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业绩符合预期,扩产产能将支撑19年业绩增长

www.eastmoney.com 2019年01月24日 00:00 天风证券 杨藻,王纪斌 查看PDF原文

通威股份(600438)

事件

公司近日发布业绩预告, 公司 2018 年业绩预计 20.12 -21.13 亿元,同比增加 0%-5%,扣除非经常性损益后, 2018 年业绩预计 18.64 -20.60 亿元,同比变动-5%-5%,基本符合此前预期。

电池业务对于 2018Q4 业绩有主要贡献

根据公司三季报,实现归属扣非净利润 15.68 亿元,因此估算四季度当季贡献扣非净利润 2.96-4.92 亿元。 2018 年 Q4 硅料价格相比 2017 年同期下降明显, 预期毛利率有所降低,但公司电池片业务产能利用率在行业普遍减产停产的情况下仍然超 115%,非硅成本进一步下降,维持了较好的盈利能力。根据 PVinfolink 的数据,高效单晶 PERC 电池从十月份以来价格一路上行,而上游硅片价格基本保持稳定, 经过测算, 当前节点单晶 PERC电池的毛利率超过 25%, 电池的高盈利对于公司 2018Q4 有重要贡献。 在保持现有产能、技术、成本优势的同时, 公司的成都三期 3.2GW 已经投产, 合肥二期 2.3GW 项目主体工程已全部完成,因此预期 2019 年的电池出货量相对于 2018 年还将有大幅度的增长。

硅料成本稳中有降,预期 2019 出货量相对于 2018 年将大幅增长

除原有乐山 2 万吨多晶硅料产能之外, 新建的包头一期 2.5 万吨、乐山一期 2.5 万吨高纯晶硅产能已经陆续投产,目前处于产能爬坡阶段,预期2019 年硅料产出相对于 2018 年将大幅提升, 公司此前预计硅料新产能的生产成本将低于 4 万元/吨, 要低于乐山老产能的成本, 因此, 即使在多晶硅料均价低于 2018 年同期的前提下, 由于成本降低和出货量的大幅增长,我们仍然看好多晶硅料板块业务整体业绩的增长。

公司行业地位持续提升,光伏行业长期向上

公司硅料、电池片产品品质优秀、成本优势突出,产能扩张将进一步提升公司的行业地位, 公司在多晶硅料,电池片环节的双龙头地位在 2019 年将进一步得到巩固。从行业需求看, 预期 2019 年国内的光伏需求保持平稳,海外市场由于平价的刺激,装机量有望进一步增长。由于光伏行业的技术还处于不断的进步中, 未来光伏的度电成本将进一步降低,光伏发电的竞争力将持续增强,长期看,光伏行业发展长期向上, 公司作为硅料和电池的龙头,具备长期投资价值。

盈利预测: 预计公司 2018-20 年净利润 20.63 亿元、 32.18 亿元、 36.34 亿元,对应 EPS 分别为 0.53、 0.83、 0.94 元, 长期看,公司光伏业务行业地位稳定提升,因此维持对公司的“买入”评级。

风险提示: 硅料价格大幅下行,单晶 PERC 电池跌价超过预期, 海外光伏市场需求不达预期

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  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
通威股份基本面数据
  • 总股本 38.82亿股
  • 流通股 29.59亿股
  • 每股收益 0.43元
  • 每股未分配利润 1.16元
  • 每股净资产 3.70元
  • 净资产收益率 11.95%
  • 净利润 165978.39万
  • 净利润增长率 8.59%
通威股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内9300012
三个月内18300021
半年内18300021
一年内26400030
通威股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.52 0.53 0.77 0.94
净利润(亿元) 20.11 20.42 29.82 36.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
立华股份 10.01% 2 1 1 0 0 0
正邦科技 10.00% 4 4 0 0 0 0
金新农 9.85% 1 0 1 0 0 0
国联水产 9.40% 3 3 0 0 0 0
民和股份 7.98% 3 3 0 0 0 0
通威股份 4.81% 28 18 10 0 0 0
益生股份 4.44% 14 6 8 0 0 0
中粮生化 4.17% 3 2 1 0 0 0
雏鹰农牧 3.79% 0 0 0 0 0 0
好当家 3.72% 2 1 1 0 0 0
中水渔业 3.57% 0 0 0 0 0 0
新赛股份 3.50% 0 0 0 0 0 0
天康生物 3.47% 4 4 0 0 0 0
京粮控股 3.38% 0 0 0 0 0 0
百洋股份 2.71% 15 9 6 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据