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业绩符合预期,市场开拓顺利

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 太平洋 张文臣,方杰,刘晶敏,周涛 查看PDF原文

恩捷股份(002812)

事件:公司发布2018年业绩快报,全年实现营收24亿,同比增长96.7%,归母净利润5.35亿元,同比增长243.65%。

锂电隔膜产能持续扩大,业绩有保障。恩捷股份原名创新股份,2018年8月份完成对隔膜业务的并表,并于2018年10月18日更名。同一控制人旗下的两家公司需对报表进行追溯。在三季度报告中,公司预计2018年全年锂电隔膜的净利润为5.7-6.1亿之间,在全年业绩快报中,锂电隔膜实现净利润6.58亿,扣非后,符合预期。归属上市公司的净利润为4.94亿。锂电隔膜已经成为上市公司最大主业,行业内遥遥领先。公司现有上海、珠海两大生产基地,截止到2018年底,公司已经实现锂电隔膜产能13亿平;江西和无锡基地也在快速扩建中,无锡基地规划产能15亿平,未来几年,公司的产能仍会大幅增加。

内外兼修,客户优异。公司主打湿法隔膜产品,均有一致性好、强度高、更薄等优点,符合高能量密度锂电发展趋势,已经被广泛应用到三元和磷酸铁锂等主流锂电池市场。公司不论是在技术、产能,还是在成本上,均是国内第一,国际一流。公司不仅配套了国内顶尖锂电池公司包括宁德时代、比亚迪、国轩高科等客户,还积极开拓海外市场,得到了日韩等锂电巨头的认可,公司将成长为世界级的锂电隔膜企业。

不惧降价,盈利水平稳健。在新能源汽车补贴大幅退坡的背景下,锂电池作为电动车成本最高的部件,降价在所难免,降价将会向整个产业链传导,隔膜毛利率较高,下游客户同样希望议价。从锂电池的成本来看,隔膜在锂电池的成本占比已经很小,降价对电池的成本作用并不明显。同时,公司仍然具有降本能力,可对冲降价压力。锂电隔膜属于重资产、重技术、重人才的行业,扩产难度较大,2018年内,行业内其他竞争者的新增产能较少,2019-20年,行业最大的痛点是保证供给。另外,海外订单将大幅增加,产品结构将会改善,公司的盈利水平有望逆势提高。

传统主业稳定向好。公司原有主业为BOPP膜、特种纸、烟包印刷纸等。BOPP膜由云南红塔塑胶、红塔塑胶(成都)两家公司负责生产,总产能为56000吨。特种纸由德新纸业生产。印刷版块主要由恩捷烟包事业部、液包事业部生产印刷,拥有年产30亿只无菌液体包装盒和卷烟配套50万大箱的生产能力。上述产品主要给烟草配套,行业较为稳定,但受上游原材料涨价影响,业绩出现下滑。公司积极拓展无菌包在食品和药品等领域的应用,向消费市场转移,有望重拾涨势。

投资建议:新能源汽车行业长期景气,公司是锂电隔膜龙头,不论是技术、产能和人才均是国内第一,全球一流;客户优异,海外市场进展顺利,产品结构完善,公司盈利水平稳健。我们预计,公司2018、2019、2020年净利润分别为5.35亿、9.22亿和12亿元,EPS分别为1.13、1.95和2.53元/股,对应PE45、26和20倍,给予“买入”评级。

风险提示:新能源汽车行业不及预期,公司扩产不及预期。

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恩捷股份基本面数据
  • 总股本 4.74亿股
  • 流通股 1.27亿股
  • 每股收益 1.13元
  • 每股未分配利润 1.93元
  • 每股净资产 8.31元
  • 净资产收益率 11.00%
  • 净利润 32266.28万
  • 净利润增长率 9.74%
恩捷股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内430007
半年内6500011
一年内6600012
恩捷股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.33 1.11 1.76 2.28
净利润(亿元) 1.56 5.27 8.35 10.80
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东风股份 10.02% 4 1 3 0 0 0
通产丽星 10.01% 0 0 0 0 0 0
顺灏股份 10.00% 1 0 1 0 0 0
金时科技 9.98% 0 0 0 0 0 0
王子新材 6.90% 0 0 0 0 0 0
劲嘉股份 5.20% 17 11 6 0 0 0
紫江企业 4.88% 0 0 0 0 0 0
双星新材 4.69% 4 3 1 0 0 0
万顺股份 3.32% 3 3 0 0 0 0
英联股份 2.73% 0 0 0 0 0 0
恩捷股份 1.72% 14 7 7 0 0 0
*ST东南 1.42% 0 0 0 0 0 0
宝钢包装 1.16% 0 0 0 0 0 0
美盈森 1.11% 4 3 1 0 0 0
浙江众成 1.03% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
伊利股份详细3926.0421.0027.92
中信证券详细3824.6215.9624.80
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
先导智能详细3135.0324.5737.64
北方华创详细3072.2237.6371.36
华鲁恒升详细3024.7212.1515.05
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据