通信行业深度报告:通信测试,5G时代的卖水人-通过Keysight看全球测试产业步入多维增长时代

www.eastmoney.com 2019年02月15日 00:00 中泰证券 吴友文 查看PDF原文

投资要点

5G正成为科技产业最新风口,5G时代催生了一大批“淘金者”,运营商、设备商、器件商、终端应用场景纷纷迎来新时代,通信测试领域正成为5G时代的“卖水人”,将尽享时代红利,迎来行业需求的多维增长。

测试领域是5G投资趋势中最确定周期最长的细分机遇。5G将是通信技术历史上第一次满足物联端技术要求,推动5G技术体系的复杂度和应用面超越4G等早代无线技术。而作为贯穿5G全产业体系的测试设备需求,将带来从通信产业价值占比到应用场景的全面提升,迎来多维增长:

增长维度一:测试需求的技术复杂度提升,行业价值将大幅增长。受5G高频高带宽、低延时等特点的影响,对测试设备研发复杂度的要求大幅提升。比如在高频的影响下,5G时代,测试设计更复杂、测试方法也更复杂,其技术本身的研发周期和难度也更高,通信测试在相关子行业中的比重也将显著提升,推动行业价值显著增长。

增长维度二:5G物联趋势推动测试产业边际扩张。5G物联特性将推动终端从手机端全面拓展至物联端、智能汽车端等领域,与3G、4G不同,5G是一个面向场景化的时代,测试行业将拓展至更多的终端应用产业链,产业边际扩张。

我们预计到2025年,全球通信测试市场规模将达到206亿美元,近5年CAGR=16.08%。

全球高度集中的高门槛技术密集型细分市场,受益确定。从市场格局上看,通信测试市场高度集中,全球几大巨头基本垄断,主要厂商有是德科技(美国)、罗德与施瓦茨(德国)、安立(日本)、唯亚威(美国)、EXFO(加拿大),大多数的测试产品和技术掌握在国外厂商中;从市场特征上看,通信测试市场是技术密集型行业,研发费用长期保持在10%以上,高技术壁垒构筑行业护城河;从商业模式上看,通信测试领域多为ToB业务,通常提供非标准化产品,毛利水平高,各子领域龙头厂商毛利率水平均保持在40%以上,非定制化产品为厂商带来丰厚的毛利。

是德科技(KEYS.N):全球龙头,外延并购快速完善业务线,高研发带来未来利润弹性。是德科技是全球电子测试测量行业龙头,2018财年实现营收38.78亿美元,同比增长21.6%,实现净利润1.65亿美元,同比增长61.8%,综合毛利率为54.72%,研发费用率为15.65%,2017年公司的全球市场份额为22%。我们认为,是德科技作为行业龙头,有较强的规模效应,伴随5G时代通信测试规模的扩大,及公司研发费用的下降,将为公司业绩带来高弹性。

投资建议:我们认为,伴随5G时代的到来,测试行业已迎来多维增长时代,带来行业价值大幅增长。建议重点关注全球通信测试龙头是德科技(KEY.N),光通信测试龙头EXFO(EXFO.O),积极布局5G产业的全球通信网络测试服务厂商唯亚威(VIAV.O),亚洲最大测试测量厂商安立(6754.T),以及在国内提供5G测试仪器服务的东方中科(002819.SZ)。

风险提示:关键技术发展受阻风险,核心科技公司的人才流失风险,产品化与商业化不及预期风险,市场估值过高,市场系统性风险。

查看PDF原文
文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002819 东方中科 研报 资金流 股吧 26.31 0.09 0.34%
通讯行业热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
迪普科技 10.01% 1 0 1 0 0 0
亿联网络 10.00% 22 13 8 1 0 0
大富科技 9.97% 1 0 1 0 0 0
宜通世纪 8.26% 0 0 0 0 0 0
中兴通讯 7.04% 27 21 6 0 0 0
高鸿股份 6.54% 0 0 0 0 0 0
永鼎股份 5.92% 0 0 0 0 0 0
华星创业 5.14% 0 0 0 0 0 0
剑桥科技 5.07% 2 2 0 0 0 0
华脉科技 4.89% 0 0 0 0 0 0
东方通信 4.23% 0 0 0 0 0 0
中通国脉 3.54% 0 0 0 0 0 0
汇源通信 3.29% 0 0 0 0 0 0
同洲电子 3.28% 0 0 0 0 0 0
路通视信 3.10% 0 0 0 0 0 0
通讯行业个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
亿联网络详细 股吧2.7963.5834.530
长飞光纤详细 股吧1.9652.3742.647
凯乐科技详细 股吧1.5012.0262.621
亨通光电详细 股吧1.4191.7582.159
长江通信详细 股吧1.1730.0000.000
信维通信详细 股吧1.1311.5391.928
星网锐捷详细 股吧0.9971.2511.531
光库科技详细 股吧0.8851.3631.900
工业富联详细 股吧0.8580.9521.089
神州数码详细 股吧0.7830.9861.208
移为通信详细 股吧0.7721.0361.331
上海瀚讯详细 股吧0.7690.0000.000
烽火通信详细 股吧0.7590.9461.214
恒为科技详细 股吧0.7370.9561.290
广和通详细 股吧0.7161.1161.541
通讯行业个股财务指标排行榜