于国五升国六以及电动化、智能化的汽车检测龙头中国汽研;受益于前大灯LED化,订单饱满,客户结构良好的车灯龙头星宇股份;产品单价持续提升,美国产能释放,成本优势极强的福耀玻璃;受益于轻量化、国六升国五,同时电池盒即将放量的凌云股份。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002594 比亚迪 研报 资金流 股吧 51.88 -0.06 -0.12%
600104 上汽集团 研报 资金流 股吧 28.41 -0.22 -0.77%
600660 福耀玻璃 研报 资金流 股吧 24.36 -0.15 -0.61%
601799 星宇股份 研报 资金流 股吧 54.78 0.18 0.33%
601965 中国汽研 研报 资金流 股吧 8.19 0.05 0.61%
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中公教育 10.01% 12 10 1 1 0 0
中国中期 9.99% 0 0 0 0 0 0
光洋股份 9.25% 0 0 0 0 0 0
江铃汽车 6.01% 4 2 0 2 0 0
银亿股份 5.28% 0 0 0 0 0 0
广汽集团 5.18% 21 12 9 0 0 0
万通智控 4.86% 0 0 0 0 0 0
隆基机械 4.64% 0 0 0 0 0 0
湘油泵 4.44% 2 1 1 0 0 0
跃岭股份 4.30% 0 0 0 0 0 0
长城汽车 4.06% 19 7 10 2 0 0
模塑科技 3.86% 0 0 0 0 0 0
风神股份 3.74% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 3.72% 0 0 0 0 0 0
宇通客车 3.62% 23 11 11 1 0 0
汽车行业个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
上汽集团详细 股吧3.1563.3683.605
威孚高科详细 股吧2.6842.8343.120
华域汽车详细 股吧2.5422.4992.723
星宇股份详细 股吧2.2402.9183.717
德尔股份详细 股吧2.0902.7833.520
岱美股份详细 股吧1.6211.9952.408
宁德时代详细 股吧1.5911.9842.484
湘油泵详细 股吧1.4781.7841.992
新泉股份详细 股吧1.4531.8772.375
中国重汽详细 股吧1.3911.5171.764
均胜电子详细 股吧1.3551.4761.893
常熟汽饰详细 股吧1.3101.3651.543
宁波高发详细 股吧1.2681.5621.891
凯众股份详细 股吧1.2371.5201.879
广汽集团详细 股吧1.2041.3501.524
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