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2018年业绩快报点评:小间距封装持续景气,白光封装和LED芯片业务相对疲软

www.eastmoney.com 2019年02月11日 00:00 华创证券 耿琛 查看PDF原文

国星光电(002449)

事项:

国星光电发布2018年业绩快报,实现营收36.26亿元(同比+4.44%),归母净利润4.46亿元(同比+24.3%)。Q4营收8.30亿(同比-6.66%),归母净利润6295万亿(同比-37.51)。

评论:

公司小间距业务景气度依然较好,小间距扩产速度略慢于预期。公司第四季度业绩有所调整,我们认为主要原因在于芯片及白光产品影响。2018年LED芯片由于供给过剩价格下降较多,白光照明受经济影响增长不及预期,整体对国星非RGB业务造成较大影响。但随着小间距下游需求的稳定增长和国星RGB和小间距业务产能占比的持续提升,公司未来有望实现产品结构的优化和业绩的增长。

小间距持续高速发展,上游封装领先企业深度受益。小间距在专业显示性能优势显著,对液晶和DLP替代,当前渗透率近20%,替代空间巨大。未来小间距性成本降低料将推动其在商用市场快速渗透。2017年小间距全球市场规模约60亿元,未来3年有望保持50%以上高增速。公司深耕小间距封装多年,得到洲明科技、利亚德等下游客户广泛认可,随着公司小间距行业需求的不断增长,公司作为中国领先的小间距封装企业料能够深度受益行业增长。

研发创新推动产品升级,打造高端LED封装企业。公司近年来不断加大研发力度,升级产品结构,一方面积极布局MiniLED和MicroLED等新型封装技术,升级RGB封装产品;一方面公司积极布局高毛利细分领域,推出红外VCESL和UVLED等新产品;另一方面公司积极打造星锐RooStar和REESTAR等高端品牌。从公司收入上看,RGB和小间距显示占比持续提高,调整产品结构和客户结构,使得公司在LED产品降价的趋势下,得以保持营收和产能的同步增长,并维持甚至提升毛利率和净利率水平。

LED芯片投入提升研发效率,硅衬底未来可期。公司向上游芯片业务延伸,有利于公司控制成本并匹配封装部门协同研发新品,有利于保持显示封装市场领先地位。上半年芯片价格有所下滑,公司芯片业务基本盈亏平衡。公司成立Raysent科技,获硅衬底外延技术,为大功率芯片的量产和MicroLED储备新技术。上下游延伸有利于公司成本控制降低经营风险并打开公司成长空间。

MiniLED蓄势待放,放量在即。MiniLED比像素间距在1.0mm以下,在显示效果上更清晰,目前在高端市场如电竞显示已经开始应用。公司“四合一”MiniLED产品性能优越,已经在多个LED显示客户认证通过并出货,出货量接近100kk每月。2019年随着技术提升带来的成本下降,有望进一步放量。

投资建议:2018年公司扩产进度略慢于预期,我们下调2018-2020年归母净利润4.46/5.58/6.70亿元(原预测值5.05/6.50/7.83亿元),对应市盈率分别为14/11/9倍,维持“强推”评级。

风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧,扩产速度不及预期。

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
国星光电基本面数据
  • 总股本 6.18亿股
  • 流通股 6.08亿股
  • 每股收益 0.72元
  • 每股未分配利润 1.81元
  • 每股净资产 5.58元
  • 净资产收益率 11.68%
  • 净利润 38347.52万
  • 净利润增长率 48.40%
国星光电投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内700007
半年内900009
一年内13200015
国星光电盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.58 0.77 0.96 1.17
净利润(亿元) 3.59 4.76 5.91 7.26
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
锦富技术 10.12% 0 0 0 0 0 0
奥瑞德 10.04% 0 0 0 0 0 0
维信诺 10.02% 0 0 0 0 0 0
恒铭达 10.01% 0 0 0 0 0 0
联得装备 9.99% 9 6 3 0 0 0
深天马A 9.99% 6 5 0 1 0 0
鹏鼎控股 9.99% 9 7 2 0 0 0
领益智造 9.90% 0 0 0 0 0 0
彩虹股份 7.53% 0 0 0 0 0 0
达华智能 6.76% 0 0 0 0 0 0
正业科技 6.74% 0 0 0 0 0 0
莱宝高科 6.51% 1 0 1 0 0 0
东旭光电 5.81% 2 0 2 0 0 0
碳元科技 4.42% 0 0 0 0 0 0
雪莱特 4.17% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2426.23
中国国旅详细3786.8849.5659.61
宋城演艺详细2728.9219.3621.01
贵州茅台详细27720.46549.30724.78
中信证券详细2618.9515.5618.64
中炬高新详细2530.0022.0431.34
宁德时代详细2480.9462.7882.42
五粮液详细2364.7148.3066.40
北方华创详细2252.8937.6348.10
当升科技详细2228.4721.4329.70
永辉超市详细227.997.018.56
福能股份详细219.237.498.53
美年健康详细2117.5913.5016.27
绝味食品详细2142.1532.7637.52
乐普医疗详细2037.7119.6822.21

数据来源:东方财富Choice数据