商业贸易行业周报:年货消费升级趋势明显,春节零售与餐饮消费预计超万亿元

www.eastmoney.com 2019年02月11日 00:00 中泰证券 彭毅 查看PDF原文

投资要点

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下降1.10%,跑输沪深300指数3.08个百分点。年初至今,商贸零售板块上涨2.30%,跑输沪深300指数5.56个百分点。子板块方面,超市指数下降1.31%,连锁指数下降0.75%,百货指数下降1.46%,贸易指数下降0.75%。相对于本周沪深300上涨1.98%,中小板指涨幅1.20%而言,商贸零售板块整体表现较差。商贸零售子版块公司涨跌幅前五名。涨幅排名前五名为武汉中商、ST成城、南极电商、跨境通、兰州民百分别上涨18.08%、17.73%、6.58%、5.25%、4.07%。跌幅排名前五位分别为中央商场、爱施德、*ST商城、弘业股份、三联商社分别下跌19.16%、15.93%、15.46%、14.70%、11.93%。

本周重点推荐公司:苏宁易购:公司家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好,市场份额有望进一步提升,当前处于历史估值底部,存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“两大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,借助阿里资源优势,把握社交流量红利,预计线上仍将保持中高速增长,未来服务收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源,推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位,为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元,实现归母净利润129.37/19.72/31.91亿元。

新宝股份:四季度营收持续回升,公司盈利稳健增长,看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。2018年公司开始尝试与其他渠道企业合资发展品牌,预计2018-20年贡献收入约为1/5/9亿元。预计2018-20年公司营业收入分别为84.43/95.67/107.62亿元,同比增速为2.68%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.06/6.35/8.16亿元。

南极电商:我们认为,高性价比/高频消费品将成为大众消费的主流,南极电商在品牌、品类、渠道三个方向持续拓展,品牌价值有望升华。公司盈利能力稳健,未来成长性较好,维持“买入”评级。电商环境马太效应显著,在现有品牌影响力和店铺、流量等资源优势下,南极电商市场份额有望持续提升,购买转化率和复购率或将持续优化,销售规模和服务收入保持稳健增长。当前新品类拓展让利供应商、收入确认差异等对服务变现率造成的不利影响将随着品牌发展、规模提升而逐步弱化,恢复到稳定水平。预计2018-2020年,南极电商授权产品GMV分别为199.51/301.94/439.67亿元,同比增长60.86%/51.34%/45.62%;实现营业收入29.91/42.87/59.79亿元,对应增速为203.37%/43.35%/39.46%;实现归母净利润8.55/12.03/16.32亿元,同比增长60.07%/40.66%/35.66%。时间互联业务与核心业务存在一定差异性,采用分部估值的方法更为合理。假设时间互联超额完成业绩承诺,拆分2019年南极电商净利润为核心业务10.53亿元、时间互联业务1.50亿元。考虑公司历史估值情况,当前估值处于历史低位,给予南极电商核心业务25倍PE,估值为263.25亿元,给予时间互联业务10倍PE,估值为15亿元,预计2019年公司加总估值为278.25亿元,维持“买入”评级。

家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域步入加速扩张期,维持“买入”评级。公司深耕生鲜行业多年,供应链优势逐渐凸显,目前公司外延拓展鲁西区域,同时提升胶东地区渗透率,步入加速扩张期。作为山东省超市龙头企业,受益于未来省内本土超市行业整合,有望率先跑出,市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高。参考国内外超市企业的历史估值,给予公司2018年31XPE,预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元,同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元,同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,分别给予2018年31XPE,维持“买入”评级。

永辉超市:生态体系渐成,云创出表后以更清晰的业务布局发力新零售,维持“增持”评级。公司是本土商超中率先具备跨区域扩张能力的龙头企业,受益于国内超市行业整合提速,强者恒强。公司深耕超市行业多年,供应链优势明显,合伙人+赛马制打造开放高效的企业管理,股权激励计划进一步释放经营活力。组织架构变革,云创出表独立运作减少公司利润端压力,全新业务布局聚力“新零售”。此前负责新业态孵化和B2B模块的云创和云商出表独立运作,减轻了公司的利润端的压力,同时主业重新聚焦云超:两大集群合并后下设大供应链事业部和大科技事业部,整合原本分散的业务模块,搭建供应链运营和大数据科技中心,更有效地发挥规模效应。同时新零售也将在云超全面展开:试点mini店深入社区;推动永辉生活APP的开发;“卫星仓”、“店仓合一”等模式推动到家业务发展。此番组织架构的调整有望给永辉带来新一轮快速发展周期。预计2018-2020年公司实现营收695.94/793.98/903.86亿元,同比增长18.78%/14.09%/13.84%。实现净利润约18.13/20.68/27.96亿元,同比增长-0.21%/14.05%/35.25%。摊薄每股收益0.19/0.22/0.29元。当前市值对应2018-2020年PE约为42/36/27倍。维持“增持”评级。

周度核心观点:年货消费升级趋势明显,春节零售与餐饮消费预计超万亿元。据商务部公布的数据,2011-2018年我国春节黄金周(除夕-正月初六)消费总额增速从峰值的19%下滑至10.2%,2018年已实现9,260亿元,2019年春节零售与餐饮消费总额预计超过1万亿元。消费总量扩张的原因主要为:(1)商品和服务价格上涨;(2)消费升级趋势下,年货结构发生改变,水产海鲜、水果、乳制品、坚果等单价更高的产品有力拉升消费;(3)年夜饭外包、外卖等服务性消费支出增加。根据《联商网》获取的各家线上企业年货节数据,2019年货消费呈现出以下四个特征:

女装等服饰品类仍是销量冠军。年货节期间,拼多多女装成为品类销量冠军,在新疆、西藏、青海、云南、甘肃、贵州等西部地区,女装、男装、童装消费名列销量前三。唯品会年货节期间销量前五为面膜、护肤套装、女士羽绒服、女靴和女士大衣,美妆和服饰消费成为主流。

坚果为代表的休闲零食销量领先。京东公布的数据显示,休闲食品类目连续两年成为年货销量冠军;京东到家的年货销售榜单中,零食销量也位列第三。拼多多的数据显示,零食坚果、蔬果海鲜等类目成为仅次于女装的消费主力。唯品会年货节期间,坚果销量较平时上涨近300%,大受欢迎。

90后消费能力提升。唯品会公布的数据显示,90后在年货节中的消费量增幅近20%,在家居家具、休闲食品等类目增幅均超过70、80后,年轻人的年货消费逐渐向家庭倾斜。京东到家的数据显示,90后消费占比约10%,消费金额年同比增长37%,其中90后女性购买年货的需求显著增加。

宠物经济高速增长。2019年1月1日至15日,天猫宠物粮食销售同比增长106%,动物药品增长66%,宠物服饰增长38%。京东数据显示,2019年货销量同比增长最快的三个品类为海鲜水产、营养健康和宠物零食,其中宠物零食涨幅达93%。在宠物数量日渐庞大的驱使下,宠物经济有望保持高速增长。

苏宁成立家电集团,市场影响力有望进一步提升。家电消费新政策出台后,苏宁整合成立家电集团,集团融合商品规划、供应链管理、双线运营、市场、服务等统一职能,旗下各家电品类独立公司重点负责商品采贩、招商运营、促销策划等基础商品经营工作,实现精细化运营,提升商品经营专业度。同时,苏宁以大润发联营店和零售云加盟店开拓KA渠道和县镇级市场,多维度进行市场扩张,已实现家电销售渠道全覆盖。近一个月来,苏宁与海尔(200亿)、海信(128亿)、美的(300亿+)、TCL、康佳、三星、小米、创维、长虹等各大家电头部品牌签订2019年战略大单,市场份额有望进一步增加。

数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2018Q3财报数据显示:截止2018年9月已开业门店1124家,已签约门店191家,2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新,截止2018年9月,家家悦已开业门店719家,已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。

本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、家家悦、永辉超市、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等;海外建议关注唯品会、阿里巴巴等。

风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
300577 开润股份 研报 资金流 股吧 33.63 0.00 0.00%
600859 王府井 研报 资金流 股吧 15.70 0.16 1.03%
601933 永辉超市 研报 资金流 股吧 8.84 0.32 3.76%
603868 飞科电器 研报 资金流 股吧 42.18 0.75 1.81%
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
辽宁成大 7.81% 0 0 0 0 0 0
深赛格 6.47% 0 0 0 0 0 0
苏宁易购 4.12% 21 14 7 0 0 0
深赛格B 3.99% 0 0 0 0 0 0
江苏舜天 3.94% 0 0 0 0 0 0
永辉超市 3.76% 22 11 11 0 0 0
天虹股份 3.35% 22 13 9 0 0 0
漳州发展 3.16% 0 0 0 0 0 0
庞大集团 2.99% 0 0 0 0 0 0
通程控股 2.94% 0 0 0 0 0 0
益民集团 2.79% 0 0 0 0 0 0
海宁皮城 2.77% 3 0 2 1 0 0
供销大集 2.76% 0 0 0 0 0 0
友阿股份 2.74% 3 1 2 0 0 0
百大集团 2.61% 0 0 0 0 0 0
商业百货个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
大商股份详细 股吧2.8262.8020.000
重庆百货详细 股吧2.0962.6023.083
兰州民百详细 股吧2.0230.0000.000
欧亚集团详细 股吧1.8891.9812.063
富森美详细 股吧1.6721.8361.971
王府井详细 股吧1.5021.6761.896
鄂武商A详细 股吧1.4651.4451.564
美凯龙详细 股吧1.4201.5931.770
爱婴室详细 股吧1.1031.3831.718
苏宁易购详细 股吧1.0650.8260.473
家家悦详细 股吧0.8491.0291.225
豫园股份详细 股吧0.7840.9220.957
天虹股份详细 股吧0.7730.8871.044
茂业商业详细 股吧0.6870.7340.765
中百集团详细 股吧0.6870.1760.222
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