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隔膜龙头再发力,全年业绩超预期

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 华金证券 肖索,林帆 查看PDF原文

恩捷股份(002812)

事件:2月15日,公司发布2018年全年业绩快报,2018年实现营业收入为24.0亿元,同比增长96. 7%;实现归母净利润为5.36亿元,同比增长243. 7%。其中,Q4实现营业收入7.78亿元,同比增长105%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长294%。公司全年归母净利润超4.5亿元-5. 28亿元的业绩预告上限,超市场预期。

隔膜业绩超预期,全年利润超业绩承诺:公司全年业绩高增长主要因为是2018年年三季度开始对上海恩捷进行并表。上海恩捷2018年1-7月净利润为2.72亿元,基于会计准则按股权比例的53. 86%进行追溯并表,8-12月净利润为3.86亿元,按公司实际购入上海恩捷股权比例90. 08%进行并表。2018年全年恩捷并入利润约4. 94亿元,恩捷2018年全年实现净利润约6.58亿元,同比增长67%,大幅超5.55亿元的业绩承诺,同时也超出三季报给出的5.7亿元-6.1亿元的业绩指引的上限。

产能方面,除了上海、珠海和无锡基地合计产能28亿平米之外,2018年11月1日公司公告以2亿元收购江西瑞通100%股权,江西瑞通6条隔膜产线设备与公司产线同质化程度较高,完成收购后加以改进,公司整体产能的释放节奏有望加快。我们预计2019年公司隔膜产品出货量有望达8 -9亿平米,高端湿法隔膜价格有望基本保持稳定,隔膜带来的业绩增长有望持续超预期。

原材料价格上涨,传统烟标业务业绩大幅下滑:传统烟标等业务业绩同比下滑,通过公司业绩快报推算,预计该业务2018年全年归母净利润或不及0.4亿元,同比大幅下滑。主要是原材料纸张价格上涨导致成本上升,特种纸产品市场变化导致竞争加剧,烟草配套产品(烟标、特种纸及其他产品)销售未达预期,BOPP烟膜、无菌包装、特种纸毛利率均有所下滑。

投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.36亿元/8.5亿元/10.7亿元,每股收益分别为1. 13元/1.79元/2.26元,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:材料价格大幅波动;产能释放不及预期;政策大幅变动的风险。

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恩捷股份基本面数据
  • 总股本 4.74亿股
  • 流通股 1.27亿股
  • 每股收益 1.13元
  • 每股未分配利润 1.93元
  • 每股净资产 8.31元
  • 净资产收益率 11.00%
  • 净利润 32266.28万
  • 净利润增长率 9.74%
恩捷股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内430007
半年内6500011
一年内6600012
恩捷股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.33 1.11 1.76 2.28
净利润(亿元) 1.56 5.27 8.35 10.80
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金时科技 9.98% 0 0 0 0 0 0
东风股份 5.34% 4 1 3 0 0 0
顺灏股份 4.31% 1 0 1 0 0 0
王子新材 4.10% 0 0 0 0 0 0
恩捷股份 2.04% 14 7 7 0 0 0
宝钢包装 1.93% 0 0 0 0 0 0
*ST东南 0.47% 0 0 0 0 0 0
劲嘉股份 0.43% 17 11 6 0 0 0
紫江企业 0.41% 0 0 0 0 0 0
万顺股份 0.26% 3 3 0 0 0 0
浙江众成 0.00% 0 0 0 0 0 0
通产丽星 -0.05% 0 0 0 0 0 0
盛通股份 -0.26% 7 5 2 0 0 0
珠海中富 -0.27% 0 0 0 0 0 0
海顺新材 -0.31% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51118.80
中国国旅详细4186.8849.5664.77
伊利股份详细3926.0421.0028.08
宁德时代详细3691.4662.7885.84
上汽集团详细3332.9723.2426.23
双汇发展详细3326.1221.9026.11
用友网络详细3327.7721.0734.51
当升科技详细3231.5021.4329.74
招商蛇口详细3122.3616.6422.25
中信证券详细3124.6215.9624.61
北方华创详细3072.2237.6370.90
先导智能详细3035.0324.5736.43
贵州茅台详细29777.13549.30794.30
华鲁恒升详细2824.7212.1515.00
卫星石化详细2713.559.6814.05

数据来源:东方财富Choice数据