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开立医疗首次覆盖深度报告:S60补齐公司高端彩超缺失短板,加大研发投入后续产品线多点开花确保持续快速增长

www.eastmoney.com 2019年02月19日 00:00 新时代证券 崔文亮 查看PDF原文

开立医疗(300633)

业绩低于预期主要是 Q4 费用投入高,估值水平处于历史底部。

公司前期股价经历剧烈下跌, 估值水平处于历史底部, 主要原因之一是公司2018 年业绩低于预期,但主要是 2018 年 Q4 研发费用和管理费用确认较多影响,公司此前逻辑并未破坏,相反,随着 S60 和 HD550 于 2018 年 Q4 上市,公司核心竞争力进一步提升。市场不应该过度关注和盯住公司短期业绩。

S60 上市具有里程碑式意义,打入彩超高端领域。

一般认为公司新发布的 S60 只是 S50 的一个升级版本, 而 S60 实际上和 S50有本质差异, S60 帮助公司在彩超领域打入到 150 万以上的高端市场,未来公司在三级医院高端产品竞标中不再存在明显的高端梯队产品缺失与显著短板。

产品线持续升级优化,后续在研管线丰富提供长期成长空间。

彩超业务持续产品升级,未来有望继续保持 20%以上快速增长;内窥镜业务继续保持 80%以上高速增长,毛利率持续提升, 2019 年开始扭亏为盈,对利润的边际贡献大;公司 2K 硬镜已经发布, 4K 硬镜、 超声内镜也有望于2019 年内获批;另一重磅产品血管内超声有望于 2021 年上市。公司研发效率高,后续丰富的产品陆续获批将为公司打开更大成长空间。

持续保持快速增长,首次覆盖给予“强烈推荐”评级

我们预计,公司 2018 年~2020 年收入分别为 12.4/16.3/20.4 亿元,分别同比增长 25%/32%/25%(预计 2019 年威尔逊并表收入 1 亿左右),净利润分别为2.5/3.5/4.7 亿元,分别同比增长 32%/41%/33%,当前股价对应 2018 年~2020年 PE 分别为 44/31/23 倍, 2019 年 PEG 小于 1,考虑到公司所处领域壁垒高,持续研发投入、新产品持续升级优化、后续产品线有望陆续获批所带来的核心竞争力,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示: 彩超、 内窥镜产品推广和销售低于预期;后续新产品上市进度和推广销售低于预期;限售股解禁后减持对公司股价的影响。

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  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
开立医疗基本面数据
  • 总股本 4.00亿股
  • 流通股 1.22亿股
  • 每股收益 0.63元
  • 每股未分配利润 1.34元
  • 每股净资产 3.27元
  • 净资产收益率 14.99%
  • 净利润 17040.27万
  • 净利润增长率 48.38%
开立医疗投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内400004
三个月内10000010
半年内15000015
一年内16200018
开立医疗盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.48 0.65 0.89 1.17
净利润(亿元) 1.90 2.60 3.54 4.68
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
锦浪科技 10.01% 0 0 0 0 0 0
达刚路机 9.97% 0 0 0 0 0 0
兰石重装 9.95% 0 0 0 0 0 0
卓郎智能 6.49% 0 0 0 0 0 0
弘亚数控 6.21% 10 5 5 0 0 0
久吾高科 4.41% 1 0 1 0 0 0
明阳智能 2.82% 0 0 0 0 0 0
汇金股份 2.13% 0 0 0 0 0 0
上机数控 2.12% 3 2 1 0 0 0
宇晶股份 2.11% 1 0 1 0 0 0
菲达环保 2.09% 0 0 0 0 0 0
东方精工 2.04% 1 1 0 0 0 0
金海环境 1.93% 0 0 0 0 0 0
安徽合力 1.91% 8 3 5 0 0 0
克来机电 1.86% 19 9 10 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51118.59
中国国旅详细4186.8849.5663.70
伊利股份详细3926.0421.0027.96
宁德时代详细3691.4662.7887.17
上汽集团详细3432.9723.2426.38
双汇发展详细3326.1221.9026.39
用友网络详细3227.7721.0734.11
当升科技详细3231.5021.4329.80
北方华创详细3072.2237.6369.35
招商蛇口详细3020.9016.6422.64
贵州茅台详细29777.13549.30792.80
中信证券详细2824.6215.9624.56
卫星石化详细2713.559.6813.91
华鲁恒升详细2724.7212.1515.14
绝味食品详细2742.9232.7645.58

数据来源:东方财富Choice数据