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2018年年报点评:大象起舞,创新王者成长动力充足

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 光大证券 林小伟,宋硕 查看PDF原文

恒瑞医药(600276)

事件:

公司发布18年年报,实现营收174.18亿元(+25.89%),归母净利润40.66亿元(+26.39%),扣非归母净利润38.03亿元(+22.60%),经营净现金流27.74亿元(+8.90%),实现EPS1.10元。业绩超预期。

点评:

抗肿瘤和麻醉业务强劲,业绩逐季提速。公司18Q1-Q4收入同比增速分别为22%/23%/26%/32%,逐季提速。除去计提的3.1亿元股权激励费用,归母净利润同比增长33.2%,业绩非常靓丽。分板块看,抗肿瘤药收入73.94亿元(+29.23%),麻醉产品46.53亿元(+29.25%),两大核心板块表现抢眼。预计原因在于销售分线改革成果明显,原有大品种稳健增长的基础上,阿帕替尼、19K、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等新品快速放量。预计18年阿帕替尼销售额约19亿元,多西他赛约15亿元、右美托咪定约19亿元、阿曲库铵约13亿元。

继续加码研发,实现创新良性循环。公司18年研发投入高达26.70亿元(+51.8%),全部费用化,研发费用率高达15.3%。公司已进入创新驱动时代,已有四个创新药上市,预计未来每2-3年都有创新药获批。在研PD-1单抗处于国内第一梯队,预计将成为重磅品种。公司已实现研发-销售相互促进的良性循环,是国内稀缺的优质创新药标的。

国际化持续推进,布局海外新天地。18年海外营收6.51亿元(+2.24%),稳健增长。地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠在美国获批上市,碘克沙醇注射液在英国和荷兰获批上市,右美托咪定在日本获批上市;SHR0302、INS068、SHR0410获批海外临床。18年是品种收获期,预计19年海外收入将提速。

盈利预测与投资评级:公司是中国创新药龙头,重磅品种陆续上市放量,同时在研创新药管线丰富,长期空间巨大。考虑到公司业绩超预期和后期潜力大,我们上调19、20年EPS预测为1.42元/1.83元(原预测为1.39元/1.77元),新增预测21年EPS为2.32元,同比增长29%/29%/27%,现价对应19-21年PE为45/35/28倍,维持“增持”评级。

风险提示:新品审批进度不达预期;创新药研发失败的风险;竞争加剧。

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恒瑞医药基本面数据
  • 总股本 36.86亿股
  • 流通股 36.70亿股
  • 每股收益 1.10元
  • 每股未分配利润 3.56元
  • 每股净资产 5.38元
  • 净资产收益率 23.60%
  • 净利润 406560.97万
  • 净利润增长率 26.39%
恒瑞医药投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内12200014
半年内18300021
一年内37700044
恒瑞医药盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.87 1.10 1.42 1.80
净利润(亿元) 32.18 40.66 52.23 66.35
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
启迪古汉 10.03% 0 0 0 0 0 0
信邦制药 9.96% 1 0 1 0 0 0
哈药股份 4.84% 0 0 0 0 0 0
康辰药业 4.47% 0 0 0 0 0 0
莱美药业 4.17% 0 0 0 0 0 0
华仁药业 3.65% 0 0 0 0 0 0
哈三联 3.22% 0 0 0 0 0 0
康恩贝 2.81% 2 1 1 0 0 0
康泰生物 2.68% 5 4 1 0 0 0
奥赛康 2.53% 0 0 0 0 0 0
海思科 2.15% 1 1 0 0 0 0
沃森生物 1.85% 4 3 1 0 0 0
诚意药业 1.69% 0 0 0 0 0 0
昂利康 1.44% 0 0 0 0 0 0
尔康制药 1.40% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51112.60
中信证券详细4324.6215.9622.91
中国国旅详细4186.8849.5663.65
伊利股份详细3926.0421.0027.35
宁德时代详细3691.4662.7885.30
双汇发展详细3526.1221.9024.80
用友网络详细3527.7721.0734.57
上汽集团详细3432.9723.2425.72
先导智能详细3335.0324.5735.90
北方华创详细3272.2237.6368.00
当升科技详细3231.5021.4329.27
招商蛇口详细3122.3616.6422.17
华鲁恒升详细3124.7212.1514.21
贵州茅台详细29777.13549.30773.00
卫星石化详细2713.559.6814.04

数据来源:东方财富Choice数据