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2018年度业绩预告点评:Q4结转放缓,全年业绩平稳

www.eastmoney.com 2019年02月15日 00:00 光大证券 何缅南,王梦恺 查看PDF原文

招商蛇口(001979)

事件:公司发布 2018 年度业绩预告

公司发布 2018 年度业绩预告,预计 2018 年归母净利润 145 亿元-155亿元,同比增长 19%-27%;因期内收购漳州项目,进行追溯调整后同比增长 15%-22% 。扣除永续债利息后 2018 年公司实现基本每股收益约1.79-1.92 元,同比增长 15%-24%;追溯调整后同比增长 12%-20%。

全年业绩平稳释放,结转节奏相对前置

2018 年公司业绩平稳增长主要系社区和园区开发业务毛利同比增加43 亿元、以及资产整体出售带动投资收益提升。从结转节奏来看,结构相对前置, 2018 年四季度实现归母净利润 62-72 亿元,同比下降 15%-27%,全年业绩占比降至 43%-47%(2017 年为 70%)。

销售增长靓眼,或受益于核心城市基本面改善

2018 年公司实现销售金额 1706 亿元,同比增长 51%,增速明显高于龙头平均水平(克而瑞数据 TOP20 房企平均增速为 29%)。考虑到公司土储主要位于一二线城市,或受益于核心城市政策面、基本面边际改善,预计 2019 年销售增长仍具一定韧性。

公司大额回购彰显后续发展信心

2019 年 1 月公司公告拟以 20-40 亿元回购股份,回购价格不超过 23.12元/股。回购股份的 50%用于股权激励或员工持股计划,另外 50%用于可转债转股需求。

维持“买入”评级

公司 2018 年四季度结转有所放缓,毛利水平或从高位回落,我们小幅下调公司 2018-2020 年预测 EPS 至 1.92、 2.38、 2.67 元(原为 1.95、 2.41、2.93 元),当前股价对应预测 PE 分别为 10.3、 8.4、 7.4 倍。 我们维持 2019年 10 倍 PE 估值,对应目标价下调至 23.76 元,公司前海土地整备方案落地加速资源价值释放,中长期增长潜力较强,维持“买入”评级。

风险提示

房地产调控致销售不及预期;项目结算进度不及预期。

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招商蛇口基本面数据
  • 总股本 79.04亿股
  • 流通股 24.02亿股
  • 每股收益 1.93元
  • 每股未分配利润 5.66元
  • 每股净资产 8.72元
  • 净资产收益率 22.22%
  • 净利润 1524005.32万
  • 净利润增长率 20.42%
招商蛇口投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内23100024
半年内35100036
一年内61200063
招商蛇口盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.60 1.93 2.42 2.94
净利润(亿元) 126.54 152.39 191.36 232.54
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
香江控股 9.92% 0 0 0 0 0 0
北辰实业 7.01% 1 0 1 0 0 0
天房发展 3.86% 0 0 0 0 0 0
中华企业 3.76% 4 3 1 0 0 0
中国高科 3.74% 0 0 0 0 0 0
京投发展 3.20% 0 0 0 0 0 0
上实发展 3.19% 1 0 1 0 0 0
迪马股份 2.86% 1 1 0 0 0 0
荣丰控股 2.71% 0 0 0 0 0 0
苏州高新 2.44% 1 0 1 0 0 0
光大嘉宝 1.81% 9 7 2 0 0 0
大港股份 1.72% 0 0 0 0 0 0
国创高新 1.56% 2 1 1 0 0 0
荣安地产 1.29% 0 0 0 0 0 0
华远地产 1.00% 1 0 0 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细77777.13523.95945.00
伊利股份详细6126.0421.0030.00
通威股份详细5713.485.7214.23
华兰生物详细5643.7132.8541.75
上汽集团详细5632.9723.2426.58
深南电路详细56121.0374.12120.67
北方华创详细5472.2237.6363.89
华鲁恒升详细5325.3212.1515.14
中国国旅详细5386.8849.4077.30
宋城演艺详细5229.6319.3622.11
中顺洁柔详细519.187.0010.68
绝味食品详细5142.9232.7646.55
宁德时代详细4791.4662.7879.35
中信证券详细4524.0915.9623.59
长城汽车详细448.276.159.41

数据来源:东方财富Choice数据