轻工制造行业研究周报:推荐2019年策略报告和2100份春节调研问卷深度

www.eastmoney.com 2019年02月18日 00:00 天风证券 范张翔,李杨 查看PDF原文

家居板块:

1)成品家居:

1月进出口数据表现亮眼,预计成品家居板块外销取得较好增长。展望2019年,成品家居板块由于2018Q1高基数原因,2019Q1增长压力较大,得益于原材料价格的下行,利润端的增速要好于收入端增长。收入端的持续增长需要关注:地产增长的边际改善、企业持续渠道下沉获得更大市场份额、拓展新品类以及提升门店运营效率提升同店表现。2019年选股逻辑基于以下几点:1)持续关注多品类企业的品类整合情况以及公司对渠道端的赋能,首推顾家家居;2)持续关注对上游原材料敏感度较高标的:推荐梦百合;3)持续关注中美贸易战进程以及企业海外产能的布局进展,建议关注敏华控股。

2)定制家居:

看好19年需求回暖和龙头规模管理等优势发力带来的业绩回升,重视外资持续买入低估值消费股。由于1Q18家居企业普遍业绩基数较高,预计19年一季度业绩增长仍有压力,但随着新房交房改善、地产政策因城施策、二手房交易回暖等,业绩有望在二季度出现拐点,下半年开始回升。而我们认为家居企业集中度提升逻辑仍成立,结束渠道红利的野蛮发展期后,为经销商赋能将成为新成长动力,龙头企业不仅在管理、品牌上具有优势,而且在广告、开店、供应链等费用投入上相比小企业有规模优势。19年全球资产对A股的配置系数有望提升,可能促使家居股股价提前见底。看好欧派家居、尚品宅配、索菲亚。

包装及家用轻工板块:

奥驰亚释放IQOS有望上市美国销售积极信号,18Q4IQOS在日本出货量下滑,韩国和俄罗斯等新市场开拓顺利。IQOS烟弹18Q4出货量121.67亿支,同比下降22.6%,环比上升41%。18Q4IQOS在日本市占率环比下降0.3pct至15.2%,主要因为日本18年11月起将提高对IQOS征税,从而导致经销商提前囤货,前期基数较高,影响三四季度出货量。但IQOS在韩国、俄罗斯以及欧盟的意大利等国家均出现较高增长,目前1/3的销售来自亚洲以外的市场,IQOS在全球推广较为顺利。

中烟公司积极布局新型烟草,反映国内政策态度较为明朗,跟踪关注美国FDA对菲莫IQOS产品能否进美销售的答复,FDA的批准有望成为国内政策的催化剂。密切关注能够切入卷烟产业链的民营企业,未来国内新型烟草政策放开,卷烟产业链企业有望优先受益,一方面卷烟企业深度绑定中烟公司,另一方面烟具+烟具包装+烟弹包装,“一条龙”服务提升附加值。看好劲嘉股份、集友股份。

包装板块整体估值较低,股价在过去两年整体表现较为一般,2019年上游大宗价格弱势表现将改善包企利润表现。原材料价格下降能够在某一行业中留存大比例的逻辑包括:1)企业掌握生产制造的核心技术;2)企业与下游客户之间达成良好战略合作协议。从国内包装行业现状来看,核心技术带来的议价能力相对较低,国内包装行业整体规模较小,主要利润留存逻辑基于企业与客户之间的良好战略合作协议,推荐关注劲嘉股份、裕同科技。

造纸板块:

生活用纸:阔叶浆外盘报价平稳,针叶浆期货价格反弹。生活用纸偏刚需品,受经济周期影响较小,需求仍将平稳增长,为销量的增长提供保障,从而将成本下降带来的利润留存在企业中,看好中顺洁柔。

风险提示:原材料价格上涨;房地产增速下滑;汇率波动

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002191 劲嘉股份 研报 资金流 股吧 10.48 -0.02 -0.19%
002511 中顺洁柔 研报 资金流 股吧 8.75 0.16 1.86%
002831 裕同科技 研报 资金流 股吧 55.23 -1.57 -2.76%
300616 尚品宅配 研报 资金流 股吧 81.45 -1.56 -1.88%
603429 集友股份 研报 资金流 股吧 31.84 -0.75 -2.30%
木业家具热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
金牌厨柜 5.42% 5 2 3 0 0 0
永安林业 3.77% 0 0 0 0 0 0
菲林格尔 3.31% 0 0 0 0 0 0
帝欧家居 2.62% 11 9 2 0 0 0
丰林集团 2.24% 4 2 2 0 0 0
志邦家居 1.67% 14 7 7 0 0 0
吉林森工 1.65% 0 0 0 0 0 0
美克家居 1.22% 5 4 1 0 0 0
江山欧派 0.90% 1 0 1 0 0 0
易尚展示 0.51% 3 2 1 0 0 0
曲美家居 0.49% 8 7 1 0 0 0
福建金森 0.20% 0 0 0 0 0 0
梦百合 0.07% 9 6 3 0 0 0
ST景谷 -0.07% 0 0 0 0 0 0
兔宝宝 -0.16% 3 0 3 0 0 0
木业家具个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
欧派家居详细 股吧3.8464.5955.483
金牌厨柜详细 股吧3.1273.7804.403
尚品宅配详细 股吧2.4993.1453.989
顾家家居详细 股吧2.4303.1203.915
江山欧派详细 股吧2.1562.7663.127
志邦家居详细 股吧1.8482.2502.726
好莱客详细 股吧1.4201.7132.074
大亚圣象详细 股吧1.3081.5471.715
索菲亚详细 股吧1.0391.1921.366
帝欧家居详细 股吧0.9651.2881.673
喜临门详细 股吧0.8151.0841.500
梦百合详细 股吧0.8091.2811.705
顶固集创详细 股吧0.7810.9741.176
易尚展示详细 股吧0.6211.5561.792
我乐家居详细 股吧0.5100.6680.861
木业家具个股财务指标排行榜