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开店节奏稳健,持续成长可期

www.eastmoney.com 2019年01月24日 00:00 西南证券 朱国广,李光歌 查看PDF原文

绝味食品(603517)

事件: 公司发布 ] 业绩快报, 2018 年实现营业收入 43.7 亿元( +13.5%),归母净利润 6.4 亿元( +27.9%) ; 其中 Q4 单季度实现营业收入 11 亿元( +14.8%),归母净利润 1.54 亿元( +24.3%) 。

Q4 收入环比加速,料全年开店数完成预定目标。 1、公司 18 年 Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别是 10.1%/14.9%/13.8%/14.8%, 下半年较上半年明显加速。 Q4收入加速, 主要系 Q4 开店数较 17Q4 增加, 预计 Q4 净增加 190 家门店,而17Q4 公司放缓开店节奏, 单季度门店净增加预计 140 家。 预计 18 年底公司门店数为 9900 家左右, 全年净增加 847 家(考虑到关闭低效能门店,实际开店数量更高) , 完成年初制定的 800-1200 家的开店目标。 新开门店预计能贡献收入增速 9%-10%。 2、从单店收入来看,四代门店升级完成+17 年小幅提价( 2%左右),预计同店增长贡献增速 4%左右。公司收入端依旧保持稳健增长态势。

Q4 鸭副原料价格有所回落, 19 年成本压力可控。 1、 公司 18 年 Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速分别是 31.2%/33.7%/23.1%/24.3%, 由于年中鸭副原料成本有所上涨, 下半年公司盈利水平略有下降, 利润增速放缓。 了解到鸭副原料 Q4 价格有所回落, 公司通过战略性采购基本锁定 19 年 H1 成本价格, 成本较 18 年持平或略有下降, 压力基本可控。 2、 18 年销售费用减少, 三费率稳中有降,全年净利率达 14.7%,同比提升 1.77pp,盈利能力进一步提升。

主业继续稳健增长,品类创新有望贡献增量。 1、公司 19 年继续保持 800-1200家的开店计划。公司可转债获批,募投产能项目优化布局,提升供应链效率,支撑公司保持高速开店节奏, 实现渠道下沉和渗透,目前离 2.2 万家开店天花板较远, 渠道布局仍有较大空间。同时海外市场亦是重要增量来源,目前香港和新加坡等市场已有几十家门店,未来将向韩国、日本、加拿大等市场逐步推进。预计开店仍有望带来近 10%的收入增速。 2、 椒椒有味(串串)是公司基于供应链管理优势的一大品类创新, 与现有门店形成较好的协同效应, 目前已有将近20 家门店(主要在湖南和武汉), 销售状况良好。 待模式成熟后公司将在全国市场进行复制,预计 19 年开店数将在 100 家以上,长期来看串串有望成为公司未来重要的业绩增长点。

盈利预测与评级。 暂不考虑串串业务带来的收入增量, 预计 2018-2020 年收入复合增速为 13%,归母净利润复合增速为 22%, EPS 分别为 1.56、 1.89、 2.24元,对应 PE 分别为 23X、 19X、 16X,维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格或大幅波动; 食品安全风险。

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绝味食品基本面数据
  • 总股本 4.10亿股
  • 流通股 1.64亿股
  • 每股收益 1.56元
  • 每股未分配利润 3.90元
  • 每股净资产 7.37元
  • 净资产收益率 17.86%
  • 净利润 48718.37万
  • 净利润增长率 29.03%
绝味食品投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内11500016
三个月内13600019
半年内15600021
一年内251100036
绝味食品盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.22 1.57 1.88 2.25
净利润(亿元) 5.02 6.42 7.71 9.21
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
广弘控股 10.06% 0 0 0 0 0 0
麦趣尔 5.57% 0 0 0 0 0 0
保龄宝 4.60% 0 0 0 0 0 0
新乳业 3.70% 1 0 1 0 0 0
*ST龙力 1.92% 0 0 0 0 0 0
华资实业 1.90% 0 0 0 0 0 0
三全食品 1.89% 4 1 3 0 0 0
加加食品 1.70% 0 0 0 0 0 0
国投中鲁 1.59% 0 0 0 0 0 0
佳隆股份 1.55% 0 0 0 0 0 0
星湖科技 1.42% 0 0 0 0 0 0
皇氏集团 1.42% 0 0 0 0 0 0
晨光生物 1.32% 1 0 1 0 0 0
广泽股份 1.18% 0 0 0 0 0 0
深深宝A 0.66% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2427.62
中国国旅详细3786.8849.5661.50
宋城演艺详细2728.9219.3621.45
贵州茅台详细27720.46549.30730.76
中信证券详细2618.9515.5619.78
中炬高新详细2530.0022.0431.68
五粮液详细2479.0448.3069.67
宁德时代详细2480.9462.7882.29
北方华创详细2252.8937.6347.85
当升科技详细2228.4721.4329.69
永辉超市详细227.997.018.69
福能股份详细219.237.498.74
三一重工详细2110.147.629.61
美年健康详细2117.5913.5017.12
绝味食品详细2142.1532.7639.86

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