东方财富网 > 数据中心 > 研报大全 > 金地集团 > 金地集团-研报正文
  • 最新价 -
  • 涨跌 -
  • 涨跌幅 -
  • 换手 -
  • 总手 -
  • 金额 -

深度研究报告:坚守核心城市,提效赋能、谋局未来

www.eastmoney.com 2019年01月30日 00:00 华创证券 袁豪 查看PDF原文

金地集团(600383)

公司概要:30 载稳健发展,险资持股过半、高比例分红

金地集团 2001 年在上交所上市,是最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一。公司城市布局历来聚焦一二线,截止 18H1 末覆盖国内 50 城。两大险资生命人寿+安邦自 2015 年起长期持股超 50%,15- 17 年度公司现金分红率为59%、50%和 35%,最近三年股息率为 3.2%、5.5%和 5.2%,远高于主流房企均值。在目前 10 年期国债收益率稳步下降的过程中,公司 5%左右的股息率显得比较突出。目前董事会 9 席执行董事中 2/3 来自管理层,生命人寿、安邦和福田国资委占一席,2020 年董事会换届料推动公司 2019 年表现相对更积极。

销售情况:销售低基数+开工积极+一二线可售充沛促进 19 年弹性更高

历史上公司销售表现稳定优于行业,18 年限价限签和 17H2 开始加库存导致18 年销售增长平稳。公司 2018 年实现销售金额 1,623 亿元,同比+15%,一方面由于主要布局的一二线城市占比高,受限证、限签政策的影响,上半年新取证及新推货资源较少。但公司积极调整开工策略,2018H1 新开工面积已超过17 年全年新开工面积,同比+130%。另一方面,公司总土储在 14- 16 年每年仅增长 300 万方左右;自 2017H2 开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此 18H1 开工加速,18H2 可售逐步累积、推盘加速,下半年销售逐步回升。在 2019 年政策放松预期之下,一二线可售和销售弹性会相对更具优势。

拿地 &土储:拿地结构合理,一二线土储优质且充裕、权益比例逐步修复

公司拿地结构合理,拿地金额中一二线城市历来占比 80%以上。2018 年公司拿地金额 825 亿元,占比销售金额 51%;拿地均价 9,529 元/平,占比销售均价 52%;2018 年一二线拿地金额占比 84%、面积占比 66%,即使下沉也主要布局长三角强三线。截止 2018H1 末,公司未结算面积 4,100 万方,权益比例54%,可售面积 3,478 万方;其中主要项目未结算面积 3,762 万方,一二线土储面积占比 89%; 前五大重点布局城市分别为沈阳、西安、广州、重庆、武汉,合计占比 46%。

财务&估值:预收款高覆盖、财务稳健,对应 19PE 仅 4.8 倍、NAV 折价 37%

公司 18Q3 末预收账款覆盖 17 年地产结算收入 2 倍,而 16 年业绩大幅结算后年末覆盖倍数仅 0.5 倍,17 年末提升至 1.7 倍,因此目前的预收账款主要构成是少量 16 年+大量 17 年高价项目。而公司近年拿地成本稳定将保障未来的结算利润率,2015 年至今拿地均价占比销售均价均值为 48%,拿地理性之下后续利润率水平相对行业更高,也更加稳定。公司负债一向处于行业低位,2016年至今加权平均融资成本稳定在 5%以内。我们计算得到公司每股 NAV16.71元,较现价折价 37%,对应 19 年 PE 仅 4.8 倍。

投资建议:坚守核心城市,提效赋能、谋局未来,重申“强推”评级

金地集团作为老牌龙头房企之一,30 载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18 年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下, 公司 19 年销售弹性更佳。18H1 末未结算面积 89%位于一二线,预收款高覆盖 2 倍且均为 16-17 年高价项目,保障未来结算量质齐升。 鉴于近期行业存在计提存货减值行为, 谨慎起见我们将公司 2018-20 年每股盈利预测下调为 1.77、2.22 和 2.65 元,对应 19 年 PE 仅 4. 8 倍;但我们认为公司未来业绩释放能力依然强劲,因此维持目标价 15.00 元,维持“强推”评级。

风险提示:一二线销售不及预期,股东结构大幅变动。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
金地集团基本面数据
  • 总股本 45.15亿股
  • 流通股 45.15亿股
  • 每股收益 1.16元
  • 每股未分配利润 7.34元
  • 每股净资产 9.63元
  • 净资产收益率 12.40%
  • 净利润 524578.34万
  • 净利润增长率 131.21%
金地集团投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内500005
三个月内13100014
半年内18300021
一年内22600028
金地集团盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.52 1.82 2.16 2.55
净利润(亿元) 68.44 82.35 97.70 115.21
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
陆家嘴 10.03% 4 0 3 1 0 0
京汉股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
京投发展 10.02% 0 0 0 0 0 0
亚太实业 10.00% 0 0 0 0 0 0
浦东金桥 10.00% 1 0 1 0 0 0
外高桥 10.00% 0 0 0 0 0 0
南京高科 8.95% 2 0 1 1 0 0
嘉凯城 7.72% 0 0 0 0 0 0
泰禾集团 7.36% 0 0 0 0 0 0
新黄浦 6.93% 0 0 0 0 0 0
张江高科 6.75% 0 0 0 0 0 0
金桥B股 6.09% 0 0 0 0 0 0
绿景控股 5.76% 0 0 0 0 0 0
南国置业 5.76% 0 0 0 0 0 0
万业企业 5.24% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
伊利股份详细3926.0421.0027.92
中信证券详细3824.6215.9624.80
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
先导智能详细3135.0324.5737.64
北方华创详细3072.2237.6371.36
华鲁恒升详细3024.7212.1515.05
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据