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丝网印刷设备冠军,竞争优势显著

www.eastmoney.com 2019年02月12日 00:00 华泰证券 章诚,肖群稀,李倩倩 查看PDF原文

迈为股份(300751)

太阳能电池丝网印刷设备冠军,产品力与市场份额优势显著

公司是太阳能电池丝网印刷工艺的龙头设备商。丝网印刷是电池生产工艺提升和验证的重要环节。公司产品竞争力业内领先,国内增量市场份额居首。公司在手订单充足,受益于电池技术持续升级, 新增订单可期。创始人团队稳定,布局锂电与半导体领域智能制造设备,战略方向明确。预计公司 2018-20 年 EPS 为 3.32/5.17/5.91 元, PE 为 50/32/28 倍,给予 2019年 33~35 倍 PE,目标价 170.0~180.0 元。首次覆盖,“增持”评级。

收入规模快速上升,充足订单支撑持续成长

2015-17 年,公司营业收入同比增速分别达到 291%/233%/38%,得益于:1)下游客户对太阳能电池片降本增效的需求; 2)公司产品性能领先、顺应客户需求; 3)新增订单快速上升,带来验收订单的增加。截至 18 年 6月,公司在手订单合计 21.9 亿元。我们预计 19 年仍是电池扩产的大年,公司新签订单规模有望保持在较高水平。公司订单平均验收周期 9~10 个月,我们认为 2019-20 年公司业绩有望持续成长。

电池设备行业景气向上,预计 18-19 年需求合计 102~128 亿元

经历 2018 年的短暂低谷后,全球光伏需求有望在 19-22 年持续回升。中国光伏行业进入规模化稳定发展阶段,产业链各环节产量占比全球第一。新工艺电池产能扩张,PVI预计,19/20年全球 PERC产能将继续增加 26/25GW,此后 PERC 需求见顶, N 型/TOPCon/HIT 等新型电池技术有望接力。假设新增产能提前一年招标采购,我们预计, 18-19 年电池生产设备新增订单总量有望达到 102~128 亿元。

迈为丝印设备业内领先,国内增量市场份额稳居第一

丝网印刷工序是太阳能电池片生产工艺管理的核心。国际上主流的太阳能电池丝网印刷设备商有 Baccini、 ASYS、 DEK,国产供应商有迈为股份、科隆威。 2014 年以来,迈为陆续突破二次印刷、双头双轨印刷、高速高精软件控制等前沿技术,目前最高端的 FDL 产品性能已超过其他竞争对手。2015-17 年公司在国内增量市场的份额分别为 26%/45%/73%。随着募投项目达产和产品迭代升级,公司领先地位有望进一步巩固。

太阳能电池丝网印刷设备优势显著,首次覆盖,“增持”评级

预计公司 18-20 年营业收入为 7.6/12.5/14.1 亿元,归母净利润为 1.7/2.7/3.1亿元, EPS 为 3.32/5.17/5.91 元, PE 为 50/32/28 倍。公司是太阳能电池丝网印刷设备龙头,国内增量市场份额第一。公司受益于光伏行业降本增效与电池技术更新迭代,在手订单充足, 受益于电池技术持续升级, 新增订单可期。可比公司2019年PE估值的平均数为33.4倍。给予公司2019年33~35倍 PE 估值,对应目标价 170.0~180.0 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:光伏行业景气度大幅下滑;产业政策变化超出预期;新增订单具有不确定性;市场竞争加剧;全球贸易环境恶化;技术替代风险;原材料价格与产品价格大幅波动影响毛利率。

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迈为股份基本面数据
  • 总股本 0.52亿股
  • 流通股 0.13亿股
  • 每股收益 2.71元
  • 每股未分配利润 6.23元
  • 每股净资产 21.36元
  • 净资产收益率 37.01%
  • 净利润 14069.86万
  • 净利润增长率 31.26%
迈为股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内220004
三个月内320005
半年内320005
一年内320005
迈为股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.52 3.41 5.82 7.15
净利润(亿元) 1.31 1.77 3.03 3.72
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
赛腾股份 10.01% 1 0 1 0 0 0
金辰股份 4.56% 3 1 2 0 0 0
卓郎智能 3.49% 0 0 0 0 0 0
法兰泰克 3.02% 2 0 2 0 0 0
广日股份 2.93% 0 0 0 0 0 0
快克股份 2.49% 8 3 5 0 0 0
慈星股份 2.37% 0 0 0 0 0 0
明阳智能 1.92% 0 0 0 0 0 0
优德精密 1.67% 0 0 0 0 0 0
天奥电子 1.54% 0 0 0 0 0 0
创元科技 1.29% 0 0 0 0 0 0
捷昌驱动 1.19% 3 2 1 0 0 0
永创智能 1.01% 1 0 0 1 0 0
天成自控 0.91% 1 0 1 0 0 0
东方精工 0.85% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3732.9723.2426.23
中国国旅详细3786.8849.5659.61
宋城演艺详细2728.9219.3621.01
贵州茅台详细27720.46549.30724.78
中信证券详细2618.9515.5618.64
中炬高新详细2530.0022.0431.34
宁德时代详细2480.9462.7882.42
北方华创详细2352.8937.6348.10
五粮液详细2364.7148.3066.40
当升科技详细2228.4721.4329.70
永辉超市详细227.997.018.56
乐普医疗详细2137.7119.6822.21
福能股份详细219.237.498.53
美年健康详细2117.5913.5016.27
绝味食品详细2142.1532.7637.52

数据来源:东方财富Choice数据