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业绩符合预期,公司竞争力有望进一步加强

www.eastmoney.com 2019年01月28日 00:00 国金证券 唐川 查看PDF原文

绝味食品(603517)

事件

公司发布 2018 年快报,实现收入 43.68 亿元,同比+13.46%,实现归母净利 6.41 亿元,同比+27.87%。其中 Q4 单季录得收入 11.02 亿元,同比+14.75%,净利 1.54 亿元,同比+24.34%。录得扣非净利润 6.25 亿元,同比增长 28.28%。公司拟每股派红利 0.48 元(含税)。

评论

预计全年门店数同比+10%,单店收入同比+4%。 公司 2018 年单季收入增速分别为 10.11%/14.87%/13.76%/14.75%, Q4 收入增速加快主因 18Q4 开店加快,同时单店收入提升。 18 年全年我们预计门店数量近 9900 家,同比提升 10%左右,较前三季度门店数量 9710 家新增近 200 家,快于 17Q4 的新增门店数量 133 家,同时得益于 17 年底提价( +2%左右)和第四代门店基本完成升级,我们预计 18 年全年单店收入增速在 4.4%左右,共同推动收入同比增长。 19 年公司仍然保持每年新增 800-1200 家店计划,叠加公司串串门店“椒椒有味”等 19 年扩张计划,预计 19 年收入仍然会持续提速。

全年净利率提升 1.7ppt,预计 19H1 成本端可控。 2018 年全年净利率实现14.7%, 同比提升约 1.7ppt,由于 18 年鸭附成本上升使得毛利率端持续承压,尽管 17 年底提价有所对冲,但毛利率仍然处于下降通道。 而从前三季度来看,销售费用率已在下降通道( 同比-3.1ppt),因此大概率销售费用率的下降是净利率提升的主因。展望 19 年,由于 18Q4 开始鸭附成本已经逐步下降,公司已经逐步备货应对,且冻品原材料成本反映到产成品成本端预计在 1 季度以上,因此我们认为将会一定程度缓解 19H1 成本端压力。

可转债获批,预期未来公司竞争力进一步加强。 近期公司面值总额 10 亿元的可转债申请获批,此债券募资主要将用于各生产基地建设(天津、江苏、武汉和海南),和山东仓储中心建设项目,打造公司供应链能力。同时募投项目的建立也对公司持续开拓形成推动力,公司已制定措施积极开拓门店,布局线上线下渠道建设,从中长期角度来看有利于公司持续打造竞争力。

盈利预测

我们预计 2018-2020 年公司收入分别为 43.68 亿/48.94 亿/54.41 亿元,同比+13.5%/12.0%/11.2%,净利润分别为 6.41 亿/7.77 亿/9.19 亿元,同比+27.7%/21.3%/18.3%, 每股收益分别为 1.56 元/1.90 元/2.24 元, 对应18/19/20 年 PE 分别为 21X/17X/15X,维持“买入”评级。

风险提示

门店增长低于预期/原材料价格如鸭附价格回升/食品安全问题/行业竞争加剧

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
绝味食品基本面数据
  • 总股本 4.10亿股
  • 流通股 1.64亿股
  • 每股收益 1.56元
  • 每股未分配利润 3.90元
  • 每股净资产 7.37元
  • 净资产收益率 17.86%
  • 净利润 48718.37万
  • 净利润增长率 29.03%
绝味食品投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内510006
三个月内17700024
半年内20700027
一年内291200041
绝味食品盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.22 1.57 1.88 2.25
净利润(亿元) 5.02 6.42 7.71 9.22
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
N新诺威 44.01% 0 0 0 0 0 0
黑芝麻 9.51% 0 0 0 0 0 0
香飘飘 9.16% 9 7 2 0 0 0
涪陵榨菜 5.95% 25 15 10 0 0 0
国投中鲁 5.23% 0 0 0 0 0 0
光明乳业 5.21% 3 0 3 0 0 0
*ST龙力 5.15% 0 0 0 0 0 0
华资实业 5.05% 0 0 0 0 0 0
广弘控股 4.95% 0 0 0 0 0 0
中炬高新 4.51% 33 23 10 0 0 0
桂发祥 4.33% 0 0 0 0 0 0
青海春天 4.21% 0 0 0 0 0 0
西王食品 4.16% 9 7 2 0 0 0
爱普股份 4.12% 0 0 0 0 0 0
绝味食品 4.01% 28 20 8 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
伊利股份详细3926.0421.0027.92
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
中信证券详细3224.6215.9624.80
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
北方华创详细3072.2237.6371.36
先导智能详细3035.0324.5737.64
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
华鲁恒升详细2824.7212.1515.05
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据