银行周度数据跟踪:社融增速回升,板块估值仅0.85x

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 东吴证券 马婷婷 查看PDF原文

投资要点

1月社融高增4.64万亿,社融增速回升0.6pc至10.4%,且各分项均表现亮眼。其中:1)对实体经济发放的贷款高增3.57万亿,同比多增8818亿;2)企业债券融资4990亿元,同比多增3768亿元;3)表外融资压降速度放缓,委托贷款净减少约700亿,信托贷款由负转正;4)地方政府专项债新增1088亿。

1月社融数据三大关注点:

1、M2回升至8.4%,M0增速超17%,但M1持续下滑至仅0.4%。M1增速低,与春节临时性因素有关。但17年以来M1增速持续下滑,或由于:1)企业现金流状况不佳、扩大再生产意愿变弱;2)严监管下,除信贷外的渠道派存款派生能力变弱;3)传统行业在转型期增速下降,资金板结;

2、信贷结构优化,企业中长期贷款回暖。其中:新增对公贷款占新增贷款比重提升至80%。企业贷款结构来看:1月中长期贷款新增1.4万亿,同比多增700亿,扭转近半年的少增趋势,未来值得持续关注。

3、表外融资企稳,降幅收窄,基本符合预期。720央行指导意见以来,不论是监管还是银行实操上,非标处置压力减轻,部分可续作。但需关注19年下半年的政策导向,密切关注监管以及银行压降节奏。

北上资金净流入,南下资金净流出。

上周A股银行板块的北上资金呈净流入态势,按均价测算共计净流入14.15亿元。其中增持前三的分别是杭州银行、招商银行、常熟银行,增持比例分别为0.57%、0.16%、0.12%,减持前三的分别是南京银行、贵阳银行、工商银行,减持比例分别为0.47%、0.09%、0.03%。

H股银行板块的南下资金呈净流出态势,按均价测算共计净流出8.05亿港元。其中增持前三的分别是重庆农商行、农业银行、中国银行,增持比例分别为为0.47%、0.12%、0.04%,减持前三的分别为招商银行、民生银行、交通银行,减持比例分别为0.22%、0.10%、0.07%(持股变动比例测算的分母为流通股数量)。

估值处于历史底部区间,大行股息率较10年期国债收益率高出1pc。

板块估值对应18年PB仅0.85倍(剔除次新股),处于历史底部区间,市场对于经济预期、监管压力、银行让利支持中小企业融资等因素的悲观预期已充分反映。板块股息率(近12月)为3.75%,其中五大行股息率均在4.2%以上,远高于10年期国债收益率3.09%,配置价值凸显。个股来看:1)农业银行18PB创历史新低;2)中行、中信、民生银行等估值较年初有所提升,但仍处于历史底部区间;3)工行、建行、宁波银行估值相对较高,但均低于近三年均值。

投资建议:银行股的股价波动与经济周期表现的相关度较高,当前市场对未来经济的预期较为悲观,但预计银行18年报仍将保持稳健,且1月社融增速回升有利于提振市场情绪。同时经济下行压力加大的情况下,“逆周期”政策也将不断加码。当前估值已充分反映市场的悲观预期,板块静态估值仅0.85x,按50%的损失率测算,对应隐含不良率达10.33%(9月末实际不良率仅1.55%)。工行、农行的2019PB水平仅为0.79x、0.68x。近期随着市场情绪好转,估值略有回升。从配置角度来看,稳定的ROE,处于历史底部区间的估值、及远高于10年期国债收益率的股息率,都使得银行板块的配置价值更为凸显。

重点关注:低估值+高股息率+业绩改善的交通银行,以及高成长高收益,业务特色明显且资产质量优异的常熟银行。此外建议持续关注基本面优质的招商银行、宁波银行,经营稳健且股息率较高的四大行(工商银行、建设银行、农业银行和中国银行)。

风险提示:宏观经济恶化;贸易战对出口影响扩大;金融监管超预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002142 宁波银行 研报 资金流 股吧 20.69 -0.17 -0.81%
601128 常熟银行 研报 资金流 股吧 7.87 -0.04 -0.51%
601328 交通银行 研报 资金流 股吧 6.40 -0.08 -1.23%
银行热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
南京银行 0.37% 10 6 4 0 0 0
紫金银行 0.11% 2 0 2 0 0 0
张家港行 0.00% 2 0 2 0 0 0
中国银行 0.00% 11 6 5 0 0 0
无锡银行 -0.15% 3 0 3 0 0 0
上海银行 -0.25% 14 6 8 0 0 0
郑州银行 -0.32% 0 0 0 0 0 0
杭州银行 -0.34% 6 3 3 0 0 0
工商银行 -0.36% 11 7 4 0 0 0
华夏银行 -0.36% 3 1 2 0 0 0
吴江银行 -0.37% 5 2 3 0 0 0
贵阳银行 -0.37% 5 1 3 1 0 0
江苏银行 -0.42% 3 1 2 0 0 0
民生银行 -0.46% 7 1 5 1 0 0
平安银行 -0.47% 17 9 8 0 0 0
银行个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
招商银行详细 股吧3.1843.5844.116
兴业银行详细 股吧2.9063.1313.481
贵阳银行详细 股吧2.2462.5572.892
宁波银行详细 股吧2.1532.6013.201
浦发银行详细 股吧1.8781.9412.057
上海银行详细 股吧1.5581.8262.309
华夏银行详细 股吧1.4851.5421.584
平安银行详细 股吧1.4451.5681.793
长沙银行详细 股吧1.3061.4661.651
成都银行详细 股吧1.2871.5061.748
南京银行详细 股吧1.2851.4581.660
民生银行详细 股吧1.1351.2021.292
杭州银行详细 股吧1.0351.2161.414
建设银行详细 股吧1.0301.1171.243
交通银行详细 股吧0.9971.0641.147
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