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美杰姆并表增厚业绩

www.eastmoney.com 2019年01月31日 00:00 中泰证券 范欣悦,吴张爽 查看PDF原文

三垒股份(002621)

事件:公司发布业绩预告,预计2018年实现归母净利润2202.53-3120.26万元,同增20%-70%。

点评:

美杰姆并表增厚业绩。美杰姆自12月1日起正式并表,根据业绩承诺,2018/19/20年扣非后归母净利分别不低于1.8/2.38/2.9亿元,我们估计美杰姆并表一个月的净利润在千万级别。除美吉姆以外的业绩主要受到股权激励费用的影响。

门店加速扩张。美杰姆以“加盟为主,直营为辅”,早教中心开立及运营服务体系标准化且可复制,加盟粘性强、关店率低。根据官网信息,截至目前,已在全国30个省份合计开设400多家门店。在教育各个细分版块中,早教受政策影响较小,美杰姆作为行业龙头,有望依托强大的品牌影响力及上市公司的资本优势,实现加盟中心加速扩张。

绑定美杰姆原股东利益。截至2019年1月17日,美杰姆原股东以“天津迈格理”为主体累计增持公司股票673.66万股,占公司总股本的1.94%,增持总价1.19亿元,顺利完成原定增持计划。增持股份将根据美杰姆业绩承诺的完成情况分3年进行解锁。同时,原股东拟继续增持公司股份,总价不低于交易价款(税后)总额的30%,并于3月31日前完成本次增持价款的40%。

高管及控股股东相继完成增持。截至2019年1月7日,控股股东珠海融诚累计增持公司股票303万股,占公司总股本的0.87%,顺利完成增持计划。此外,公司高管中,董事长及两位副总经理合计增持91万股,占总股本的0.26%,另一位副总经理暂未完成增持计划,将于三个月内继续增持约4135万元。

投资建议:公司业绩符合预期,教育业务发展良好,估计美杰姆和楷德完成业绩承诺问题不大。内生角度,看好美杰姆依托强大品牌影响力持续扩张加盟中心的能力;外延角度,后续存在收购美杰姆直营业务的潜在可能。早教受政策影响较小,美杰姆作为行业龙头,有望依托品牌和资本的优势不断提升市场份额。考虑借款的财务费用,维持19/20年净利润1.93/2.20亿元(其中教育业务贡献1.99/2.41亿元,传统业务包含财务费用贡献-0.06/-0.21亿元)的盈利预测,公司目前市值75亿元,对应19/20年估值38x/33x,维持“买入”评级。

风险提示:加盟中心扩张进度不及预期;对早教行业出台法律法规带来的政策风险。

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三垒股份基本面数据
  • 总股本 3.48亿股
  • 流通股 2.71亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 1.09元
  • 每股净资产 3.46元
  • 净资产收益率 1.15%
  • 净利润 1339.44万
  • 净利润增长率 -49.37%
三垒股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内240006
半年内450009
一年内6600012
三垒股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.05 0.13 0.35 0.40
净利润(亿元) 0.18 0.44 1.22 1.39
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中核科技 10.03% 0 0 0 0 0 0
深冷股份 10.02% 0 0 0 0 0 0
凌霄泵业 10.02% 0 0 0 0 0 0
厚普股份 10.01% 0 0 0 0 0 0
海陆重工 10.00% 0 0 0 0 0 0
宏盛股份 9.99% 0 0 0 0 0 0
台海核电 9.31% 2 2 0 0 0 0
京城股份 7.30% 0 0 0 0 0 0
科新机电 6.14% 0 0 0 0 0 0
申科股份 5.98% 0 0 0 0 0 0
晶盛机电 5.67% 18 14 4 0 0 0
江苏神通 5.65% 2 1 1 0 0 0
南风股份 5.10% 0 0 0 0 0 0
ST仰帆 5.02% 0 0 0 0 0 0
*ST天马 4.96% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51123.25
中国国旅详细4186.8849.5662.79
宁德时代详细3691.4662.7889.94
伊利股份详细3626.0421.0028.13
上汽集团详细3432.9723.2426.35
当升科技详细3231.5021.4330.68
北方华创详细3072.2237.6371.47
双汇发展详细2926.1221.9025.73
贵州茅台详细29777.13549.30796.80
中信证券详细2824.6215.9624.54
用友网络详细2727.7721.0735.10
卫星石化详细2713.559.6814.42
绝味食品详细2742.9232.7644.69
中炬高新详细2630.9822.0432.06
宋城演艺详细2628.9219.3622.33

数据来源:东方财富Choice数据