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拆解招商银行2018业绩:高增长持续,不良率下降明显

www.eastmoney.com 2019年01月24日 00:00 中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖 查看PDF原文

招商银行(600036)

财报综述:1、业绩保持14.8%的稳健增长,营收保持两位数以上的同比增速。2、4季度净息差继续回升,环比+5bp至2.56%,预计主要是利率因素驱动。3、净非息在4季度增速稍有放缓,但全年在代销+低基数基础上有较高的增速,达16%。4、资产质量稳健依旧,不良率环比下降6bp。

公司2018年全年业绩增速保持在14个点左右的稳健增长:1Q18、1H18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长7.4%/12%/13.6%/12.6%、15.6%/19%/19.8%/17.8%、13.5%/14%/14.6%/14.8%。

净息差继续回升5bp至2.56%:用总资产替代生息资产(招行生息资产占比总资产在99%,可以近似替代),测算的1Q18-4Q18单季年化净息差分别为2.42%、2.44%、2.51%、2.56%,各季度息差分别环比回升2、7、5bp,预计更多为利率因素驱动,存贷结构变化不大。

资产质量稳健持续:不良率自2016年来持续下降。2018年底不良率1.36%,环比下降6bp,公司一般在年底加大核销的处置力度,1Q18年以来不良率分别为1.48%/1.43%/1.42%/1.36%,分别环比下降5bp/1bp/6bp。

投资建议:公司2018、2019EPB1.34X/1.19X;PE8.56X/7.72X(股份行PB0.76X/0.68X,PE6.16X/5.83X),招商银行基本面扎实、稳健,战略执行坚定有力;零售业务成体系运转,护城河深;在银行股中具有“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点推荐的优秀公司。

风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

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招商银行基本面数据
  • 总股本 252.20亿股
  • 流通股 206.29亿股
  • 每股收益 3.19元
  • 每股未分配利润 11.01元
  • 每股净资产 21.42元
  • 净资产收益率 14.30%
  • 净利润 6738000.00万
  • 净利润增长率 14.58%
招商银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内530008
三个月内8300011
半年内9500014
一年内10900019
招商银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.78 3.19 3.64 4.24
净利润(亿元) 701.62 805.52 919.01 1068.31
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
紫金银行 2.52% 2 0 2 0 0 0
张家港行 2.30% 3 0 3 0 0 0
青岛银行 1.13% 0 0 0 0 0 0
无锡银行 0.88% 3 0 3 0 0 0
中信银行 0.87% 15 4 11 0 0 0
郑州银行 0.80% 0 0 0 0 0 0
江阴银行 0.72% 2 0 2 0 0 0
兴业银行 0.61% 15 5 10 0 0 0
南京银行 0.28% 4 2 2 0 0 0
成都银行 0.25% 1 0 1 0 0 0
光大银行 0.25% 15 7 8 0 0 0
贵阳银行 0.25% 11 3 7 1 0 0
长沙银行 0.22% 3 1 2 0 0 0
招商银行 0.03% 24 13 11 0 0 0
杭州银行 0.00% 8 3 5 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2427.62
中国国旅详细3786.8849.5661.50
宋城演艺详细2728.9219.3621.45
贵州茅台详细27720.46549.30730.76
中信证券详细2618.9515.5619.78
中炬高新详细2530.0022.0431.68
五粮液详细2479.0448.3069.67
宁德时代详细2480.9462.7882.29
北方华创详细2252.8937.6347.85
当升科技详细2228.4721.4329.69
永辉超市详细227.997.018.69
福能股份详细219.237.498.74
三一重工详细2110.147.629.61
美年健康详细2117.5913.5017.12
绝味食品详细2142.1532.7639.86

数据来源:东方财富Choice数据