商业贸易行业周报:外资加配消费蓝筹股,零售行业内超市和百货龙头陆股通持仓比例较高

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 中泰证券 彭毅 查看PDF原文

上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨4.78%,跑赢沪深300指数1.97个百分点。年初至今,商贸零售板块上涨7.19%,跑输沪深300指数3.71个百分点。子板块方面,超市指数上涨4.08%,连锁指数上涨4.35%,百货指数上涨5.24%,贸易指数上涨5.01%。相对于本周沪深300上涨2.81%,中小板指涨幅6.18%而言,商贸零售板块整体表现较优。商贸零售子版块公司涨跌幅前五名。涨幅排名前五名为三联商社、武汉中商、中央商场、如意集团、冠福股份,分别上涨26.11%、24.06%、18.26%、16.72%、15.33%。本周唯一下跌的一家公司为秋林集团,跌幅为6.44%。

本周重点推荐公司:苏宁易购:公司家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好,市场份额有望进一步提升,当前处于历史估值底部,存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“两大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,借助阿里资源优势,把握社交流量红利,预计线上仍将保持中高速增长,未来服务收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源,推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位,为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元,实现归母净利润129.37/19.72/31.91亿元。

新宝股份:四季度营收持续回升,公司盈利稳健增长,看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。2018年公司开始尝试与其他渠道企业合资发展品牌,预计2018-20年贡献收入约为1/5/9亿元。预计2018-20年公司营业收入分别为84.43/95.67/107.62亿元,同比增速为2.68%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.06/6.35/8.16亿元。

南极电商:我们认为,高性价比/高频消费品将成为大众消费的主流,南极电商在品牌、品类、渠道三个方向持续拓展,品牌价值有望升华。公司盈利能力稳健,未来成长性较好,维持“买入”评级。电商环境马太效应显著,在现有品牌影响力和店铺、流量等资源优势下,南极电商市场份额有望持续提升,购买转化率和复购率或将持续优化,销售规模和服务收入保持稳健增长。当前新品类拓展让利供应商、收入确认差异等对服务变现率造成的不利影响将随着品牌发展、规模提升而逐步弱化,恢复到稳定水平。预计2018-2020年,南极电商授权产品GMV分别为199.51/301.94/439.67亿元,同比增长60.86%/51.34%/45.62%;实现营业收入29.91/42.87/59.79亿元,对应增速为203.37%/43.35%/39.46%;实现归母净利润8.55/12.03/16.32亿元,同比增长60.07%/40.66%/35.66%。时间互联业务与核心业务存在一定差异性,采用分部估值的方法更为合理。假设时间互联超额完成业绩承诺,拆分2019年南极电商净利润为核心业务10.53亿元、时间互联业务1.50亿元。考虑公司历史估值情况,当前估值处于历史低位,给予南极电商核心业务25倍PE,估值为263.25亿元,给予时间互联业务10倍PE,估值为15亿元,预计2019年公司加总估值为278.25亿元,维持“买入”评级。

家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域步入加速扩张期,维持“买入”评级。公司深耕生鲜行业多年,供应链优势逐渐凸显,目前公司外延拓展鲁西区域,同时提升胶东地区渗透率,步入加速扩张期。作为山东省超市龙头企业,受益于未来省内本土超市行业整合,有望率先跑出,市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高。参考国内外超市企业的历史估值,给予公司2018年31XPE,预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元,同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元,同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,分别给予2018年31XPE,维持“买入”评级。

永辉超市:生态体系渐成,云创出表后以更清晰的业务布局发力新零售,维持“增持”评级。公司是本土商超中率先具备跨区域扩张能力的龙头企业,受益于国内超市行业整合提速,强者恒强。公司深耕超市行业多年,供应链优势明显,合伙人+赛马制打造开放高效的企业管理,股权激励计划进一步释放经营活力。组织架构变革,云创出表独立运作减少公司利润端压力,全新业务布局聚力“新零售”。此前负责新业态孵化和B2B模块的云创和云商出表独立运作,减轻了公司的利润端的压力,同时主业重新聚焦云超:两大集群合并后下设大供应链事业部和大科技事业部,整合原本分散的业务模块,搭建供应链运营和大数据科技中心,更有效地发挥规模效应。同时新零售也将在云超全面展开:试点mini店深入社区;推动永辉生活APP的开发;“卫星仓”、“店仓合一”等模式推动到家业务发展。此番组织架构的调整有望给永辉带来新一轮快速发展周期。预计2018-2020年公司实现营收695.94/793.98/903.86亿元,同比增长18.78%/14.09%/13.84%。实现净利润约18.13/20.68/27.96亿元,同比增长-0.21%/14.05%/35.25%。摊薄每股收益0.19/0.22/0.29元。当前市值对应2018-2020年PE约为42/36/27倍。维持“增持”评级。

周度核心观点:外资加配消费蓝筹股,零售行业内超市和百货龙头陆股通持股比例相对较高。从陆股通持股数据来看,外资资金更偏好于流动性较好的高市值公司、投资回报率(ROE)较高的以及盈利增速高于行业均值的公司,比如贵州茅台、万科、格力电器、美的电器、中国平安等,体现了外资机构更加注重公司基本面及公司长期价值的投资偏好。

从我们整理的零售行业重点公司陆股通持股比例来看:行业内目前外资持股比例相对较高的主要集中在超市和百货行业的龙头:截至最新收盘日,永辉超市陆股通持股比例1.55%,较一个月前增加了0.25pct,红旗连锁、步步高的陆股通持股比例分别为2.39%/2.20%。百货行业中王府井和天虹股份的陆股通持仓比例分别达到8.09%/2.61%。电商板块中,苏宁易购的陆股通持股比例达到0.94%,较一个月前增加0.21%pct。

数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2018Q3财报数据显示:截止2018年9月已开业门店1124家,已签约门店191家,2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新,截止2018年9月,家家悦已开业门店719家,已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。

本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、家家悦、永辉超市、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等;海外建议关注唯品会、阿里巴巴等。

风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002024 苏宁易购 研报 资金流 股吧 12.10 -0.15 -1.22%
002127 南极电商 研报 资金流 股吧 10.98 -0.43 -3.77%
002705 新宝股份 研报 资金流 股吧 11.91 0.04 0.34%
601933 永辉超市 研报 资金流 股吧 8.26 -0.08 -0.96%
603708 家家悦 研报 资金流 股吧 23.20 -0.71 -2.97%
商业百货热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
天虹股份 1.84% 26 15 11 0 0 0
王府井 0.89% 21 12 9 0 0 0
武汉中商 0.75% 1 0 0 1 0 0
兰州民百 0.40% 0 0 0 0 0 0
赫美集团 0.00% 0 0 0 0 0 0
*ST成城 -0.33% 0 0 0 0 0 0
供销大集 -0.53% 0 0 0 0 0 0
华联综超 -0.65% 1 0 0 1 0 0
开开B股 -0.86% 0 0 0 0 0 0
永辉超市 -0.96% 23 12 11 0 0 0
博士眼镜 -0.97% 0 0 0 0 0 0
秋林集团 -1.09% 0 0 0 0 0 0
茂业商业 -1.18% 2 0 2 0 0 0
苏宁易购 -1.22% 21 15 6 0 0 0
百联B股 -1.24% 0 0 0 0 0 0
商业百货个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
大商股份详细 股吧3.0812.9453.044
重庆百货详细 股吧2.0442.6503.170
兰州民百详细 股吧2.0230.0000.000
欧亚集团详细 股吧1.8891.9812.063
富森美详细 股吧1.6451.8381.986
王府井详细 股吧1.5481.6381.839
鄂武商A详细 股吧1.4651.4451.485
美凯龙详细 股吧1.4151.6021.799
苏宁易购详细 股吧1.2490.9810.464
爱婴室详细 股吧1.1061.3931.736
家家悦详细 股吧0.8491.0301.223
豫园股份详细 股吧0.7780.9180.956
天虹股份详细 股吧0.7530.8881.026
茂业商业详细 股吧0.6950.7340.765
中百集团详细 股吧0.6790.1740.223
商业百货个股财务指标排行榜